【方正汽车】调研系列九：长城汽车批售销量...

　　1、去库存逐步结束，批售销量有望恢复。今年以来乘用车市场需求逐步变冷，长城渠道库存也因此不断攀升。春节后，公司开启了红包促销、缩减批售等手段减轻渠道库存。目前公司渠道库存已经逐步回到1.5月左右的正常水平。

　　2、产品高端化和聚焦利基市场保障公司逆势增长。SUV行业需求变差，但竞争确不断激烈：吉利、众泰等民营对手快速成长。长城作为过去SUV市场的最受益者，短期面临较大压力，但产品高端化和利基市场聚焦仍将是公司在已成为红海的SUV市场保持领先的最优策略。

　　3、WEY启动公司新一轮产品高端化战略。哈弗H7等产品的热销，已证明公司具备一定的高端产品制造能力，此次启动WEY品牌有望取得类似丰田雷克萨斯的效果。WEY第一款车型VV7已经上市，17年目标销量6万台；第二款车型VV5下半年上市，目标销量4-5万台。

　　4、持续聚焦10-15万利基市场。在发力高端化的同时，公司在10-15万传统利基市场也祭出重拳，新H6低价上市，与经典版、运动版、COUPE版H6形成了这个价位区间紧凑型SUV最密集的产品线，再加上热销的小型SUV产品H2系列，公司在10-15万最大的利基市场产品最丰富，聚焦策略将有效保障公司弱势下的市场份额。

　　5、投资策略。我们预计公司2017、18年净利润110、130亿，目前A股股价对应2017年动态估值：6倍，港股仍具有明显估值安全边际。

　　6、风险提示：汽车销量不及预期风险。