建筑工程：估值修复预期不变 重点关注补短板受益央企、设计咨询

　　大盘企稳回升，行业估值仍在低位

　　2018年9月，上证综指上涨3.53%，建筑行业上涨0.56%，跑输上证指数2.97pct；子板块涨跌参半，其中铁路建设涨势亮眼。年初至今，建筑行业下跌23.54%，跑输上证指数8.85pct；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和装修装饰。截至9月底，建筑行业PE估值约11.06倍，估值仍处于历史中低位，未来存在估值修复机会。我们的投资组合实现收益-0.24%，跑输行业指数0.8pct。

　　政策持续强化，基建投资有望企稳回升

　　2018年1-8月，固定资产投资增速为5.3%，同比回落2.5pct，其中基建投资增速为4.2%，同比下滑15.6pct。近期多项财税体制改革措施加速落地，地方专项债发行速度明显加快，央行着力疏通货币传导机制支持实体经济，基建补短板依然是重点。9月份建筑业PMI为63.4%，环比提升4.4pct，自今年2月份后重回60%以上。在专项债加速落地、乡村振兴战略、交通投资回暖等刺激下，基建投资增速边际改善，未来有望企稳回升。

　　重点推荐补短板受益央企和区域基建龙头、设计咨询

　　政策主要聚焦在基础设施领域补短板上，我们认为补短板主要体现在区域性和结构性上。区域上中西部基建提升空间较大，结构性上交通、水利和生态环保领域仍是补短板重点。央企国企受益于集中度的提升，近几年新签订单和业绩均保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强，目前整体估值远低于行业和上市公司平均水平，部分个股跌破净资产，安全边际高，未来有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国交建、中国建筑、中国中铁、【四川路桥(600039)、股吧】等。

　　设计咨询处于产业链前端最先收益，属于轻资产行业，负债低，现金流好，目前行业并购整合趋势加快，随着集中度提升龙头将直接受益，当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科、【勘设股份(603458)、股吧】等。

　　风险提示：固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。

　　（文章来源：【国信证券(002736)、股吧】）