电力行业：美国核电禁令影响有限 长期有助于刺激我国核电发展

　　投资建议：美国核安全局针对与中国的民用核能合作提出多项限制条件，我们认为对中核、中广核的影响有限，长期来看反而将刺激我国核电更加迅速发展。我们仍旧认为核电审批重启在即，看好审批重启带来的产业链投资机会，推荐中广核电力，【中国核电(601985)、股吧】。

　　事件：当地时间10月11日，美国核安全局针对中国民用核能发布新合作框架，对与中国的民用核能合作提出多项限制条件：1)禁止出口与美国有直接的经济竞争，如华龙一号，以及CAP1400的美国专有设备；2)维持原AP1000技术转让范围，范围外的相关技术、设备均禁止转让；3)禁止小堆和非轻水先进反应堆的出口，禁止2018年1月1日后的新技术转让；4)禁止与中广核进行相关技术、设备转让。

　　三代核电国产化率程度高，未国产化部分绝大多数出于经济性考虑，而非我国技术能力方面的限制。此次禁令共涉及到三种技术：AP1000、华龙一号、CAP1400，而无论哪种技术，最核心的部分压力容器、主泵、核心控制系统(DCS)都已经具备国产化能力。华龙一号：自主化知识产权，国产化率超过85%，进口设备基本没有美国提供的产品；AP1000：三门1、2号国产化率为50%，后续的AP1000机组国产化率有望达到80%；CAP1400：国产化率超过80%，目前暂时未具备国产化条件的正在研发或安排相关工作，预计未来可以实现完全国产化。目前不能国产化的部分主要是小众的设备，如高端阀门，因所需数量较少，国内厂家不愿意研制，国际上也只有有限的厂家在制造。未来此类小众设备可能由国内研制生产，也可能因研制性价比低而继续选择进口，但从全球来看，美国不会是唯一有能力的供货商。

　　对中核、中广核影响有限。对中核而言，在建/拟建项目包括华龙一号、AP1000、VVER。华龙一号基本不受影响；AP1000仍然批准出口，因此也不受影响；VVER为俄罗斯技术，与美国无关。对中广核而言，新框架中明确禁止与中广核进行相关技术、设备转让，但中广核的在运/在建机组以法国技术路线为主，包括大亚湾、岭澳、阳江等，基本与美国无关；拟建机组主要为华龙一号，仅陆丰项目为AP1000，可能会受到一定影响，但根据同为AP1000技术路径的三门3、4号机组的国产化程度(80%)、考虑我国快速发展的主泵技术以及中广核旗下广利核拥有的全球领先DCS技术，我们认为陆丰项目的受影响程度也不会太大。整体来看，我们认为此次禁令对我国核电短期会产生一定影响，或许会导致个别项目在进度上有所延后，但长期来看将有助于我国更加坚定自主研发核电的决心，反而会刺激我国核电更好地发展。

　　风险提示：核电审批放开不达预期、在建项目进度不达预期。

　　（文章来源：【国泰君安(601211)、股吧】）