工业互联网驱动制造业转向“智造” 五股热

　　(原标题：工业互联网驱动制造业跑入“智造”赛道)

　　工业互联网驱动制造业跑入“智造”赛道

　　智能科技是引领新一轮变革的关键力量，对科技进步、产业变革、经济发展等多重领域将产生重大而深远的影响。在日前举办的第三届世界智能大会第二届工业互联网发展峰会上，多位专家表示，在传统产业领域，工业互联网产业生态正由“制造”向“智造”转变。尽管面临使用成本较高、网络安全风险及人才缺失等瓶颈，但前景依然被看好。

　　【赛意信息(300687)、股吧】:逐步摆脱大客户依赖,储备资源蓄势待发

　　赛意信息 300687

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2019-04-25

　　事件:公司发布2018年年报,公司全年实现营业收入9.09亿元,同比增长28.30%,实现归母净利润1.14亿元,同比增长12.41%;公司同时发布2019年一季报,公司当季实现收入2.06亿元,同比增长33.17%,实现归母净利润-32万元,同比下降103.3%。

　　点评:

　　收入增长稳定。公司表示,泛ERP 领域业务增长主要来源于企业级客户在发展过程中的自然内生动力,收入达到6.85亿元,同比增加14.91%;智能制造收入达到1.47亿元,同比增长100.25%;软件维护服务收入达到1433万元,同比增长76.7%,软硬件销售达到6310万元,同比增长101.85%。公司收入增长稳定。

　　逐步摆脱对大客户的依赖。根据公司2018年年报,客户1的销售额为4.1亿元,占年度销售额的比例为45.17%,17年则分别为4.29亿元 / 60.64%,不难发现,公司正在逐步摆脱对单一大客户的依赖。

　　员工人数快速上升,给公司带来了一定压力。公司员工人数从2017年的2727人上升到2018年的3406人,增加25%,尽管员工的人均创收略有提升,但我们认为,快速上升的员工人数给公司带来了一定的成本压力,我们推测,公司的大量人员增加的时点在18年下半年及19年年初,考虑到一季度是计算机公司的淡季而员工成本又属于固定支出,因此是公司一季报亏损的重要原因。

　　大幅度加强研发投入。公司2018年研发费用达到9525万元,同比增加145%,研发人员达到752人,同比增加83%,研发人员数量占比也从15.11%提升到22.08%,增加6.97个百分点,显示公司加强研发投入的决心。公司2018年推出了赛意工业互联网平台和工业手环。

　　投资建议:我们看好公司未来在企业信息化领域的布局以及工业互联网的发展。预计公司2019年-2020年的归母净利润分别为1.32亿元/1.66亿元;给予买入-A投资评级,6个月目标价30元。

　　风险提示:人员成本增加过快。

　　【用友网络(600588)、股吧】:云业务同比增长95%,云研发持续高投入

　　用友网络 600588

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2019-05-01

　　公告:公司公告2019一季报,实现营收12.52亿元,同比增长16.6%;归母净利润8220万元,同比去年扭亏为盈;扣非净利润为-5477万元,同比亏损减少51.2%。业绩符合预期。

　　Q1营收12.52亿元,同比增长16.6%。利润实现扭亏为盈,扣非净利润同比减亏51%,软件+云业务贡献主要增长。非经常损益中主要来自处置长期股权投资收益约8700万元,原因为公司出售子公司部分股权所致。

　　云业务继续高速增长,同比增长95.0%。云服务收入达到1.25亿元,同比增长95%,已经成为目前国内市场收入规模最大且增速最快企业SaaS供应商。从收入结构上看,云服务整体收入占比达31.6%,云服务(不含金融)占总收入10%,相比18Q1的6%仍在高速增长。

　　Q1研发投入进一步增加,其中云研发比例提高至52.3%。公司在传统软件研发投入逐步减少,云研发投入逐步增加。Q1研发投入3.31亿元,同比增长15.4%,占营收26.5%。其中云业务研发投入占总研发投入52.3%,Q1仍保持较高研发投入。NCC与U8C计划推广新版本,进一步巩固大中型企业业务。

　　19Q1销售+管理费用同比下降4.2%,人员控制措施初见成效。1)费用率压缩将是19业绩超预期关键,其关键在于标准化产品比例增加,19Q1用友平台伙伴超过3500个,入驻产品和服务超过5500款,承担更多定制化任务;2)Q1末公司员工数量为1.58万人,比18年减少300人,从事云业务人员占比14.7%,逆势增加123人。年内总体控制人员略有增长,云业务人员计划保持两位数的增长。

　　把握企业数字化、自主可控两大机遇,全年软件+云服务收入目标增长30%。Q1软件收入增长20%,增长亮眼,主要是把握企业数字化与自主可控两大机遇,Q1软件+云服务收入共计增长27%。

　　云业务增长良好,维持盈利预测。公司在ERP领域具有领先优势,受益于企业数字化转型,云业务ToB端空间巨大,预计收入继续高增,维持盈利预测,预计2019-2022年收入为96亿元、117亿元、142亿元、172亿元,归母净利润为7.81亿元、10.67亿元、14.84亿元、19.98亿元。维持“增持”评级。

　　云铝股份:大幅计提,拖累业绩

　　云铝股份 000807

　　研究机构：光大证券 分析师：李伟峰,刘慨昂 撰写日期：2019-04-08

　　2018年净利大幅下滑主要原因:

　　1)由于铝价低迷(铝锭价格在2018年9-12月出现单边下行,由9月价格15120元/吨下滑至年末13700元/吨,降幅达10%),购电成本、购氧化铝成本等主要成本要素价格上涨,拖累铝锭板块。2018年公司铝锭板块毛利由10.9亿元下滑33.6%至7.3亿元,毛利率由11.8%下滑5.4百分点至6.4%。2018年公司铝加工板块毛利由12.1亿元下滑33.6%至7.5亿元,毛利率由15.6%下滑7.5个百分点至8.1%。

　　2)四季度铝价大幅下跌,公司进行资产减值损失达6.3亿元。

　　3)由于公司修槽数量增加导致修理费增加,管理费用增加约5.8亿元。

　　产能扩张,竞争优势提升

　　公司昭通70万吨/年水电铝项目一期工程、鹤庆水电铝项目一期工程及文山水电铝项目相关工作正积极推进。预计未来电解铝产能可达300万吨/年。产能扩张,竞争优势提升。

　　盈利预测

　　基于铝价或延续下跌趋势,在产销量不变情况下,公司盈利能力进一步恶化,我们下调公司2019~2020年EPS,分别为0.05元、0.13元、新增2021年EPS预测0.18元,下调“买入”评级至“增持”评级。

　　风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。

　　东方国信:专注大数据和工业互联网,业绩稳定增长

　　东方国信 300166

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2019-05-05

　　事件:公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年,公司实现营收19.96亿元,同比增长32.55%;实现归母净利润5.18亿元,同比增长20.30%。2019年一季度,公司实现营收2.85亿元,同比增长23.41%;实现归母净利润0.43亿元,同比增长20.34%。

　　主要业务领域稳健增长。2018年,公司在电信行业实现收入10.20亿元,同比增长20.16%,毛利率55.80%;在金融行业实现收入3.79亿元,同比增长30.25%,毛利率46.97%;在工业领域实现收入2.68亿元,同比增长63.77%,毛利率40.19%;在政府相关领域实现收入1.64亿元,同比增长260.62%,毛利率40.69%。目前,电信行业依然是公司的主要收入来源,金融行业和工业领域已成为重要的增长点,政府相关业务虽然起步较晚但增长迅猛。

　　多年深耕形成大数据护城河。公司属于国内大数据行业的领先企业,在并行处理、大数据存储、大数据分析等方面具有一定技术积累。公司高度重视技术研发,2018年研发投入达4.45亿元,同比增长36.43%,占营收比例为22.31%。经过多年技术深耕,公司目前日均处理数据超过3万亿条,实时响应时间为毫秒级别,在行业内较为领先。公司的数据治理能力已输出到三大电信运营商、多家银行、多个智慧城市项目和政府机构。同时,公司对现金流管控能力加强,偿债能力维持稳定,整体运营较为稳健。

　　工业互联网领域空间十足。公司自主研发的工业互联网平台Cloudiip,在行业内处于较为领先的地位。目前Cloudiip已面向工业领域提供14类面向工业的行业图标、74个动态组件、4类基础工业微服务,并与近20个省市自治区政府签订战略合作协议。该平台2018年入选5个国家级工业互联网项目,包括2018年工业互联网创新发展工程支持项目等,行业认可度较高。

　　盈利预测和估值。预计19/20/21年公司净利润分别为6.26亿元、7.49亿元和9.15亿元,EPS分别为0.59元、0.71元和0.87元,对应PE为24.51倍、20.50倍和16.78倍,综合考虑,给予公司2019年26-27倍估值,对应价格区间15.41-16.00元,给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:行业发展不及预期;市场竞争加剧;政策支持不及预期。

　　中科曙光:2018业务拆解

　　中科曙光 603019

　　研究机构：中泰证券 分析师：谢春生 撰写日期：2019-04-23

　　2018&19Q1业绩分析 2018年公司营业收入为90.57亿元,同比增长43.9%,归母净利润为4.31亿元,同比增长39.4%,扣非归母净利润为2.72亿元,同比增长32.0%。2018年非经常损益为1.59亿元,2018年为1.03亿元,主要来自于计入当期损益的政府补助。 2019Q1,公司营业收入为22.42亿元,同比增长52.6%,归母净利润为5080万元,同比增长122.7%,扣非归母净利润为2649万元,同比增长36.4%。19Q1非经常性损益为2430万元,18Q1为338万元。非经常损益主要来自于计入当期损益的政府补助,19Q1为2854万元,18Q1为541万元。

　　值得关注的是,无论是2018年还是2019Q1,公司的投资收益明显改善。2018年投资收益-49.3万元,2017年为-2201万元;19Q1投资收益600万元,18Q1为-899万元。投资收益的改善,表明重要子公司业务或将逐步从投入期逐步进入到产出期。 通过年报和季度,我们看到,曙光的各项业务都保持了较快的增长。目前曙光贡献收入和利润的主要来自于:服务器(包括高性能服务器和通用服务器)、存储、以及相应的软件开发、系统集成等收入。

　　业务分拆一:高性能服务器:下游应用客户更加广泛 从公司收入分拆披露口径来看,高端计算机中包括了高性能服务器和通用服务器两类产品。2015年开始,公司更改了收入披露口径,将高性能服务器和通用服务器合并为高性能计算机。 按照新的披露口径,2018年高性能计算机收入为72.01亿元,同比增长42.3%,毛利率为10.38%,同比增加0.29个百分点。服务器的下游需求依然保持了较快增长。 首先我们先普及下什么是高性能计算机? 高性能计算机,指通常使用很多处理器(作为单个机器的一部分),或者某一集群中组织的几台计算机(作为单个计算资源操作)的计算系统和环境。高性能计算机能够执行一般个人电脑无法处理的大资料量与高速运算的电脑。其基本组成组件与个人电脑的概念无太大差异,但规格与性能则强大许多,是一种超大型计算机。具有很强的计算和处理数据的能力,主要特点表现为高速度和大容量,配有多种外部和外围设备及丰富的、高功能的软件系统。 产品: 公司早期的高性能计算机产品主要包括四类:(1)曙光星云,(2)曙光5000系列,(3)PHPC100/200系列,(4)GHPC1000系列。这几类高性能计算机与一般的服务器应用领域有些不同,更加侧重应用于超大型计算。 比如,曙光星云,是为满足超大规模高性能计算及云计算应用开发。下游应用包括:(1)高校、科研院所、石油地震、卫星图像、气候模拟、环境预报、基因测序、药物分子帅选等。(2)互联网用户服务、实时数据处理、动漫渲染、大型云计算中心等。而曙光5000系列更加侧重大规模科学计算和海量信息处理。 现在曙光高性能计算机包括:通用和专用高性能计算机。

　　1、通用高性能计算机: 1)硅立方系列:融合了曙光在计算机体系结构、高速网络、海量存储、高校制冷等方面的最新研究成果,能大幅度提高系统的扩展性和能效比,提高计算密度,减少占地面积。 与传统架构高性能计算机相比,硅立方具有更优的邻近通信性能和更大规模的扩展能力,更适合超大规模并行、格点化、多模式/方法偶合的科学计算和工程仿真模拟。硅立方3个机柜相当于12-15个传统机柜,计算密度提升4-5倍。 下游主要应用包括:地球系统数值模拟,需要多个物理过程记性偶合计算机,包括:大气、海洋环流、陆表物理和水文动力过程、植被动力雪、气溶胶和大气化学过程等。 2)曙光6000:峰值计算性能可扩展到100Pflops(十亿亿每秒),最大存储容量可达EB级。下游应用客户覆盖:物理、化学、材料、生命科学、工厂计算、气象、海洋、环境、石油勘探、动漫渲染等领域。

　　2、专用高性能计算机:主要包括:环境空气质量预报预警一体机、高分辨率专业气象数值预报服务一体机。 3、高性能计算机组件。公司以完全自主知识产权的高端计算机GridView、CloudView、Clusx系列软件平台为基础,为各个细分行业用户提供围绕着高性能计算机、通用服务器和存储的系统软件平台定制服务和高端计算机平台的集成服务,包括特定用户的管理、特定策略的制定、特定调度算法的实现、特定应用Portal的实现、特定硬件设备的监管等。

　　业务展望: 1、继续保持高性能计算机龙头地位。目前国内能够开发高性能计算机的企业比较少,主要包括(1)国防科大计算机研究所:研发银河系列、天河系列;(2)中科曙光:背后是中科院计算所;(3)国家并行计算机工程技术中心:神威系列。 高性能计算机核心竞争点:(1)质量(计算机速度和稳定性),(2)投入(持续的研发能力),(3)应用(下游应用场景)。 2、高性能计算机下游应用有望扩大。在过去,高性能计算机主要用于科研、研究院等。目前,人工智能应用对并行计算提出更高需求,高性能计算的下游客户更加广泛,包括癌症、大脑研究、天体物理学、人工智能、气候科学、化学、生物学、汽车和航空等等。而且像处理器技术、虚拟化技术、量子计算等,都是最早为高性能计算机服务,后来转为商用化。

　　3、新产品有望逐步放量。2018年,新一代TC4600E刀片计算系统已量产;M-Pro架构计算系统和冷板式液冷刀片已经开始批量供货;EasyOP高性能计算机在线运维平台已初具规模;人工智能领域的XSystem深度学习计算平台的出货量保持高速增长。

　　业务分拆二:通用服务器 在曙光的通用服务器中,我们可以分为两类, (1)通用的商用服务器。核心部件采用海外巨头的产品,比如芯片采用的是Intel和AMD的产品。这类产品主要应用于互联网、能源、政府、通用运营商等领域。 (2)自主可控的通用服务器。核心部件采用国内自主研发的产品。比如,曙光一直在提供基于国产芯片(比如龙芯芯片)的通用服务器产品,主要应用于党政军领域。 对于以上两类服务器,通用服务器会继续随着云服务厂商对数据计算和处理资源需求的增加,其需求也将不断得到释放。这块业务的驱动因素与浪潮信息的核心驱动因素类似(但与浪潮相比,定制化的云服务器在曙光服务器中的占比可能小一些)。

　　对于自主可控服务器,我们可以关注两点: 1、子公司天津海光芯片的应用。曙光持有天津海光36.44%的股权。2016-2018年海光信息收入分别为:0.04亿元、0.14亿元、1.13亿元;2017-218净利润为-4672万元、-3571万元。可以看出,2018年海光信息的收入出现了快速增长。

　　另外,从公司与海光信息的关联交易数据来看,2018年公司向成都海光(海光信息的子公司,持股70%)进行的原材料采购金额为7052万元。 可以推测,海光信息的自主可控芯片已经开始逐步应用。这一方面有望催生下游的客户需求,特别是党政军领域。另一方面,自有芯片的应用有望提升公司服务器毛利率水平。 2、子公司中科可控信息产业有限公司的投产。2017年12月,公司以现金和专利出资参与设立中科可控信息产业有限公司,持股30%。中科可控公司一期总投资120亿元,2018年原计划投资10亿元,建设内容包括:国家先进计算产业创新中心、国家集成电路重大工程-安全可控芯片研发与产业化、年产100万台安全可控高性能计算机服务器生产基地。 根据公司年报信息,2018年中科可控信息收入为0.04万元,净利润为-1017万。可以看出,2018年中科可控信息还处于建设投入期。而随着服务器生产基地的逐步投产,其有望带来一定的收益贡献。年产100万台服务器是什么概念?2018年曙光服务器生产量为21.9万台,如果全部达产,有望是目前生产量的5倍左右。但由于曙光对中科可控持股30%,这块业务不并表。

　　业务展望: 1、通用商用服务器下游需求依然需求强劲。除了服务器传统厂商需求之外,互联网/云计算厂商的对云服务器的需求在快速增加,曙光的云服务器下游客户主要分布在北方地区,比如字节跳动、京东等。互联网客户存在一定可拓展的空间。 2、自主可控服务器下游需求有望逐步释放,关注中科可控信息的量产节奏。