【方正汽车】调研系列二十一：浙江仙通 专注...

　　1、公司专注于汽车密封条行业。公司主业生产各类汽车密封条等汽车零部件，按所使用的材料可以分为橡胶密封条、塑胶密封条、金属辊压件等三大类。初步估计2016年行业规模200亿元，公司市场占有率接近3%，行业整体较为分散。

　　2、客户相对集中，受益于自主品牌崛起。2016年上半年，公司前九大客户分别为上汽通用五菱（占比37%）、吉利汽车（13%）、奇瑞汽车（12%）、广汽自主（9%）、上汽自主（6%）、长安汽车（6%）、嘉兴滋荣汽配（4%）、上海通用（4%）、和承汽配（3%），合计占公司销售收入94%。随着自主品牌市场占有率的提高，公司有望继续从中受益。

　　3、产品升级，主推欧式导槽。欧式导槽相对日式导槽密封、隔音、降噪效果更好，越来越多在新开发的车型上使用。同时，售价、毛利较日式导槽高。去年欧式导槽贡献收入不到10%，今年预计占比超过20%。

　　4、募投项目投产有望缓解产能不足局面。公司正与上海通用、上汽通用五菱、吉利汽车、长安汽车、北汽宝沃、上汽自主、众泰等车企同步开发汽车密封条，未来1-2年增长确定。公司目前厂区产能受限，因此订单有所选择，随着募投项目的逐渐投产，产能瓶颈将有所缓解。

　　5、盈利预测。预计公司2017年、2018年净利润分别为2.5亿元、3.8亿元，对应估值分别为27.3倍、18倍。

　　6、风险提示：欧式导槽产品进展不及预期，下游客户增长不及预期。