商业银行：共债风险 原理、传导与影响

　　风险链条：共债风险的产生与扩大

　　背景：2018年7-8月间P2P集中爆雷，引发了市场对零售业务资产质量的关注，我们深入研究后发现，银行仅是整个风险链条上的一环，其源头需追溯到较为隐秘的共债风险。

　　定义：所谓共债，是指在多个平台上同时存在债务的现象。典型共债者的产生，往往来源于超出收入能力可负担的消费需求，进而产生借贷需求。套利投资者的出现，以及共债者将贷款挪作他用，使得整个共债风险链条变得异常脆弱。

　　行为模式：共债主体间的危险博弈

　　在整个风险链条中，每一个主体都做出了最利己的选择，导致金融机构资金投向粗放、风险偏好暧昧，助长了共债者非理性需求的膨胀：

　　网贷平台：贷前竞争性放贷，贷后怂恿借款人借新还旧；

　　银行：信用卡套现为共债者和投资者提供了低成本资金来源；

　　投资者：一边进行套现，另一边将资金投向P2P理财；

　　共债者：存在因平台经营情况恶化而主动违约的情况。

　　风险传导：银行资产质量如何反应

　　传导情况：2018年三季度的信用卡逾期贷款率上升，源于2017年末现金贷新政导致的网贷平台大面积倒闭。2018年中又出现了P2P集中爆雷，且影响程度较2017年末更大，测算显示银行信用卡不良率可能因此上升17bp至1.50%，2019年上半年或为高点。银行整体不良率将因此上升约2bp，风险仍可控。

　　敞口测算：居民消费短贷规模为8.7万亿，占金融机构贷款规模的6.2%，共债风险暴露短期难以冲击银行整体资产质量。从套现情况测算，信用卡潜在不良率的极限值约在7-8%。

　　未来演进：跟踪共债风险两大角度

　　贷款端：关注消费者信心指数的边际变化；

　　还款端：关注信贷投放量及产品定价变化。

　　投资建议：2019年上半年相对收益为主，下半年绝对收益有望。重点推荐优秀奖和进步奖两个核心组合，优秀奖组合：兴业银行、【招商银行(600036)、股吧】和建设银行。进步奖组合：南京银行和中国银行。

　　风险提示：宏观经济波动下行导致共债风险加速暴露。

　　（文章来源：【国泰君安(601211)、股吧】）