重庆与广西望入选第三批自贸区 六股爆炸

　　五洲交通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　五洲交通:继往开来 曲折过后砥砺前行

　　五洲交通 600368

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-08-04

　　报告要点

　　事件描述

　　我们对五洲交通进行跟踪覆盖。

　　事件评论

　　曲折过后砥砺前行,回归公路主业。五洲交通主营业务为高速公路收费、物流贸易和房地产开发。公司核心资产为坛百高速和罗岑高速, 由于2012-2014年大量开展贸易业务与矿业,导致收入膨胀的同时盈利质量受到一定影响。2015年4月公司新一届领导班子上任以来,提出了“回归高速公路主业、恢复融资功能”的发展战略。目前,随着公司退出矿业、停止开展大宗贸易,尽管收入体量从60亿以上回落到了20亿左右,不过公司公路主业贡献的利润规模稳中有升。

　　核心路产:坛百路和岑罗路。五洲交通旗下的核心高速公路资产为: 坛百路和岑罗路。2015年,这2条高速公路贡献了公司45%的车流量以及87%的通行费收入。1)坛百路:西南边陲要道,核心收入与利润来源。全长187.82公里,连接广西南宁(坛洛)和百色,车流量和收费额占公路业务总量的25%和71%。我们预计,未来2年坛百路可以维持5%-10%的合理增速,每年可以贡献3亿左右的净利润。2)岑罗路:衔接桂粤,利润次要来源。全长39.57公里,是连接广西和广东的主要高速公路之一,地缘优势显著。车流量和收费额占公路业务总量的20%和16%。我们预计,未来几年,岑罗高速作为衔接桂粤两省的主干线之一,将可以持续每年贡献5500万以上的净利润。

　　业绩风险2015年大幅释放,扭亏步伐坚定。2015年,公司完成了3家亏损公司股权的转让,这些资产在2015年对公司带来的净利润影响大约在-2.6亿左右。同时公司2015年计提了4.28亿的资产减值准备, 并且于2016年4月对坛百高速进行了正常的折旧调整,甩开历史包袱以后,预计2016年公司将大幅扭亏。

　　继往开来,变革求新。五洲交通未来的看点在于:1)新一任管理层全力贯彻公司“回归高速公路主业、恢复融资功能”的发展战略,主业扭亏,未来净利润逐步回归到3.5亿以上规模;2)大股东交投集团的股份增持给予了公司清晰的安全边际(今年5月4.82元价格增持,增持计划尚未完成);3)跨境电商平台的搭建成型,新恒基公司的海润项目落实;4)广西自贸区的获批推动公司物流业务发展。我们保守预计,公司2016-2018年的EPS 分别为0.23元、0.38元和0.44元,对应PE 分别为24倍、15倍和13倍,给予“增持”评级。

　　重庆路桥（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　重庆路桥:低估值收购渝涪高速 路桥主业再添动能

　　重庆路桥 600106

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-07-28

　　调整方案不再收购光伏资产,发行股份购买渝涪高速:重庆路桥7月23日公告,鉴于目前长顺信合下属部分光伏电站项目所涉及的电力业务许可证、规划许可、建设许可等标的资产必备的重要业务资质和手续文件仍未能取得,加之相关电站后续经营受当地电力消纳及外送等因素影响较大,因此拟对本次重大资产重组方案进行调整,预计将构成方案重大调整。其新收购方案变更为:拟以发行股份方式向公司控股股东国信控股购买其持有的渝涪高速37%股权,发行股份价格为6.56元/股,总计3.03亿股,价值19.91亿元,作价对应15年静态估值为17倍,动态估值16倍,低于上市公司目前28倍左右的动态估值水平。发行完成后,公司总股本将由9.08亿股变更为12.11亿股。

　　重庆路桥现营一路三桥:重庆路桥以BOT 项目、过桥费为最主要业务来源。在路桥资产方面,公司目前正在经营的桥梁道路主要有一路三桥:长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥、嘉陵江嘉华大桥、长寿湖旅游专用高速公路,其中长江石板坡大桥收费权也将于2016年到期,另外过去几年中,嘉陵江牛角沱大桥与南山旅游公路两项特许收费权均于2010年到期。因而本次的资产收购将能狗延展公司路桥资产未来收益的年限:本次收购完成后,收费权最近到期的公司资产将是嘉陵江师门大桥,其余资产均在2030年后到期。

　　渝涪高速为重庆重要干道,近年来业务稳定:渝涪高速特许经营管理的渝涪高速公路由G50沪渝高速公路渝长段和长涪段组成,全长约为118公里。目前曾对渝涪高速造成一定分流作用的沿江高速公路日均通行费收入增幅开始逐步放缓,分流影响趋于稳定,而渝涪高速公路则因其为国家高速主干线、道路桥隧比低及直达主城内环等因素,车流量有所回升,日均通行费收入渐趋稳定。

　　投资建议:公司本次收购的渝涪高速未来将较大程度上缓解公司路桥资产到期问题,确保旗下路桥资产收费的可持续性,加之收购估值较低,给予增持-A 投资评级,6个月目标价8元。

　　风险提示:收购资产盈利能力不及预期

　　渝 开 发（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　渝开发:毛利提升助业绩好转 长期受益中新合作

　　渝开发 000514

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-22

　　报告要点

　　事件描述渝开发(000514)今日公告2016年一季报:2016年一季度公司实现营业收入1.5亿元,同比增长7.70%,净利润-0.05亿元,同比增长74.54%;净利润率-3.18%,同比上升10.27个百分点,EPS -0.01元。

　　事件评论

　　毛利提升助净利润好转。公司2016年一季度营业收入与净利润分别同比上升7.70%和上升74.54%。净利明显改善的原因在于本期毛利率同比提高15个百分点至26.83%,或由上城时代等低毛利项目结转进入尾期所致。随着高毛利项目陆续进入结转期,公司净利润有望扭亏为盈。此外随着西永项目于一季度正式开盘销售,二季度星河ONE 项目一期开盘销售,公司未来销售业绩可期。

　　拟发行中期票据,助力公司发展提速。截至报告期末,公司资产负债率仅为54.61%,与上年末持平。净负债率为19%,延续近两年的较低水平。2016年一季度货币资金覆盖率为0.91,公司于4月份发布公告称拟发行不超过3.3亿元中期票据,预计该发行将助力公司发展提速。

　　公司有望持续受益重庆楼市好转。自2014年底,重庆商品住宅的销售面积明显超过新增可售面积、新开工面积、竣工面积,重庆的楼市去库存形势逐渐好转,2016年初至今重庆楼市继续维持该良好状态。公司目前主要项目为位于南岸区的云岭处、山与城等,西永软件园的格莱美城以及星河ONE 项目为主力销售楼盘,项目位置优越、质素优良,在重庆好转的去库存形势下,公司受益会更明显。

　　中新战略性项目交流会召开,重申公司土地价值重估预期。2016年4月16日,推进中新(重庆)战略性互联互通示范项目交流会在重庆召开。会议中,新加坡总理公署部长陈振声在谈及中新(重庆)项目时称,该项目将推动“中国获得制造业外的经济增长第二引擎”。重庆市市长黄奇帆则详细解读了中新(重庆)项目在金融方面的合作方式。中新合作项目实质性落地后,公司在江北机场、西永软件园附近的星河ONE、格莱美城等项目存在土地价值重估预期。

　　投资建议:我们预计公司2016年业绩将受益于重庆楼市好转,预计2016年、2017年EPS 分别为0.262和0.298元/股,对应当前股价PE 为32.27和28.37倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产周期波动、中新合作项目落地不达预期。

　　北部湾旅（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　北部湾旅:旅游业务多点开花,布局人工智能未来可期

　　北部湾旅 603869

　　研究机构：招商证券 分析师：董瑞斌 撰写日期：2016-08-09

　　事件:

　　日前,公司向博康控股集团等发行股份购买资产并募集配套资金获得中国证监会核准。该方案具体为:北部湾旅向博康智能的全体股东发行股份0.83亿股,购买其持有的博康智能合计100%股权,并发行0.50亿股募集10亿元的配套资金。博康智能100%股权定价为16.5亿元,同时博康智能承诺16年、17年、18年归母净利润不低于1.12亿元、1.49亿元和1.84亿元。

　　评论:

　　前期布局进入收获期,旅游运输业务将多点开花。北涠线是公司收入和利润的主要来源,2015年北涠线收入占比达到74.75%,毛利占比达到99.17%。公司拥有北涠线码头资源,是该航线的唯一运营商。涠洲岛客流量未来仍可维持20%以上增速,且单价也具有提升空间,可以保证公司业绩稳定增长。蓬长线随着新船的投入,下半年也将开始贡献业绩。我们认为随着前期布局航线逐渐开始盈利,公司旅游运输将不再仅仅依靠北涠线,未来将实现多点开花。

　　参与健康旅游和海岛运营,转型旅游综合体。针对当前旅游服务同质化问题,公司开发健康旅游产品。区别于传统路线规划产品,健康旅游是以某一主题为核心旨在为游客提供修身养性的旅行服务。同时公司将参与南麂岛、崆峒岛、秦皇岛海上游等项目的开发运营,这将带来收入和毛利率的双重提升。公司战略清晰,未来将从单纯旅游运输转型为旅游综合体,从而实现业绩和估值双击。

　　并购博康智能,人工智能领域新贵诞生。博康智能是人工智能深度学习平台,其核心是神经网络算法。公司拥有图像解析及内容检索技术和数据管理及挖掘应用技术,当前主要应用于公共安全和交通安全领域,但并不局限于此。公司核心算法和技术应用具有较强的可移植性,未来可以快速切入到其他应用场景,提供人工智能解决方案。

　　打造人工智能+旅游模式,领跑智慧旅游。人工智能必将颠覆传统行业,智慧旅游则是人工智能对旅游 行业的颠覆,也必将是未来的趋势。公司通过博康智能的深度学习平台实现对旅游信息的综合利用和价值挖掘,从而打破信息孤岛、提升管理水平、激活旅行资源、改善游客体验,进而实现从传统旅游业务向智慧旅游升级,使公司有望成为智慧旅游 行业的引领者。我们看好公司后续发展,维持“审慎推荐-A”评级。不考虑并购,我们预计公司16-18年净利润为0.99/1.30/1.69亿元。考虑到并购博康智能,我们预计备考净利润分别为2.11亿、2.79亿和3.53亿,增发完成后总股本为3.49亿股,全面摊薄EPS为0.60元、0.80元和1.01元,当前股价27.05元对应16-18年PE为45倍、34倍和27倍,维持“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示:与博康智能的整合不顺利、博康智能业务拓展不达预期。

　　重庆百货（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　重庆百货:国企体制期待进一步的改革创新

　　重庆百货 600729

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2016-07-20

　　投资要点:

　　摘要一

　　公司今年关店与商品处理损失会显著降低,从而公司利润水平会有一定增长

　　摘要二

　　公司以挂牌价成功摘牌重庆商社汽车贸易有限公司等5家公司100%股权后,集团层面的国企改革业已结束,未来体制创新有赖于政府进一步的政策创新。

　　风险提示

　　宏观经济风险;市场竞争风险;跨区经营风险;跨行业经营风险;体制创新风险

　　涪陵榨菜（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　涪陵榨菜:榨菜 泡菜稳步增长 小乌江迈向大乌江

　　涪陵榨菜 002507

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2016-08-03

　　脆口榨菜放量提升,毛利率提高助利润增长。

　　上半年公司主营榨菜产品收入5.43亿,同比增长18.5%,占到公司总营收的89.37%,主要受益于明星产品销量增加与结构升级。公司在生产上侧重88g高附加值升级产品,并新增了1万吨脆口生产线,扩大重点产品脆口榨菜的产能。此外,公司在对销售人员的考核中高附加值产品的占比提升,激励力度加大,营销方式上以1000家核心大商超的体验式口碑营销为主。上半年公司榨菜产品毛利率49.37%,同比增加4.68pct,也帮助公司整体毛利率同比提升2.57pct,达到47.75%。公司7月初上调了11个单品的到岸价格,幅度8-12%,公司在包装榨菜市场份额超过30%,是第二、三名的几倍,此次调价体现了公司强势的行业定价权,预计会进一步提高公司的整体毛利率水平。

　　泡菜逐渐打开市场,收入、毛利率双双提升。

　　公司15年9月收购惠通食业后,开始开展泡菜业务。今年上半年泡菜收入0.33亿元,已经超过去年全年的150%。同时,公司不断优化泡菜产品结构,从100多只产品调整到20多只,降成本,提高毛利率,将泡菜业务的毛利率从去年的21.85%提高到今年上半年的28.30%。泡菜业务上半年收入占比达到5.45%,我们预计在公司“大乌江”的战略下,泡菜产品下半年会继续发力至7-8%的占比。

　　“小乌江”迈向“大乌江”,坚定布局佐餐食品市场。

　　公司近几年坚定推进从“小乌江”到“大乌江”的发展战略。继去年下半年收购四川惠通食业后,今年上半年准备并购某调味品生产企业,虽未成功,但我们认为公司会一直坚定地进行外延并购。公司上半年非榨菜业务收入占比已经超过10.3%,预计未来这一比例还会提高,公司会逐渐完成从榨菜龙头到佐餐食品龙头的转型。

　　盈利预测。

　　我们认为公司下半年脆口榨菜继续放量提升,且泡菜业务对公司贡献增加。我们预计公司今年收入和利润分别为11.40亿和2.03亿,同比分别增长22.50%和28.85%,对应当前估值33.04倍,目标价13.80元,维持增持评级。

　　风险提醒。

　　食品安全问题,新品推广不达预期