环保：行业竞争加剧 看好细分领域龙头

　　整体业绩向好，竞争加剧盈利能力微降

　　2016年，环保上市公司营业总收入为1518亿元，同比增加350亿元，增幅达29.97%，属于近年来最高水平。归属于母公司的净利润193亿元，同比增加26亿元，增幅达15.52%。扣除非经常性损益后的归母净利润共170亿元，同比增加42.67亿元，增幅达33.56%，创下阶段性新高。整体毛利率为33.78%，同比减少0.23个百分点，毛利率近年来出现逐步下滑趋势，说明行业竞争愈发激烈；同时，整体净利率为14.17%，同比减少0.05个百分点。

　　一季度多为规划储备期，业绩全年占比不高

　　受开年经营规划、春节工程进度放缓、材料设备采购等因素影响，环保板块一季度业绩占全年比重不高。近5年来，环保行业一季度营收平均占全年的18.38%，一季度归母净利润平均占全年的14.70%。2017年一季度，环保板块营业总收入358亿元，同比增加104亿元，增幅达41.04%。板块一季度实现归母净利润42.55亿元，同比增长47.10%。扣非净利润37.92亿元，同比增长44.19%。行业整体毛利率32.92%，同比减少0.55个百分点；净利率10.34%，同比增长4.00个百分点。

　　行业前景良好，看好细分领域龙头

　　我们认为，在2016年这个“十三五”开局之年里，多数环保上市公司在业务拓展和订单积累上都有可圈可点的表现。另外，并购整合带来的合并报表，也使得行业整体营业收入和扣非净利润规模实现快速增长。随着IPO发行加速、非公开发行缩紧，我们认为环保公司纯粹依靠外延并购拼增长数字的时代已经接近尾声，如何整合现有业务与资源，实现稳定快速的内生增长将成为业内公司重要的一题。因此我们看好行业细分领域的龙头公司，以及拥有稳定现金流、授信良好、资本运作手段丰富的环保公司。

　　随着“十三五”规划进入实施期，中央环保督察“常态化”，环保治理效果化等趋势，环保行业的发展前景良好。在雄安新区设立、“大气十条”“水十条”阶段性考核的关键时间节点之下，京津冀地区的环境治理需求将得到快速释放，政府层面对于环保基础设施的投资力度将加大，行业订单增长确定性强，环保板块景气度将随之提升。分子行业来看，我们看好盈利水平较高的污水处理、环境监测、和节能减排等领域。另外，固废中的土壤修复、危废处理部分也值得关注。 ：