三联商社:国美智能手机大平台,安全手机是最大亮点

　　国美智能手机大平台。三联商社大股东实际控制人为黄光裕和国美集团，传统业务是山东地区家电零售，存在同业竞争，即将全部剥离，收购德景电子后，公司将转型成为国美智能手机平台。根据公司此前公告和家电大卖场一贯战略，发展相关自主品牌手机，成为公司未来重要看点。

　　国产全自主可控安全手机大联盟核心成员。展讯、元心、德景、虹霸四家厂商签订战略合作协议成立安全手机产业联盟，推出紫潭安全手机方案，为公司带来巨大业绩弹性。

　　黑莓最高峰市值830亿美元，安全手机市场空间巨大，我们认为德景电子和背后的安全手机产业联盟有望崛起成为中国安全手机的No.1。

　　业绩弹性巨大，安全手机是最大亮点。目前我们保守预测三联商社16-18年备考净利润为7000万、1.4亿、2亿元，EPS为0.28元、0.55元、0.8元。但应高度重视，根据产业反馈，安全手机产业2017年需求预计在百万台以上，产业联盟出货量有望达到50万部以上，有可能为德景电子带来1-2亿利润巨大弹性，后续存在盈利预测持续上调的空间。中长期目标价看百亿市值，目标价60亿市值，对应股价23.72元，推荐评级。

　　风险提示

　　安全手机出货量不及预期，ODM市场竞争激烈，国美自主品牌推广不及预期等。