第3季度子公司玛西普快速增长

　　事件：星河生物公布3季报

　　业绩符合预期。由于子公司玛西普今年1月份开始并表，公司前3季度收入2.96亿元，YOY 48.71%，净利润3093万元，YOY 218.53%。当然，由于并表因素，同比数据意义不大，环比来看，第3季度收入和净利润分别为1.23亿元和1710万元，环比第2季度分别增长33.2%和200%，表明第3季度伽玛刀销量远高于第2季度。3季报应收账款1.42亿元，比年初高出将近1亿元，比中报高出5000万元左右，我们判断主要原因是部分医院支付伽玛刀的回款较慢。

　　玛西普全年完成业绩承诺无忧。前3季度医疗健康产业（玛西普）实现收入1.2亿元，这意味着第3季度玛西普收入达到6250万元，高于上半年收入5876万元，主要原因如我们中报点评所述：上游供应商中核高通今年6月份才发放钴源，导致上半年确认伽玛刀收入较少，因此，玛西普的收入主要集中在3、4季度。我们估计，前3季度玛西普贡献净利润6000多万元，意味着第3季度玛西普贡献净利润3500万元左右，远超上半年。我们估计上半年确认了2~3台伽玛刀销售，第3季度确认5台左右伽玛刀销售，第4季度仅需再确认4~5台伽玛刀，玛西普即可完成1亿元的净利润承诺。

　　风险提示：玛西普销售不达预期风险。

　　详见正文。