16年业绩增长亮眼，当下继续看好禽链尤其是下游

　　事件：

　　公司公告称，2016年实现营业收入83.4亿元，同比增长20%；归母净利润6.8亿元，同比实现扭亏。公司预计今年一季度归母净利润为1000至4000万元，同比下降85%到40%。

　　点评：

　　受益于鸡价上升和财务费用下降，盈利能力大幅修复。16年毛鸡价格有所恢复，圣农屠宰单价约10100元/吨，同比增长约5%。全年屠宰量4.1亿只，同比增长15%。量、价齐升带动全年收入增长20%，净利润实现扭亏。得益于KKR增发资金偿还银行贷款，公司去年财务费用大幅下降，财务费用率从4.24%降至2.39%，下降1.9pct。因费用率下降导致的利润增加值估计在1至1.5亿元。

　　17Q1业绩受多重因素影响。一季度公司预告归母净利润1000-4000万元，受到节后需求低迷、禽流感等多种因素的影响，鸡价比较低迷。但如果剔除掉去年同期补贴额的因素，我们预计一季度扣非以后的净利润同比是增长的。

　　引种持续收缩，继续看好行业复苏。我们预计全年的引种量在40至50万套，上半年引种量要低于下半年引种量。去年三季度后父母代补栏下降，为Q2-3鸡价恢复构成有利条件。今年整体上，我们更看好下游鸡苗、毛鸡和鸡肉价格，父母代价格会维持相对稳定。

　　风险提示

　　引种存在较大不确定性；强制换羽可能破坏供需关系