“便宜”是介入的必要条件 继续关注三类股机会

　　展望：趁着调整窗口，继续布局核心资产

　　上周市场大幅调整，存量博弈的格局未打破，不必过度惊慌。1、市场近期呈现典型的存量博弈格局，板块间此消彼长的跷跷板效应明显。存量博弈被打破前，指数仍将维持区间震荡，因此触及前高后市场出现调整，但向下空间也有限。2、市场整体的流动性环境仍维持平稳，经济基本面和企业盈利也未出现超预期变化，此次调整更多由于风险偏好波动所导致，对市场有短期冲击，但也不必过度惊慌，很难出现部分投资者担心的类似二季度的惨烈下跌。

　　周期股出现剧烈调整，我们在此前的报告中已反复警示。在7月23日报告《中报期，继续聚焦绩优主线》中我们已明确提出“尽管周期股不排除随着预期升温继续上行，但介入性价比已经不高”，原因是“自7月中旬以来，经济预期迅速转向乐观，且供给侧持续有利好放出，带动周期股加速上行。但预期的波动远比基本面波动更剧烈，中性假设下经济仍在缓慢下行中，而当前经济预期高涨，已类似二月份，因此需警惕一二季度周期股”过山车“重演。”长期，继续关注三类机会，“便宜”是介入的必要条件：1)、脱离周期引力的“周期成长股”或“周期蓝筹股”；2)、下游需求旺盛，从而形成供需缺口并带动原材料涨价的品种；3)、在环保限产及供给侧改革下供给端持续收缩，且需求维持稳定的品种。

　　趁着调整窗口，继续布局核心资产。此前的报告中，我们已反复强调今年的市场是配置的市场，尤其对于掌握大资金的机构投资者，更应当排除市场杂音，在逻辑未发生变化、趋势未改变前，坚守核心资产这条主线。近期的市场波动导致部分大金融龙头与核心资产出现调整，建议抓住调整窗口继续布局。

　　投资策略：核心资产&金融龙头

　　核心资产：本周在市场普遍调整的情况下，白马龙头体现出很强的韧性，正如我们在上周的白马龙头股本周行情出现普遍调整的情况下提示：基于外资资金持续的净流入，我们在中期策略中认为的两项重要观察变量——政策和资金导向未发生实质变化前，白马消费价值股的资金迁徙有望持续，尤其龙头价值。依循我们在中期策略中梳理的三条线索，继续布局核心资产：1、制造业寻求全球竞争力；2、消费品寻求国内市占率和品牌化；3、具备“硬资产”的公司。

　　继续聚焦金融龙头公司：“金融供给侧改革”下龙头公司优势鲜明。

　　环保限产措施趋严下，部分产业景气周期可望持续，建议在估值调整充分后布局。环保将对钢铁有色、化工、建材、医药行业中的相关限产产业产生供给端收缩的效果，进而产生推升价格的预期，利好不在此区域或不受相关限产措施影响的上市公司，精选相关周期限产标的。

　　主题投资：国企改革和债转股、京津冀3.0和一带一路以及军工。

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