军工板块具有配置价值 重点关注业绩增长稳健标的

　　核心组合推荐：【中航沈飞】、【【内蒙一机(600967)、股吧】】、【火炬电子】

　　最新行业观点：

　　年初以来，军工板块涨幅较大，从标的上看，涨幅居前的公司多为基本面较弱、符合“两船合并”、“军品定价改革”等主题的标的，可以看出此轮行情为游资驱动的主题性行情。我们认为，在整个资本市场持续活跃的情况下，未来基本面与估值能够匹配的公司有望补涨，上市公司已在陆续发布2018年报，建议关注业绩增长稳健、估值较低的优质公司，目前建议重点关注【【火炬电子(603678)、股吧】】。

　　2019全年我们持续看好军工板块，我们在策略报告中对军工上市公司历史财务数据进行详细分析，验证历史数据是否能够反映行业景气度在五年计划中前低后高，以及军改结束后行业景气度恢复的观点，并在此基础上判断2019-2020年哪些上市公司报表能够继续验证行业的景气，以及会体现在哪些财务指标上。数据分析结果显示，产品距离最终使用方(军方)近的公司，以及下游应用领域广泛的公司(比如元器件厂商)，其报表数据最能验证行业景气，因此建议关注中航沈飞、内蒙一机、火炬电子、振华科技等；

　　另外我们认为军工板块具有配置价值，因此需要从配置而不是炒作的角度衡量其投资价值。我们从以下四个方面重新搭建军工股估值体系：第一，相对估值法，同时考虑利润与现金流；第二，绝对估值法，用折现模型倒推永续增长率；第三，体外资产以二叉树期权定价原理量化其价值；第四，公司治理水平优秀的公司应给予溢价。模型结果显示以下标的值得重点关注：火炬电子、中航沈飞、内蒙一机、中航机电。

　　投资主线：

　　从行业景气度验证的角度，我们认为2019-2020年在报表上最能反映行业高度景气的公司，包括主机厂中的中航沈飞、内蒙一机，以及上游配套商中的火炬电子、振华科技、中航光电、航天电器。

　　从价值重估的角度，我们认为2019年以下标的值得重点关注：

　　火炬电子：估值低且公司治理水平优秀；

　　中航沈飞：将现金流纳入估值体系后，模型显示目前低估，公司治理较好；

　　内蒙一机：将现金流纳入估值体系后，模型显示目前低估；

　　基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平，我们给予行业“增持”评级。

　　风险提示：武器装备列装进度不及预期；军工领域改革不及预期。

　　（文章来源：东吴证券）