公用事业与环保行业：环保督察反馈启动 持续推荐工业环保

　　　　事件

　　近日，第四批环保督察反馈启动，四川、海南、青海、浙江、山东已完成反馈。督察组交办的40706件环境问题举报已基本办结，共立案处罚10806家，罚款54759万元；立案侦查335件，拘留424人；约谈4855人，问责6471人。江苏省昆山市监测显示国控断面水质较差，赵屯断面、振东渡口断面、千灯浦口断面均未达标，为确保完成2018年度考核目标，昆山市决定对3个断面所属流域工业企业自2017年12月25日起至2018年1月10日期间实施全面停产。

　　　　评论

　　环保督察力度超预期，执法高压推动环保成刚需。目前四批中央环保督察累计结办环境问题举报超12.2万件，关停或整改超7.8万家，罚款超13亿元，积累环保改造需求庞大。1-10轮次强化督查累计督查企业41928家，发现22832家企业存在环境问题，约占检查总数的54.5%。京津冀、长三角、珠三角大气形势严峻，史上最严环保督察和大气督查在全国关停整改工业企业超10万家，积累大量环保改造及设施安装需求。同时，江苏省昆山市3个断面所属流域工业企业停产整治反映环保执法持续高压，环保税、环保督察常态化将有力推动环保达标成为工业企业刚需，实现外部性内化，全面利好工业环保。

　　“环保趋严+工业复产”促非电烟气治理崛起。2017年6月，环保部发布“《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)”，钢铁烧结(球团)特别排放限值降幅超50%。此外，环保部增加了玻璃、陶瓷、砖瓦行业大气污染物特别排放限值，现有环保设施不能完全符合需求，新建比例高。2018年关停工业即将复产，雾霾压力大，催生庞大改造需求，促非电烟气治理崛起。

　　钢铁等非电行业烟气治理空间近千亿。钢铁行业尘硫氮排量占全国总排量比例约32%、10%、12%，钢铁烧结(球团)烟气治理改造首当其冲。按钢铁烧结(球团)大气治理设施新建比例70%、改造比例10%、单台投资额7000-8000万元考虑，预计钢铁行业大气治理投资市场空间503亿元。平板玻璃特别排放限值降低超50%，且京津冀范围28城产量近30%，大气治理设施新建比例较高按70%考虑，改造比例按10%考虑；大多数陶瓷企业能达到一般排放限值，现有企业脱硝普及率低，考虑大气处理设施新建比例20%，改造比例40%；砖瓦行业仅6%安装了脱硫除尘设施，预期大气处理设施新建比例80%；预计钢铁、平板玻璃、陶瓷、砖瓦行业的大气治理投资空间近千亿。

　　非电行业盈利大幅改善，支撑大气治理改造。在供给侧改革和环保督察去产能推动下，非电行业2016年盈利水平创下近5年新高，2017年盈利水平继续改善，三季度化工行业盈利1113亿元，建材行业盈利221亿元，有色行业盈利326亿元，钢铁行业464亿元，为非电领域大气污染治理改造提供了盈利支撑。

　　　　投资建议

　　非电领域即将崛起，钢铁烧结(球团)烟气治理改造首当其冲，大气治理、超净排放、环保监测龙头将首先受益，重点推荐清新环境(002573)、龙净环保(600388) 、聚光科技(300203) 。

　　清新环境：1)大气治理龙头，SPC-3D技术领先，预计2017年业绩增速超30%。2)受益环保监管趋严，中小锅炉超低排放改造提速，非电板块即将崛起，有望实现业绩估值双升。3)火电烟气治理BOT龙头，运营资产支撑业绩安全。

　　龙净环保：1)超净排放龙头，受益大气督查趋严。2)在手订单超178亿，领先布局非电领域，业绩预计稳健增长超10%。3)阳光集团20元/股溢价入主，增持10亿凸显信心。

　　聚光科技：1)环境监测龙头，转型环境综合服务商，异地PPP项目拓展顺利。2)环保垂改推动监测空间300亿，全年高增长可期。3)定增批文获取，发展进入快车道。

　　　　风险提示

　　环保督察与大气督查关停整改企业数量超过10万家，社会影响较大，应注意环保督察过于强硬可能的群体事件风险。

　　部分集团企业内部已有环保治理机构，环保第三方治理模式存在推动进度滞后的风险。

　　《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单仍处于征求意见稿阶段，对非电烟气治理领域影响较大，应注意政策落地进度不及预期的风险。