华创策略:制度变迁中的次新股投资策略

　　【华创策略王君团队】次新股专题：制度变迁中的次新股投资策略

　　自上周以来次新板块触底反弹走出5连阳行情，今日早盘WIND次新股指数再度大涨1.44%，完美验证了我们昨日次新股报告的逻辑。在专题报告中，我们围绕短期交易、中期配置以及高送转行情，提示了在结构均衡深化阶段的次新股投资机会。

　　#报告主要结论#

　　以过去A股市场的经验来看，一二级市场炒作空间叠加活跃的再融资市场，催生了围绕次新板块的联动盈利模式，由此也造就了次新股优良的股性。IPO加速对于新股稀缺性的稀释，以及2016年以来由低风险偏好属性主导的市场风格是造成次新股板块走弱的主要原因。而随着资本市场制度变迁和金融生态的重塑，次新股自身的股性也发生了显著的变化。特别是IPO常态化以及再融资政策全面收紧对于次新股板块传统的联动盈利模式产生了巨大冲击。

　　从次新板块的整体运行中可以看到，次新股投资存在明显的动量交易属性和择时特征。而通过细分领域进一步挖掘次新股股价背后的决定因素后，我们发现交易性变量是影响新股上市开板后短期走势的最重要的因素，而基本面因子对于次新股收益的影响比较复杂。流通市值、一字板数量、开板日估值以及行业分布对次新股开板后的收益起到决定性作用。

　　总的来看次新板块的分化趋势是大方向，对于后市投资而言，自下而上寻获阿尔法收益的重要性要远远超过次新股的系统性机会。当前阶段，“流动性改善，经济不悲观”的情景支撑了市场结构向着均衡的方向转化并且不断深化。而站在策略的角度，我们根据次新股的交易以及择时特征，分别围绕开板后的短期交易、经过回调后的中期配置以及高送转行情三个维度提供了最具投资价值的次新股名单。

　　重点个股：恒润股份 科森科技 小康股份 ：