建筑材料行业:基建预期回暖 估值有望继续修复

　　2018年7月,建筑装饰(申万)指数上涨4.80%,跑赢上证指数3.78个百分点,在申万建筑装饰二级子行业中,房屋建设上涨6.0%,装修装饰上涨1.5%,基础设施上涨7.2%,专业工程上涨3.5%,园林工程下跌0.1%。从7月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看,在申万28个一级行业中,建筑装饰板块位居第4,涨幅为6.4%。估值方面,截止到2018年7月31日,建筑装饰板块PE(TTM,剔除负值,中值)位于2000年以来历史后12%的分位,接近历史底部水平。

　　固定资产投资增速继续下行。2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)35.58万亿元,同比增长5.5%,增速较1-6月份回落0.5个百分点,低于去年同期2.8个百分点。其中,房地产开发投资6.59万亿元,同比增长10.2%,增速较1-6月份提高0.5个百分点,高于去年同期2.3个百分点;全国基础设施投资(不含电力)同比增长5.7%,增速较1-6月份回落1.6个百分点,低于去年同期15.2个百分点;制造业固定资产投资累计同比增长6.8%,较1-6月提高0.5pct。 PPP成交额环比有所回升,更加关注项目质量。7月全国共成交了183个PPP项目,共计1923.97亿元,同比下滑70%,环比有所回升,行业发展越发关注质量。截至2018年7月底,PPP累计成交额前三名的行业为交通运输、市政工程、城镇综合开发,分别成交34507.3、34450.9、16376.2亿元,合计占据总成交额的74.2%。

　　核心观点:政策层面,国常会提出积极财政政策要更加积极,稳健货币政策要松紧适度,同时财政部要求加快地方专项债券发行,预计后续基建投资将有所回暖。融资方面,货币政策转向宽松,央行、银监会释放维稳信号,政策转向利好流动性释放,在一定程度上缓解“融资难”的问题。估值层面,目前行业估值处于历史底部区间,我们预计随着行业基本面向好,行业整体估值有望迎来修复。