早评：283股破净创新高 反弹只会迟到不会缺席

　　导读：

　　【市场测评】>>>

　　周期白马回调指数继续寻底 反弹只会迟到不会缺席(本页)

　　【市场聚焦】>>>

　　283家公司破净 数量创新高

　　央行重拾净投放 资金面均衡偏松

　　港股再创本轮调整新低 明星公司纷纷回购股份

　　【市场主力】>>>

　　全球开放式基金近54万亿美元 中国超越日本列第八

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　　周期白马回调指数继续寻底 反弹只会迟到不会缺席

　　昨日，三大指数继续震荡调整，收盘集体创近期新低。截至收盘，上证指数下跌0.33%，报收2656.11点，深证成指下跌0.70%，报收8111.16点，创业板指数下跌0.67%，报收1385.80点。量能方面，上证指数连续两个交易日成交金额低于千亿，昨日仅成交934.5亿元，成交额再创熔断以来的新低。

　　分析人士表示，指数仍处于筑底过程中，维持缩量震荡，近两个交易日周期股和白马股的接连杀跌让指数继续寻底，但反弹只会迟到不会缺席，市场信心的提振仍需要时间。

　　指数寻底

　　从指数上看，昨日呈现震荡态势，沪指盘中创下年内新低的2647点后反弹，上升到2672点后回落，收盘下跌0.33%，报收2656.11点，创业板指数昨日早盘创下新低的1386点后反弹，最高涨到1406点后回落，收盘下跌0.67%，报收1385点。

　　上证指数、深证成指、创业板指数均创下年内新低，分析人士表示，指数仍处于寻底的过程中，目前市场的政策底、资金底均已出现，指数仍然下探寻底，白马股被杀估值，连创新低的原因主要是蓝筹下跌明显，除受行业因素影响外，目前可能存在被错杀的白马股。

　　从盘面上来看，热点方面，主板涨少跌多，仅国防军工行业指数上涨超过1%，医药生物、电子、食品饮料、休闲服务下跌超过1%。概念板块方面航母、量子通信、锂电池等相对活跃。

　　值得注意的是，昨日多只白马股出现重挫，大华股份、恩华药业跌停，【海康威视(002415)、股吧】跌近9%，股价创年内新低。而前一交易日，周期股出现大幅下跌，从周期股到白马股的杀跌是指数回落过程中强势股补跌的典型走势。

　　今年以来，传统白马股均出现明显回调，海康威视累计下跌31.56%，格力电器累计下跌18.15%，大冷股份累计下跌33.90%，恒瑞医药累计下跌10.99%，恩华药业累计上涨12.41%，【美的集团(000333)、股吧】累计下跌27.30%，云南白药累计下跌28.68%，同期，上证指数下跌19.69%，深证成指下跌26.53%。白马股涨跌不一，下跌明显的白马股如海康威视、大冷股份、美的集团、云南白药跌幅超过指数，同时也有如恒瑞医药、恩华药业这样的白马股表现优于大盘。

　　再看周期股的钢铁，韶钢松山今年以来累计下跌28.56%，【马钢股份(600808)、股吧】累计下跌10.41%，华菱钢铁累计上涨0.12%，柳钢股份累计下跌7.02%，总体来看，多数钢铁股的表现优于大盘。

　　历史经验表明，强势股补跌是底部特征之一。历史上A股市场出现过几轮典型的强势股补跌行情，比如2005年初表现强势的交运、白酒等板块个股在5月以后出现补跌走势；2008年上半年表现强势的农林牧渔、食品饮料、医药等板块个股在10月以后出现补跌走势；2012年前几个月表现强势的白酒、医药、电子等板块个股在11月以后出现补跌走势，家电、食品饮料、休闲服务等板块个股在今年二季度表现强势，而7月以来呈补跌态势。在以往大部分的强势股补跌行情中，消费股基本上都是最后一个补跌板块。

　　前海开源基金执行总经理杨德龙表示，在市场的低点要克服恐惧，敢于布局一些优质的个股，而在市场的高点要战胜贪婪，减持掉一些获利较大的股票。

　　积极因素显现

　　在指数连创新低的同时，市场积极因素连续显现。今年以来，A股上市公司股票回购热情高。据Choice数据统计，截至9月11日，今年以来已有482家上市公司实施回购，累计回购655次，回购总规模239.75亿元，比上年均大幅增加。而在2017年全年，A股上市公司共发生回购565次，累计回购规模为91.99亿元，回购股票数量19.9亿股。可以看出今年上市公司回购远超去年。

　　从上市公司的回购金额上来看，大手笔回购的上市公司不少，美的集团、永辉超市、均胜电子今年回购金额均超10亿元，另有59家上市公司回购超1亿元。

　　除回购外，今年以来上市公司重要股东的增持也较多。截至9月11日，988家上市公司的重要股东通过在二级市场交易实现净买入股份，增持市值约870亿元。

　　对于上市公司的回购，分析人士表示，上市公司回购动机是股价下跌未能合理反映公司价值、对公司未来持续稳定发展有信心、提振投资者信心等。从A股过往历史来看，大规模股票回购主要集中在市场处于较低位置或市场连续下跌的时期。历史数据显示，普通回购预案公告对股票及其所在行业具有短期的提振作用，股票有较大概率取得显着的超额收益。

　　另一方面，资金借道ETF入场加仓的迹象越发明显，华夏上证50ETF和华泰柏瑞沪深300ETF近几日均出现了明显的资金流入情况。截至9月7日，南方中证500ETF今年以来的资金净流入超过150亿元，净流入资金规模在全市场ETF中位居榜首。

　　业内人士认为，相关指数估值已至历史低位是吸引资金抄底的主要原因，如果市场回暖，指数基金将成为抢反弹的最佳品种，因而受到投资者青睐。

　　反弹不会缺席

　　连日的调整对于投资者的信心是一个打击，同时指数连创新低不断的触动投资者的心绪。但分析人士认为，反弹只会迟到，不会缺席，在估值底已经出现的情况下，等待转机信号。

　　中信证券表示，短期来看，大部分风险因素都已经被市场预期，该减仓的投资者早已及时减仓，估计目前股票型公募基金的总体仓位在70%左右，而私募排排网的数据显示私募基金只有约53%，这是短期看到的最乐观因素。

　　华创证券策略分析师王君表示，对于A股市场而言，反弹的必要条件正在形成。A股重要指数估值均已接近历史低点，且相对于国际市场具有比较优势。A股整体盈利增速和ROE仍然维持在高位。随着决策层对金融监管态度的缓和以及对地方债等信用风险的介入，稳杠杆政策驱动风险偏好企稳回升，这是市场在四季度向上反弹的逻辑。

　　从资金博弈的角度看，四季度A股市场存在明显的反转效应，背后的触发因素是机构调仓对年末排名的诉求。四季度是公募基金加仓意愿最强的时间，其配置的路径通常是从机构资金拥挤的行业向稀疏的行业转移。相对而言，前期交易拥挤的消费板块有继续调整的压力，而估值处在低位，机构低配的大金融板块有望得到资金的垂青。

　　王君认为，四季度A股市场存在弱反弹窗口，存在明显的加仓和反转效应。稳杠杆政策托底下，风险偏好提振带来估值修复。行业配置方面，稳健与成长平衡的配置思路应当坚守，建议关注受益于政策对冲，估值较低的银行、钢铁板块；同时配置ROE增长更具稳定性的计算机和核心军品行业。

　　长江证券表示，政策底或已现，信用底未至，金融周期行业值得关注。逻辑在于目前市场仍以左侧博弈为主，金融周期无疑是逻辑上阻力较小方向；其次中报情况较好，部分龙头标的分红及回购催化，同时估值处于底部，机构配置较低。从中长期视角来看，从产业生命周期的角度出发，转型制造值得长期关注。吴玉华 来源：

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　　283家公司破净 数量创新高

　　截至9月12日，数据显示，283家A股公司股价跌破净资产，创下2008年以来新高。其中，房地产、公用事业等行业破净公司数量居前，银行业破净公司占比高。不少破净公司借助股份回购、大股东增持、员工持股计划、股权激励等方式积极自救。东北证券研究总监付立春对记者表示，短期看，市场情绪仍然脆弱，抄底破净股仍需谨慎。

　　破净频现

　　大盘持续调整，破净股数量持续增多。数据显示，2018年以来，29家上市公司股价跌幅超过50%。金龙机电、*ST凯迪、*ST天马、*ST富控等公司跌幅超过70%。

　　从目前情况看，破净股数量已创下2008年以来新高。太平洋证券策略团队指出，目前跌破市净率的公司占比接近8%，高于2013年6月的7.13%。A股平均市净率约1.59倍，除去金融、石油石化行业公司后平均PB为2.05倍左右。上证综指PB已低于近三次历史大底的估值水平。

　　东北证券研究总监付立春对记者表示，股价持续下行，破净公司数量创新高。2008年以来，上市公司总量增加也是一个因素。此外，退市制度仍待完善，不少绩差公司仍在交易也是一大原因。

　　截至9月12日，在上述破净公司中，数据显示，市净率低于0.9的公司169家，占比59.7%。其中，*ST天马市净率低于0.5，华映科技、中远海能等6家公司市净率在0.5-0.6之间。福星股份、江淮汽车等24家公司市净率在0.6-0.7之间。中国银行、天富能源等48家公司市净率在0.7-0.8之间。吉林敖东、东方电气等90家公司市净率在0.8-0.9之间。其余114家上市公司市净率在0.9-1之间。

　　业绩方面，33家破净股2018年上半年归属于上市公司股东净利润为负，其余250家公司实现盈利。其中，153家公司净利润同比增长，占比53%。110家公司增幅超过10%，26家增幅超过100%。另有47家破净股发布三季度业绩预告，30家预喜，占比71.43%。其中，续盈5家，预增7家，略增16家，扭亏2家。

　　值得注意的是，不少破净公司业绩亮眼，预计三季度净利润同比翻倍。以南山控股为例，公司预计2018年1-9月份，实现归属于上市公司股东净利润2.04亿元-2.6亿元，同比增长80.83%-130.8%。对业绩增长的主要原因，公司表示，房地产业务结转面积增加，利润同比增长较大。截至9月12日，南山控股的市净率不足0.8。

　　行业分化

　　行业方面，太平洋证券研报显示，目前房地产行业市净率为1.3倍左右，公用事业为1.53倍左右，商业贸易行业为1.54倍左右，电气设备行业1.74倍左右，传媒行业2.01倍左右。多数行业处于历史低位。

　　具体来看，34家房地产公司破净，破净公司数量居前。公用事业和交通运输行业破净公司均超过20家。汽车、银行、机械设备、传媒、采掘等行业均超过15家。2018年以来，除银行业板块跌幅为12.73%外，其余板块跌幅均超过20%。房地产、公用事业板块跌幅超过26%。传媒、汽车行业跌幅超过30%。

　　银行业公司破净率占比高。除招商银行、宁波银行和部分次新股外，基本上公司全部破净。其中，华夏银行、交通银行等市净率不足0.7。

　　付立春对记者表示，房地产行业本身金融属性较强。今年以来，监管趋严，调控加码，行业去杠杆突出，使得破净现象突出。

　　万联证券指出，破净潮往往伴随市场底部区间的到来，前两次破净潮与市场低点具有高度的共振性。虽然历史可能不会简单重复，但破净股的配置价值逐渐凸显。其中，地产类和金融类公司基本面良好，部分优质公司中长期业绩仍有提升空间。

　　积极自救

　　在此背景下，不少公司拟借助股份回购、大股东增持、员工持股计划、股权激励等方式积极自救。

　　股份回购方面，据记者不完全统计，今年以来42家破净公司发布了股份回购预案，多数公司回购力度较大。以美好置业为例，公司7月10日发布股份回购预案，拟以不超过3元/股的价格，回购不超过2.4亿元股份。若全额回购，预计可回购股份超过8000万股，占公司总股本约3.13%。对于回购股份的原因，公司表示，基于对未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可，建立健全投资者回报机制，提升上市公司投资价值，增强投资者信心。

　　不少公司拟高溢价回购股份。以东方日升为例，公司8月12日晚间公告，拟以不低于1亿元且不超过5亿元的资金，回购价格不超过16元/股进行回购，用于员工持股计划、员工股权激励计划或减少注册资本，以提振投资者信心，调动公司高管、骨干员工的积极性。截至9月12日，公司股价报6.26元/股，股价回购溢价率超过156%。

　　不过，付立春认为，抄底破净股仍需谨慎分析。仅凭借市净率这个指标，仍难以判断未来走向。行业宏观情况以及相关的公司横向对比都要考虑。短期看，市场情绪仍然脆弱，不确定性因素仍很多。董添 来源：

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　　央行重拾净投放 资金面均衡偏松

　　9月12日，央行重启逆回购操作，实现净投放600亿元。市场资金面较前几日有所改善，全天呈现均衡偏松态势，短期货币市场利率小幅走低。

　　市场人士表示，月中税期影响显现，加上政府债券发行缴款的持续影响，流动性压力加大，预计央行将加大公开市场操作力度。

　　央行逆回购操作重启

　　9月12日，央行开展600亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.55%，与上一次操作相同。这是8月22日以来的首次央行逆回购操作，且是8月27日以来的首次公开市场净投放操作。本月7日，央行虽开展了1765亿元MLF操作，但与当天到期MLF规模相同，未释放增量流动性。

　　央行公告称，开展此次逆回购操作，是为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。

　　据国家税务总局之前的通知，因9月15日为星期六，本月主要税种申报纳税期限顺延至9月17日。根据以往经验，每月纳税截止日前后两三个工作日，往往是税期因素对流动性影响最大的时期。以此推算，从12日开始，本月税期因素的影响将逐渐加大。

　　另据统计，9月12日共有11只地方债缴款，共发行面值总额为513亿元。

　　市场人士表示，本周初以来，货币市场流动性较之前已有所收紧，加上税期、政府债券发行缴款等因素影响，流动性存在一定的收紧压力，央行重启逆回购操作是顺理成章。

　　料保持适量投放力度

　　从资金市场反应看，12日，短期货币市场利率纷纷走低，央行逆回购操作对税期等因素起到了较好的对冲。

　　昨日银行间市场上，14天及以内各期限回购利率均小幅走低，其中隔夜回购利率跌4BP至2.53%，代表性的7天期回购利率跌1BP至2.66%，14天回购利率跌约3BP至2.71%。21天期回购利率因跨季因素大涨25BP，但期限稍长一些的1个月回购利率仅上涨4BP，2个月品种下跌14BP。

　　12日，上交所质押式回购利率全线走低，其中隔夜品种跌近30BP至2.37%，7天品种跌23BP至2.6%，已略低于银存间7天期回购利率。

　　交易员称，12日银行间回购市场流动性供求均衡偏松，早盘隔夜资金纷纷按加权平均价格融出，供需平衡；7天期资金融出在2.65%及以上，需求不多；14天品种需求也有限。在央行逆回购操作消息传出后，资金面逐渐转为宽松态势，隔夜资金陆续有减点融出，7天回购利率也随之下行。午后，资金面较为宽松，各期限资金供给都比较充足。

　　交易员认为，短期资金面尚且平稳，但随着17日临近，税期因素影响料进一步加大，月中也是政府债券发行较为密集的时段，流动性供求仍面临压力，而出于稳定流动性的考虑，预计央行将继续开展适量的公开市场操作，17日前后操作力度可能较大。总体看，资金供求有望保持均衡，待月末财政支出增多，资金面将有望重新回到较宽松的状态。张勤峰 来源：

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　　港股再创本轮调整新低 明星公司纷纷回购股份

　　今年以来，虽然A股市场表现低迷，但上市公司的回购规模大幅增加，尤其7月份以来回购规模明显跃升，并不断创新高。不仅仅是A股，港股市场在持续低迷的情况下，上市公司回购行为同样维持在较高水平，不断有明星公司加入。例如，此前的中国恒大、碧桂园、美图公司；9月以来则有腾讯、长和系、复星国际等。

　　恒生指数昨日继续下探，最低触及26219.56点，继续创下本轮调整以来的新低。截至收盘，恒生指数报26345.04点，微跌0.29%；恒生国企指数报10238.77点，跌0.91%。今年以来，恒指累计跌幅也接近12%。

　　不过，在跌市之下，作为港股市场的重磅蓝筹股，长和系日前一系列动作引人关注。据联交所数据显示，李嘉诚与李泽钜自上9月6日至本9月11日连续4个交易日，在场内分别以每股平均价56.1772港元、56.3493港元、55.4057港元及55.6436港元，买入141.75万股、216.55万股、437万及289.1万股长实集团股份，共涉资约6.05亿港元。李嘉诚对长实集团持股比例由32.06%升至32.35%。

　　与此同时，从9月3日起，长和、长实集团分别回购股份。据统计，长实集团自9月3日至5日，连续3天回购股份，累计回购金额2.31亿港元，回购409.80万股，回购均价约56.42港元。而长和于自9月4日至6日，连续3天回购股份，累计回购金额1.30亿港元，回购143.80万股，回购均价约90.21港元。

　　相应地，长和系股票近期表现抗跌，昨日长和涨2.28%，长实集团涨0.27%。

　　对此，摩根大通表示，这是长和自2016年11月以来首度回购，令人惊喜，或可成为重估催化剂。该行表示，回购突显管理层对其去杠杆化过程的高度可见性，通过股票回购或提高股息来更积极地资本管理。该行预期，集团负债比率将由目前35%左右，降至明年底的20%至25%左右，可加强该行对集团强劲及稳健多元化盈利基础的正面看法。

　　从回购金额来看，长和在9月份以来的回购金额在港股公司中排名第三。排名第一的是内房股世茂房地产，从9月3日开始至9月11日每个交易日都持续进行回购，7次累计回购金额4.55亿港元，总计回购2100万股。从今年来看，世茂房地产累计回购26次，累计回购金额达到17.8亿港元。

　　由于近期股价持续下行，腾讯在9月7日起至12日连续4个交易日回购，累计斥资超1亿港元，总计回购约40万股。这是腾讯四年半来首次回购股票，上一次回购在2014年4月，腾讯以7636万港元进行了股票回购，当时全球科技互联网股票大跌。腾讯股价在昨日再创两年多新低，不过收盘翻红，报收于308.400港元，不过市值仍在3万亿港元之下。

　　统计显示，9月以来总计有58家公司进行了回购，累计回购金额1亿港元以上的有8家，除了世茂房地产、长实集团之外，还有复星国际、碧桂园等明星公司。从全年的情况来看，今年以来回购力度排名前三的分别为红星美凯龙、中国恒大和世茂房地产。中国恒大也是今年的回购“大户”，累计回购金额33.61亿港元，总共回购15次，不过其回购行为主要集中在7月份，7月27日以后再无回购动作。钟恬 来源：

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　　全球开放式基金近54万亿美元 中国超越日本列第八

　　美国投资公司协会(ICI)代表国际投资基金协会(IIFA)，汇编全球47个国家(地区)的统计数据显示，截至今年一季度末，全球开放式基金(包含FOF)资产总规模为53.9万亿美元。其中，全球开放式基金(不包括FOF)资产规模增长了1.5%至50.01万亿美元。另外，一季度全球开放式基金现金净流入达到5840亿美元。目前，股票型基金在全球开放式基金中占比最大，一季度欧洲的销售额较大，美国仍是开放式基金的第一大国，中国基金规模已经超过日本，位列全球第八。

　　股票型基金占比最大

　　数据显示，截至今年一季度末，全球开放式基金(包含FOF)资产总规模为53.90万亿美元，环比上升了1.5%，同比增加了16.2%。具体来看，全球开放式基金(不包括FOF)资产规模50.01万亿美元，较2017年四季度末增长了1.5%，同比2017年一季度末则增长达16.4%。同时，FOF总资产从去年四季度末的3.83万亿美元，涨到了今年一季度末的3.89万亿美元，增长了600亿美元，环比上升1.6%，同比去年一季度末上升14.4%。

　　分类型看，股票型基金增长了0.6%至21.96万亿美元，债券型基金资产增长1.7%至10.55万亿美元，混合型基金资产增长0.8%至6.47万亿美元，全球货币市场基金资产增长3.4%至6.10万亿美元。

　　从占比看，股票型基金资产占全球开放式基金总资产的44%，债券型基金资产占比21%，混合型基金资产占比13%，货币市场基金资产占比12%，房地产基金占比为2%。

　　分地区看，美洲、欧洲分别拥有全球开放式基金总资产的50%、36%，非洲和亚太地区共拥有14%的份额。

　　销售方面，一季度全球开放式基金现金净流入5840亿美元，其中，欧洲的净销售额为2700亿美元，非洲与亚太地区的净销售额为1780亿美元，美洲的净销售额为1370亿美元。

　　中国超越日本列第八

　　分国家来看，截至今年一季度末，美国仍然是开放式基金的第一大国，9830只基金资产净值达到22.078万亿美元。

　　卢森堡、爱尔兰、法国、德国等国基金规模也比较大。截至今年一季度末，这些国家的基金资产净值依次为：卢森堡5.112万亿美元、爱尔兰2.977万亿美元、法国2.370万亿美元、德国2.369万亿美元、澳大利亚2.122万亿美元、英国1.920万亿美元。

　　中国的开放式基金这两年发展迅速，今年一季度末规模已经超过日本，排名全球第八。数据显示，截至一季度末，中国拥有基金数目为4531只，基金资产净值达到了1.917万亿美元；日本拥有基金1.18万只，资产净值为1.867万亿美元。查询去年四季度末数据，当时中国的基金净资产为1.689万亿美元，少于日本的1.759万亿美元。吴君 来源：