教育行业显现投资机会

　　　　行业观点

　　2017教育上市公司估值已消化约20%，九月将至，教育行业显现投资机会。去年12月，我们发布了2017年的教育行业投资策略，其中提出，2017年是消化估值的一年，年初至今，我们发布的A股教育公司加权平均跟踪指数——国金教育指数(可在WIND自定义指数中搜索)下跌约20%，基本符合我们的预期。我们认为，九月将至，教育行业投资机会已现。

　　这个时点(2017年9月)，A股教育公司估值开始低于美股。预计A股教育公司2017年整体估值水平为不到40x，而2018年整体估值水平不到30倍，而同期的美股公司估值水平达49x，港股公司估值水平为29x，我们认为，目前A股估值开始低于美股，是一个重要的变化信号，说明A股教育上市公司一定程度上开始进入价值区间，值得关注。

　　现时点是全日制国际学校行业战略性布局时点。我们认为，三个因素会使得未来国际学校(全日制学校)迎来大发展，在这个时点对具有全国性扩张基础的国际学校来说，是战略性布局时点——①居民财富增长，教育受益于消费升级，高端化的国际教育服务会长期持续受益，②政策限制公立学校国际班，民办国际学校迎来发展机会：2013年，教育部对公立学校办国际班的政策开始收紧，出台了《高中阶段国际项目暂行管理办法》草案，其中要求：第一，不再审批新的国际班；第二，现有的公办国际班，招生人数不再增加。由于市场需求在不断扩大而以合作办学方式成立的公立学校国际班名额已经不再发放，民办国际学校的发展将迎来更大的契机。③全国性品牌化全日制学校品牌或正在形成的初期，战略布局好时点：此前，全日制学校未有上市公司，其影响力大多只能在特定地域范围内，而2014年枫叶教育上市，2016年中泰桥梁(002659) 重组成功，2017年博实乐教育上市，都是近两年发生的事情，资本对全日制国际学校的助力刚刚开始，未来，这些上市公司有望会借助“地产+资本+教育”形成全国性全日制学校品牌，这样的上市公司的盈利能力和营收规模也或将数倍增长。

　　开元股份、百洋股份(002696) ，低估值高成长优质职教标的。预计开元股份2017年估值约为40x，2018年估值约为30x，而未来3年预计公司业绩增长为30%+，该位置或已可以稳定赚成长的钱。预计百洋股份2017年估值34x，2018年估值28x，为A股估值最低的培训类教育标的之一，依托优质资产火星时代，公司符合“高成长，低估值”的特点。