招商证券：计算机行业2016年度投资策略

　　市场资金面预计将维持宽松，供给层面将持续改善， 行业技术变革与商业模式变革趋势明确。但短期而言， 对于变革的进度和成效， 市场预期与实体情况之间所存在的差距仍将维持， 预计行业将演绎震荡向上的行情。 看好云计算、大数据与企业服务的融合，以及商业模式转型确定性高的供应链金融与征信、医疗信息化、信息安全。 推荐标的：用友、 金证、东方通(300379,股吧)、恒生、东方国信(300166,股吧)、航信、新大陆、汉得、创业软件(300451,股吧)、卫宁、万方、 万达信息(300168,股吧)、启明、绿盟、卫士通(002268,股吧)、太极、华胜。

　　技术变革推动商业模式变革，行业长期向上趋势不变： 大数据、云计算、移动互联网、物联网渗透率逐步提升，带动行业应用软件公司开始由传统工具提供商向平台服务商（金融资产交易平台、征信平台、供应链金融平台、政务大数据平台等）或垂直 O2O 服务提供商（医疗健康 O2O，社区服务 O2O、金融服务等）转型。商业模式由服务政府、大中型企业客户等项目订单模式向服务包括长尾客户在内的云模式（SaaS、 PaaS 等） 或运营模式转变，并带动基础设施领域的扩张。 我们认为计算机行业空间将持续放大、 商业模式将不断创新， 行业景气度长期向上。

　　预计行业短期震荡行情将持续： 计算机行业当前 PE（TTM）为 114.6，处于历史较高水平。我们认为行业估值水平是市场对于行业变革的预期、流动性充裕、以及部分优质标的具有稀缺性等综合因素的叠加。 股灾过后杠杠运用预计将趋于理性， 居民资产配置向权益类资产转移趋势不变，市场资金面整体将保持宽松。 IPO 重启、注册制加快、新三板转板与战略新兴产业板的推进有望缓解供给稀缺的局面，但影响偏长期。 对于行业变革的进度和成效， 市场预期与实体情况之间的差距仍将维持， 且 A 股市场投资者轻逻辑演绎重形象思维的特点一时之间难以改变，我们预计短期震荡行情将持续。

　　维持行业“中性”评级： 企业服务与云计算、大数据融合， 有望在 16 年成为重要的风口，重点推荐用友网络(600588,股吧)、 金证股份(600446,股吧)、东方通、恒生电子(600570,股吧)、东方国信。推荐商业模式转型确定性较高的供应链金融与征信：航天信息(600271,股吧)、 新大陆、汉得信息(300170,股吧)；医疗信息化： 创业软件、卫宁软件(300253,股吧)、万方发展(000638,股吧)、 万达信息；以及信息安全： 启明星辰(002439,股吧)、 绿盟科技(300369,股吧)、 太极股份(002368,股吧)、 卫士通、 华胜天成(600410,股吧)。

　　风险提示： 实体经济持续下行，商业模式转型不及预期。（招商证券(600999,股吧)张良勇,黄斐玉,徐文杰）

　　（：张彦如 HF080）