8月16日午间行业热点聚焦

　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据。股市有风险，投资须谨慎。

　　建材行业数据点评：政策微调效果的传导仍需时日

　　事件：14日国家统计局公布1-7月份水泥产量11.9亿吨，同比增长-0.3%。其中，7月单月水泥产量1.96亿吨，环比下降1.96%，同比增长1.6%。

　　点评：1-7月水泥产量同比下降-0.3%，降幅进一步收窄。1-7月份水泥产量11.9亿吨，同比增长-0.3%，降幅较1-6月份收窄0.3个百分点。7月单月水泥产量1.96亿吨，环比下降1.96%，同比增长1.6%。7月产量及增速高于预期。维持预计全年水泥产量20.7亿吨，可比口径增速为-0.2%左右；8月受雨水高温等气候因素影响减弱，前期政策微调的叠加效益释放，水泥需求有望回升，预计产量较7月持平略升到2亿吨左右。

　　固定资产投资增速刷新低。1-7月份，全国固定资产投资(不含农户)355798亿元，同比增长5.5%，增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%，增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中，水利管理业投资下降0.7%，1-6月份为增长0.4%；公共设施管理业投资增长4.3%，增速回落1.5个百分点；道路运输业投资增长10.5%，增速回落0.4个百分点；铁路运输业投资下降8.7%，降幅收窄1.6个百分点。

　　房地产投资增速有所回暖。1-7月份，全国房地产开发投资65886亿元，同比增长10.2%，增速比1-6月份提高0.5个百分点。1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积728593万平方米，同比增长3.0%，增速比1-6月份提高0.5个百分点。房屋新开工面积114781万平方米，增长14.4%，增速提高2.6个百分点。房屋竣工面积42067万平方米，下降10.5%，降幅收窄0.1个百分点。1-7月份，房地产开发企业土地购置面积13818万平方米，同比增长11.3%，增速比1-6月份提高4.1个百分点。

　　7月水泥均价423.9元/吨，同比上涨25.2%。根数字水泥网数据，7月全国高标号水泥均423.9元/吨，同比提高85.3元/吨(+25.2%)；环比回落5.8元/吨(-1.34%)。分区域看，7月同比涨幅最大的是华东地区，均价上涨119.3元/吨(+364%)；环比涨幅最大的是华北地区，均价上涨1.9元/吨。

　　投资策略：从宏观数据看，中央系列稳增长政策效果还没有显现，7月水泥行业自身的运行仍然是季节性因素主导。展望八月，认为随着政策的进一步的落实，前期政策微调的叠加效益将显现，基建对经济的托底作用或将转为更加积极，水泥需求将边际改善，建议关注行业协同较好区域的龙头标的。(华融证券 贺众营)

　　航空运输：供给小幅降速，需求稳健增长

　　事件：六家航空公司披露运营数据，根据公司数据及民航局8月新闻发布会数据推算，2018年7月民航ASK增速约11.5%，RPK增速约12.0%，旅客运输量增速约为10.7%，客座率83.7%，同比提高0.2个百分点。

　　供给小幅降速，需求稳健增长：2018年夏秋航季民航局严格控制时刻总量，全民航计划班次增速仅有5.7%；暑运旺季严控加班，对枢纽机场控制更为严格，计划时刻量增速显着降低。即便时刻执行率同比有所提高，但在总量控制的大环境下，民航供给增速确实有所放缓；需求方面，因世界杯比赛及春节较晚导致学生放假日期偏后，暑运旺季姗姗来迟，7月上半月需求偏弱，票价相对疲软，但下半月起需求显着转暖，票价企稳回升，当月RPK增速12.0%，旅客运输量增速仍保持在两位数，达到10.7%，客座率同比提高0.2%，说明需求增长依旧旺盛。

　　7月单机运营效率继续提升，利好摊薄航油成本压力：7月各航司单机ASK及座位创造能力增长幅度相比上半年略有下降，但仍实现了明显的正增长。六家航空公司整体单机实现ASK同比提高2.4%。预计得益于航空公司运营效率提升，单位ASK成本节约有望延续，利于其缓解航油成本压力。

　　8月票价客座率有望明显改善，票价改革仍将持续推进：2017年8月需求大量外流至替代出行方式，当月客座率同比降幅达到1%。2018年7月民航准点率同比大幅改善超两成，公商务旅客将显着回流，叠加旺季贯穿整个8月，预计票价客座率水平有望明显提升，为当前市场已经相对脆弱的情绪注入信心。8月民航局交流会上，局方表示将会同国家发改委进一步推进运价市场化改革，充分发挥市场配置资源的决定性作用，不断扩大航空运输企业自主定价的权利，可见未来票价改革仍将持续推进，公商务航线价格天花板将不断突破，利好运价改善。

　　投资建议：认为民航空域资源紧张将呈现常态化，时刻增量持续受限很可能成为趋势，未来旺季甚至淡季的航班起降增长整体均将受到政策管制，利好供需改善。从短期数据看，历经7月上旬的低谷，行业运价水平同比已逐步转暖，旺季整体提价有望兑现，且时刻收紧及票价改革有望演绎为行业运价持续上行的长期驱动力，继续看好运价复苏。当前航空股在汇率及市场环境的悲观预期下受到压制，但认为航空股的机会往往酝酿在市场悲观情绪蔓延之时，外部环境稳定后，供需仍将是主导股价的核心逻辑，在供需向好的趋势下，且任何一个外部变量边际改善都有望创造投资良机，且当前港股三大航PB估值低于1，已经具备一定吸引力，继续推荐三大航，关注春秋、吉祥。(天风证券 姜明)

　　保险2018年7月保费数据点评：负债继续改善，投资压力释放充分

　　负债端继续改善，投资端压力释放充分：2017年开门红高基数时期已过，下半年同期压力较小，总体增速有望持续优化。19号文监管核查下，各大险企已逐步整改到位、新产品已完美承接。监管规范和引导下预计全年价值成长稳健，估值超跌后底仓配置优选板块，对板块维持“增持”评级。

　　人身险：7月动能下滑，整体持续改善：上市险企总保费收入持续改善，【中国人寿(601628)、股吧】、平安寿险、新华保险、太平人寿2018年前7个月累计保费收入分别为3854、3015、759、867亿元，同比分别增长4.4%、21.1%、11%、3.7%，除平安外整体较前6个月增速持续抬升。单月表现来看，保费增速环比有一定的下滑，动能相对较弱。平安个险新单由年初的-12%持续改善至7月末的-4.7%，单月增速近两个月均保持15%以上，推动降幅持续收窄。国华人寿银保渠道占比较高，开门红优异的表现并未保持，后期继续关注产品策略调整及推进进度。

　　财产险：非车险助力保费边际改善，商车费改下大型险企优势显着2018年前7个月，平安产险实现原保费收入1387亿元，同比增长15%(车险同比+5.9%，非车险同比+44.9%)，单月保费198亿元，单月增速环比+3pct；太平产险实现原保费收入143亿元，同比增长16%，单月保费18亿元，单月增速环比从-2%扭亏为+11%。大型险企已经稳住前期商车费改对经营带来的冲击，边际改善迹象明显，有望借助领先的渠道布局，科学的内部协调，成本优势明显，未来竞争优势显着。

　　投资端：长端利率符合预期变化，短端利率回落缓解储蓄险销售压力十年期国债收益率8月15日收于3.58%，符合之前对长端利率保持在3.5%-3.7%区间的判断，今年上半年折现率已上升4.08bps，中报利润表现值得期待。年初由于利率上升推动理财产品竞争力增强，随着短端利率(1Y国债)从年初的3.7%(1月2日数据)逐步回落至近期的2.8%附近(8月15日数据)，结合资管新规下保本产品的逐步整改，兼具保障与收益的储蓄险竞争力重回，有利于缓解销售压力。进入三季度以来，市场对非标资产风险和权益资产下滑压力释放充分，未来有望逐步企稳。

　　中报利润增长值得期待，价值稳健估值优势凸显：【新华保险(601336)、股吧】、中国人寿1H18归母净利润预计分别增长80%和25%~35%，业绩大幅增长主要由于折现率持续上行推动准备金释放。认为保险行业受益于折现率的变动，均能交出较亮眼的中报业绩，并且利润较快增长在下半年有望继续保持。监管规范和引导下预计全年价值成长稳健，估值超跌后底仓配置优选板块。预计2018年平安、太保、新华、国寿的P/EV分别为1.07x、0.89x、0.76x和0.73x，估值优势显着，重视板块价值投资机会，对板块维持“增持”评级。(华泰证券 沈娟, 陶圣禹, 刘雪菲)

　　磷产业：从全球视角看未来磷肥市场发展

　　行业观点：我国的磷肥行业兼具刚性需求和贸易波动属性，因而报告从全球磷肥市场出发，根据全球的供需情况判断我国磷肥未来的出口趋势，进而深入国内市场，判断国内以及全球磷肥行业的发展走势。

　　全球磷肥市场需求持续增长：亚洲，由于人口持续增长，土地增产压力巨大，化肥使用量将持续提升；南美洲耕地资源丰富，耕地面积的增长将带来较大新增需求，而非洲作为全球耕地储量最大的地区，将是巨大的潜在需求市场。综合来看，未来全球磷肥需求将保持约2%的增速持续成长。

　　国际产能扩充，磷肥市场产生周期性波动：近年来传统磷肥大厂产能逐渐收缩，摩洛哥、沙特、俄罗斯等低成本大厂不断扩产占据市场，2017年开始，国际磷肥大厂开始进入新一轮扩产周期，带来全球磷肥市场周期性波动，2018年至2019年前期，磷肥市场供给趋紧，磷肥价格上涨，2019年后期，市场将呈现阶段式供给过剩，产能逐渐消化，未来将趋于平稳。

　　低成本竞争，我国磷肥出口长期成长空间不足：我国磷肥出口主要集中于亚洲及南美洲，主要与沙特竞争亚洲市场，参与巴西市场的全球竞争。而我国的磷肥生产成本位居全球行业中游，高于主要扩产的磷肥大厂，我国企业参与全球贸易的竞争优势逐渐减弱。未来在供给过剩的行情下，我国的磷肥出口需求或将有所下降，长期来看出口的成长空间并不充足。

　　国内产量释放弹性不足，行业迎来短期荣景：虽然国内磷肥使用效率提升，使用量有下滑趋势，但降幅微小且长期趋于稳定。国内整体开工率较低，但呈现明显的两极分化状态，小规模厂受到生产成本及环境治理的双重重压，开工率极低，企业多处于停车减产状态，而大规模厂商开工率却极高，部分企业产能利用率已经超过90%。综合来看，即使下游出口需求较高，但国内磷肥产量释放的空间不大，短期内磷肥行业供不应求，将迎来短期荣景。

　　小规模企业复产遥遥无期，中期行业集中度进一步提升：我国小规模磷肥企业主要通过外购原材料进行产品生产，生产成本远高于大型磷肥生产企业，难以有效地参与市场竞争，而国家环境治理措施的不断升级，磷肥企业还将面临环保设备支出带来的大量现金流问题，竞争压力巨大。而中期来看，全球磷肥供给充足，我国的磷肥出口或将回落，需求减少，价格下行，小规模高成本企业复产遥遥无期，预期将逐渐退出市场，行业集中度将有明显的提升。长期来看，行业中具有配套原料生产能力的企业将能够有效化解原材料价格波动风险，提升盈利空间，获得长期发展。

　　投资建议：短期来看我国磷肥原材料价格位居高位，磷肥企业生产成本压力提升，具有上游原材料布局的企业有望降低生产成本，提升利润空间，并能有效抵御原材料价格变化带来的成本冲击，中长期行业集中度有望进一步提升，建议重点关注具有一体化布局的【云天化(600096)、股吧】、新洋丰、兴发集团、司尔特。(国金证券 蒲强)

　　云计算深度报告：超融合，软件定义数据中心新势力，应用驱动IT架构变革

　　超融合：软件定义可按需扩展的一体化IT基础设施：超融合架构是指在同一套设备单元中融合计算、网络、存储和虚拟化能力，且多套设备单元可以通过网络聚合起来，实现模块儿化的无缝横向拓展，形成统一的资源池，并通过统一的管理系统进行管控。相比传统的数据中心三层IT架构，超融合架构成本更低、交付更便捷、运维更简单、扩展性更好。据IDC测算，相比传统基础设施，Nutanix的超融合一体机总拥有成本节省高达60%、运维时间减少71%、虚拟化成本降低80%、存储部署速度提高85%。在数据爆炸时代，超融合架构将带来软件定义数据中心的新变革。

　　Nutanix和VMware是全球市场领导者，中国市场本土品牌更具优势据Gartner2018年2月发布的全球超融合魔力象限显示，Nutanix、VMware和HPE处于领导者象限，本土厂商华为入围魔力象限。据IDC跟踪显示，2018Q1DellEMC和Nutanix品牌超融合产品在全球市场份额分别为30%和22%，位列第一位和第二位；而更重要的以HCI软件来源口径看，VMware和Nutanix分别以37%和32%的份额处于绝对领导地位，远高于第三名HPE的5%。而在中国市场，2017年华为、H3C和深信服分别以26%、24%、13%位列前三，高于Nutanix和Cisco的4%和3%。

　　市场高速增长，未来潜力无限：据IDC数据显示，2017年全球超融合市场规模超过37亿美元，同比增长64%；中国超融合市场规模3.79亿美元，同比增长115%；增速高于全球市场增速。综合wikibon对于全球ServerSAN市场的成长性预测和IDC2016年对于中国超融合市场成长性预测，伴随数据驱动超融合承载应用从外围向核心延展，预计未来三年中国超融合市场规模复合增速大概率将超过50%，相关厂商将面临巨大的市场机遇。

　　投资建议：在开源潮流推动下，在产品可用基础上，性能、可扩展性、：成本和后续服务能力将是决定超融合市场格局的核心要素。而中国本土品牌和全球超融合厂商在产品上无疑处于同一起跑线，基于成本优势、本地化的服务能力以及对中国市场更深刻的理解，中国自主品牌的超融合厂商将更为受益于中国市场的高速成长。推荐中国超融合市场的领先企业深信服，建议关注紫光股份(H3C)。

　　风险分析：市场竞争加剧的风险，行业成长性不达预期的风险，技术进步带来产品替代风险。(光大证券 卫书根, 姜国平)

　　银行：7月社融数据边际改善，未来或将持续

　　事件：中国人民银行公布2018年7月金融统计数据。

　　点评：7月社融增量依旧低于市场预期，而新增贷款仍高于市场预期。不过自2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。即新口径下的社融=老口径下的社融+ABS+核销。这与今年以来政策层面鼓励ABS和核销的方向一致。

　　社融存量增速降幅放缓，非标融资负增长收窄。经计算，老口径7月社融存量同比增速由6月份的9.8%下降至9.7%，虽然仍在下降，但是同比增速的降幅明显低于6月的0.5个百分点。新口径下，7月社融存量增速由6月份的10.5%下降到10.3%，但是降幅也较6月份收窄。7月信托贷款+委托贷款融资仍为负增长，但是降幅由6月份的3266亿元收窄到2143亿元，未贴现票据降幅由6月的3650亿元降至7月份的2744亿元。

　　企业中长期贷款回升，结构优化，或有加大基建投资有关。贷款结构看，7月企业贷款同比新增量2960亿元，较6月多近100亿元，中长期占比75%，而6月份仅为41%，结构有所优化，或与加大基建投资有关。另外，票据融资继续增加，未贴现持续收缩，表明企业流动性仍偏紧。居民贷款则仍然偏强，7月新增量6344亿元，同比多增728亿元。其中短期贷款增加1768亿元，而中长期贷款增加4576亿元。

　　关于信贷的定向支持也符合央行发布的二季度货币执行力报告中强调的货币政策传导机制，尤其是信贷的定向支持。方向上，乡村振兴和小微是重点。从南京银行公布的中期业绩报告中也可以看到，小企业贷款新增量占公司类贷款新增量的61%。

　　结合央行公布的二季度货币政策执行报告，去杠杆的方法上将有调整，从压缩分子到扩大分母，即坚决遏制隐形债务增量，稳妥化解银行债务存量，推动分类协商处置存量债务。以及上周五部委联合发布的《2018年降低企业杠杆率工作要点》中强调为企业增资扩股。因此，整体判断结构性去杠杆的思路未变。

　　投资建议：预计去杠杆的大方向总体不变，全年社融将：偏弱，而信贷持续偏强的判断。但是融资有望进一步改善，预计这种改善仍将持续。维持此前预计未来在资管新规细则落地后融资环境或有改善的预期，以及短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整，利率下行预期将得到强化，明显债性特点的银行投资机会将显现。继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。(万联证券 郭懿)