航空发动机集团“单列”正筹备 八股永动王者

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　　中航动力:受益于海空装备建设,三重驱动促公司发展

　　中航动力 600893

　　研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2015-12-30

　　投资要点

　　1.期待新型号战机投入量产,动力国产化提速助业绩提升

　　据消息判断,国产战机歼-20可能进入了试量产阶段;12月24日海军辽宁舰在渤海某海域进行舰机融合训练,新一批歼-15舰载战斗机飞行员驾机完成触舰复飞、阻拦着舰等多个科目训练;从网络公开照片可以看出,配装太行发动机的歼-10战机也交付在即。太行发动机作为国产航空发动机批量列装的开端,预示我国航空动力产业国产化进程不断提速。公司前三季度公司归母净利同比增长10.84%,毛利18.01%,同比增加2.69%,因现代服务业、非航空产品及外贸出口收入减少导致营业收入有所下降,预估2015全年营业收入较上年持平。我们预计军机开始换装国产发动机会在2016年公司主营业务收入中有所体现,此后业绩增速有望加快。

　　2.中国动力挂牌在即,期待后续资产整合步伐

　　公司今年10月13日发布公告,其实际控制人中航工业按照国家有关部门的安排,目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企、事业单位业务的重组整合方案,并涉及到公司实际控制人的变更,中航工业预计不再成为公司的实际控制人。此次停牌将航空发动机、燃气轮机的产业整合从公众预期层面推进到实质进展层面,我们预计国家发动机公司挂牌成立近期或可见到。届时以中航动力为龙头,包括中航动控、成发科技在内三家公司的实际控制人都将变更为发动机公司,上市公司体外发动机、燃气轮机相关资产(生产厂及科研院所)的重组、整合等一系列动作相信也会接踵而至。

　　我国航空发动机、燃气轮机长期面临型号和飞机(舰船)绑定、航空与船舶分离、科研院所与生产厂分离等严重阻碍产业发展的现状,相信未来资本运作将以集中优势资源、消除竞争内耗,整合目前尚处分散状态的相关公司及科研院所为主。中航动力作为国内发动机唯一整机制造上市公司,成为天然资产整合平台。

　　3.重大专项资金即将落地,公司率先受益

　　今年两会期间,“航空发动机、燃气轮机”首次列入国家战略新兴产业;《中国制造2025》中重点领域技术路线图正式发布确定航空发动机为重点发展个方向。配套的天量专项资金可以解决长期困扰我国航空发动机与燃气轮机产业的投入不足问题,从而使航空发动机这一在研发与试制上都耗费巨大的产业享有充裕资金,大力推动我国航空发动机与燃气轮机技术追赶世界先进水平。中航动力作为行业龙头及唯一整机制造商,首屈一指,率先受益。

　　4.盈利预测

　　我们预期中航动力2015年、2016年和2017年EPS分别为0.48元、0.56元和0.69元,PE分别为109、94和76倍,基于公司受益产业整合及重大专项预期,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:军品业务订单波动,产整合及重大专项落地慢于预期

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　　成发科技:内贸业务符合预期,外贸业务持续增长

　　成发科技 600391

　　公司是一家生产航空发动机零部件的企业。公司产品包括叶片、机匣、环形件、燃烧部件等，其性能和质量完全达到了当今国际同类产品的水平。公司国外主要客户包括美国通用电气公司、美国普拉特.惠特尼公司、英国罗尔斯.罗伊斯公司等国际著名企业。公司通过了GJB9001A2001等质量管理体系的认证，并通过了法国BVQI国际认证机构对公司航空发动机及燃气轮机零部件制造的AS9100的认证，美国GE公司授予公司中国“最佳供应商”称号。此外，公司还为集团提供六号发动机零部件加工的军品业务。

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　　中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持

　　中航动控 000738

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-10-26

　　报告摘要:

　　前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元,同比减少4.36%,同比营收略有减少,其中第三季度实现营业收入5.92亿元,同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比微减1.82%,其中第三季度贡献0.56亿元,同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件,共贡献超过70%主营业务收入,为公司营业收入的主要来源。

　　航空发动机实际控制人变更,飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式,旨在破除制度瓶颈,整合航空发动机与燃气轮机研发资源,通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度,彻底改变过去重视不够的局面,未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统,控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性,公司作为航空发动机重要的控制系统提供商,未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一,两机专项扶持预期强烈,考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期,我们给予溢价估值,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期

　　成飞集成（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　成飞集成:被遗忘的锂电王者,强势回归!

　　成飞集成 002190

　　公司是以工模具设计、研制和制造为主业，以计算机集成技术开发与应用为特征的高科技股份有限公司，是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一，是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业，同时公司积极开拓国际市场，汽车模具产品已远销到美国、英国、意大利等国家，成为国内出口汽车覆盖件模具的主要企业。公司募集资金将全部用于增资中航锂电建设锂离子动力电池项目，以期从能源产业中“掘金”。

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　　云内动力:控股股东增持有利于提振市场信心

　　云内动力 000903

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2016-01-11

　　事件:控股股东增持公司股份

　　公司1月9日发布公告,控股股东云内集团计划在6个月内(自2016年1月8日起)增持公司股份,金额不低于9千万元。同时,云内集团1月8日通过深交所以竞价方式增持本公司股份约764.4万股,占公司总股本的0.9567%,增持均价约7.1973元/股,增持金额共计约5501.7千万。

　　控股股东增持显示对公司未来发展信心

　　本次控股股东增持公司股份,一方面是完成控股股东前期为维护公司股价稳定增持公司股份、增持金额不低于9千万元的承诺,另一方面显示了控股股东对公司未来发展的信心。同时,考虑到交易所规定“上市公司发布控股股东增持计划实施完毕公告前控股股东不得减持该公司股份;在前述公告发布后,相关股东减持该公司股份的,应自减持前最后一笔增持完成之日起6个月后方可进行”,本次控股股东公布增持计划有利于打消市场对公司大股东减持的忧虑,提振市场信心。

　　公司受益于轻卡排放监管升级带来的行业整合机遇,成长路径明确

　　截至15年11月公司累计销售柴油发动机18.97万台,同比增长4.5%,同一时期柴油发动机行业总销量为234.2万台,同比下降17.6%,公司市占率由6.4%提升至8.1%,说明公司国四发动机有较高的市场认可度。公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业整合机遇,市占率有望大幅提升,同时,供给改善有望提升公司发动机产品的盈利水平。

　　投资建议

　　考虑到下游销量下滑,不考虑公司股权转让所得的情况下,我们下调公司15-17年EPS为0.26元、0.36元、0.50元。公司是国企改革潜在受益标的,2.0L柴油发动机具有先发优势,可能成为未来明星产品,公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业盈利能力大幅提升的机会,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧;轻卡排放监管力度不及预期。

　　中航飞机（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中航飞机:战略空军助力鲲鹏远行

　　中航飞机 000768

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-10-27

　　交付的航空产品结构发生变化,致使三季度亏损:三季报显示目前公司总资产为386.38亿元,较年初增长13.48%;归属上市公司股东净资产为146.63亿元,较年初增长23.01%;2015年前三季度共实现营业收入154.38亿元,同比增长20.54%,其中第三季度实现营业收入71.91亿元,同比增长24.62%。由于本期交付的航空产品结构较上年同期发生变化,按照产品生产周期预计,主要航空产品将集中在第四季度交付,致使本期亏损0.16亿元,前三季度合计亏损1.22亿元。考虑到军品交付期一般集中在年底,业绩符合预期。

　　重要的军机总装承制商,战略空军核心装备提供商。中航飞机是中国重要的军机总装承制商,所有军机产品直接面向最终采购方,公司位于产业链的最顶端,有着较强的议价能力。中航飞机是中国轰炸机和大中型远程运输机生产商,总装生产的轰-6K、运-20等是建设战略空军的核心装备,飞豹歼击轰炸机主要用于战役纵深对海对地攻击,在国家积极建设战略空军,大国博弈搅局南海岛礁主权纷争大背景下,军机采购有增无减。

　　大飞机项目受益最大的上市公司。C919的订单已累计超过500余架,预计将于11月2日完成总装下线,首架ARJ21已经取得中国民航局CAAC适航证,择机交付成都航空。中航飞机承担C919干线飞机6个工作包,承担ARJ21支线飞机85%的制造量,40%~50%的价值量,未来业绩受益于二者量产交付。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.20、0.25、0.32元。综合考虑短期内大飞机总装完成关键时间节点以及长期军民大飞机量产对公司业绩带来的巨大提升,维持“买入”评级。

　　风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险

　　宗申动力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宗申动力:稳主业谋转型,未来看点在大农机与无人机

　　宗申动力 001696

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-12-24

　　公司是宗申产业集团的核心子公司,是国内专业热动力机械龙头企业。公司将在稳定传统主业规模、加快业务结构调整的前提下,继续加大通用航空、电动动力、大型农机、金融等新兴产业的转型步伐,确保公司平稳、快速和健康发展,实现“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式。

　　产品、业务结构优化维持主业稳定,零售与金融业务逐步发展,将成为公司新的利润增长点。摩托车发动机业务提升大排量、电动产品的收入占比;通用动力机械先后与意大利比亚乔、美国MTD结成战略伙伴关系,海外业务快速增长,收入占比持续提升;宗申小额贷款公司初步形成了围绕产业链为中心的信贷业务模式,2015年上半年实现净利润3030.64万元,同比增长96.16%;左师傅门店逐渐增加,同时公司与车护宝合作开拓汽车后市场领域。

　　发展大农机筹划已久,集团资产注入概率较大。公司早在2014年就有意愿设立产业并购基金,推动大型农机等新兴产业的并购重组。2015年9月宗申戈梅利农机公司开工,我们认为未来这部分集团资产有注入上市公司的可能。

　　布局无人机发动机,成为公司未来重要看点。公司通过与中国航天科技集团第十一研究院展开合作布局无人机产业,并成功完成摩托车动力系统技术嫁接转型,通过提供无人机动力装置切入无人机市场。十一院“彩虹”系列无人机有着广阔的军警以及民用市场空间,在军民融合低空开放大背景下,我们看好“彩虹”系列无人机的市场前景。在无人机产业链上,企业公司将通过与宏百川战略合作向产业链上下游布局延伸,进一步切入无人机整机制造业务,实现公司无人机产品整机化,提升公司无人机产品品牌价值。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年的EPS为0.34元、0.39元、0.44元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:摩托车行业下滑加速;无人机业务发展速度不达预期。

　　应流股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　应流股份:铸造龙头,乘风而上

　　应流股份 603308

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,刘元瑞 撰写日期：2015-12-29

　　报告要点

　　事件描述

　　应流股份跟踪点评。

　　事件评论

　　核电领域产品频获突破,龙头优势凸显:公司作为国内铸造工艺领域龙头,在相关技术研发、产品制造、质量保证等方面处于国内领先地位,达到国际先进水平。其中,公司在壁垒极高的核电零部件制造方面成果丰硕,从核一级泵壳到中子吸收材料,再到金属保温层产品等,充分体现出公司经长久耕耘后形成的技术、工艺等的深厚积淀,由此也打开了公司进军核电领域相关其他铸造产品的想象空间。更进一步,我们也有理由对公司此后在空间更为广阔的航空航天领域获得技术与产品突破抱有期待。

　　核电重启加速,零部件供应商及运营领域耗材弹性更大:2015年核电取得实质性进展,年内总共核准8台、开工5台,其中12月下半月核准4台、开工2台,核电重启进展顺利。我国核电已有30台在运行、23台在建、3台已经核准未开工,装机容量合计分别为2688.9万千瓦、2580.5万千瓦、331万千瓦,在运和在建的装机容量合计约为5269.4万千瓦。结合《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》提出到2020年核电装机容量达到5800万千瓦、在建容量达到3000万千瓦以上这两个目标来看,我们可以简单推算:1)2016-2020年,总共还需要新开工约33台核电机组,平均每年开工6-7台机组;2)已经核准未开工的有3台机组,因此平均每年需要新核准约6台机组;3)其中,2016年上半年,至少需要开工约5台核电机组。

　　在核电重启而带来的设备、零部件及耗材等需求领域,由于核电建设阶段零部件供应商收入体量较小、运营阶段耗材需求呈现累加效应,因此相关供应商业绩弹性相对更大,而这也正是应流股份所长期耕耘的领域。

　　核电主题投资机会值得关注:诚然,核电领域进口替代因安全问题重大而相对缓慢,并且不可避免将面临着打破垄断加剧竞争过程中,产品价格大幅下降的局面,由此使得包括应流股份在内的核电企业在未来一段时间内业绩显著超预期存在一定难度。但是,考虑到核电相关标的更多呈现主题性行情,受估值束缚相对较小,在现阶段核电重启进程相对顺利叠加应流股份相关领域捷报频传的背景下,依然建议重点关注公司后续投资机会。

　　预计公司2015、2016年EPS分别0.24元和0.40元,维持“买入”评级。