王牌基金经理李永兴：科技行业怎么布局？

　　各位小伙伴，大家好，很多小伙伴可能已经听说了，永赢科技驱动混合型基金2月5日就要发行了，今天我们就请智慧可爱的赢小妹问问永兴总对当下科技行业的看法。

　　赢小妹：各位小伙伴大家好，我是永赢基金赢小妹。我们永赢科技驱动2月5号开始就要盛大发行了，本基金由我们的权益投资总监李永兴先生亲自担纲。今天我们邀请到了永兴总来聊一聊他的投资思路以及对科技行业的看法。

　　李永兴：大家好，我是永赢基金李永兴。

　　赢小妹：永兴总您好。在海通证券统计的126家公募2019年权益类基金业绩排行榜【1】、银河证券2019年基金管理人股票投资主动管理能力排行榜上【2】，咱们最近一年的业绩皆居榜首、位列行业第一，您能先为我们回顾一下2019年您的投资思路吗？

　　19年对市场的判断基本符合预期收益率高居行业第一

　　李永兴：2019年我们整体的投资还算是相对来说比较成功的，但是中间的过程经历还是有一定的曲折的。那么每个季度的情况也有所差别。首先在2019年的年初，我们当时基于货币政策会放松的判断，从股票的仓位包括行业的选择上都是放在比较高的位置，那么持仓的组合也是弹性比较大的，券商、计算机为主。所以我们基金一季度的收益率是比较高的，尤其是在二三月份券商、计算机涨幅是比较大的。然后到了二季度、3月份末我们基于货币政策可能会边际收紧的判断，适当降低了股票的仓位，当然后面贸易摩擦的风险我们确实没有办法提前预判到，但是不管怎么说在二季度市场出现调整的时候，我们组合的波动和回撤相比于市场也会更小一些。那么到了下半年，我们基于整个TMT行业尤其是电子行业见了大周期底部的判断，在TMT行业尤其电子行业的配置比重放的是比较高的，所以在去年下半年那么我们的投资收益率也是比较好的。所以整体来说基本上我们在无论是一季度的市场大幅上涨、二季度市场调整还是下半年的结构性投资机会当中都是把握得还不错的。

　　遵循自上而下的投资框架精选行业龙头

　　赢小妹：作为咱们基金行业自上而下的代表人物之一，您能再跟我们分享一下您的投资框架吗？

　　李永兴：我自己投资方法会偏自上而下为主。我会首先根据对宏观经济的判断得出对股票市场的结论，然后根据这个结论来决定我持仓的股票仓位以及行业的配置。那么落实到个股会以各个行业龙头的公司为主，那么整体上就是从上而下的一个投资的框架。

　　投研体系完善决策体系严谨

　　赢小妹：可以说我们永赢基金有着很完善的这种投研体系，可以把自上而下和自下而上很完整的结合在一起。您能给我们介绍一下咱们永赢基金的投研团队吗？

　　李永兴：是这样的，我们现在的投研团队大概有30人，研究员有20人左右，从整个投研的配合上来说，基金经理来决定整个组合的仓位，包括行业的配置。那么研究员会给基金经理提供个股选择的标的，然后我们对于研究团队的要求也是比较高的。像我们的研究员一年大概会有10篇左右的深度报告，然后每篇报告都会写成PPT，然后向基金经理做重点推荐。每篇报告我们基金经理大概都会花一个半小时到两个小时去一点一点讨论细节，直到把所有的细节确认无误之后才会列为重点的推荐以及持仓。

　　预计2020年A股市场还会有不错的投资机会

　　赢小妹：对于2020年的市场您是怎么看的？

　　李永兴：2020年我自己觉得相对来说A股市场还是会有不错的投资机会。我们都知道股价等于估值乘以盈利，我们从估值和盈利两个角度来做分析。首先从估值的角度而言，我们看到尽管过去一年A股市场涨幅还是比较明显的，但是A股市场的估值水平在历史上还是处在中位数以下。同时我们看到现在利率也是在历史上比较低的水平，那么较低的利率还是有助于资金从其他领域像股票市场转移实际情况我们看到近期包括两市融资余额，包括新基金的销售都还是不错的。所以可以看到目前资金还是在向股票市场流入的，那么本身股票市场的估值在历史上还是比较低的水平，资金又在流入，至少我们觉得估值回到历史的中位数，回到合理水平概率还是比较高的，这是估值方面。

　　从盈利的方面我们可以看到企业盈利跟经济关联度是比较高的，在去年的11月份以前，我们看到整个工业企业的盈利增速还是比较差的。但是从去年的11月份开始整个工业企业盈利增速开始转正了，包括11月份、12月份的PMI都是环比继续向上的，所以经济大概率上应该已经见底。我们就接下来观察，经济包括企业盈利见底回升的幅度空间会有多大。但是不管怎么说在经济见底的背景下，企业盈利至少目前的阶段是会有所改善的。所以从盈利和估值两个角度而言都有上升的空间。所以我觉得今年整体上A股市场应该还是会有不错的投资机会。

　　经济见底回升大科技行业价值凸显

　　赢小妹：大家都关心的科技行业，您能具体谈一下对这个行业的看法吗？

　　李永兴：就是我们理解的科技行业不仅仅局限于TMT行业，我们觉得只要是在技术升级的背景下整个产业能进一步向前推进的行业，都可以归为大科技的行业。主要它涵盖的领域还包括TMT行业、高端制造行业，也包括像对技术依赖度比较高的生物医药的行业。逐一来说，首先对于TMT行业来说，我们觉得在5G的带动下，整个TMT行业是进入了新一轮的上升周期，那么19年其实是这轮上升周期的元年，就是我们看到5G基站在加速建设。到了下半年整个5G的手机也开始加快推进，那么未来两三年我们觉得整个TMT行业，还是会处在一轮上升周期当中。因为我们可以回顾一下，上一轮移动互联网的周期，那么从08年底3G牌照发放到10年智能手机出来，再到13年 15年传媒互联网的爆发，整个一轮上升周期持续大概6、7年的时间。那么这一轮我们觉得持续的时间应该也会比较长，那么至少在未来的两三年当中，我们觉得整个行业的景气周期大方向上还是会上行的，这是TMT行业。

　　对于高端装备行业，我们知道在去年其实高端装备行业的表现相对来说是比较一般的。因为本身行业的景气度包括整个经济环境不算特别好，所以很多高端装备的公司盈利是不好的。但是我们可以看到很多优秀的企业在市场不好的情况下它依然在提升它的研发能力，提升它的研发支出，提升成它的技术能力。那么这些优质的公司一旦经济开始好转，它的成长性也会体现出来。所以在经济见底回升的背景下，我们觉得高端装备行业也是会有不错的投资机会。

　　像另外的生物医药行业，我们觉得是一个长期具备很好发展前景的行业，而且从我们的政策的指向上来看，我们的政策一直在降仿制药的药价，然后鼓励创新药的研发，所以从长期的一个成长空间上来说，生物医药里面优质的公司、研发能力强的公司未来还是会有很好的增长的前景。

　　感谢永兴总的分享！各位小伙伴注意了：永赢科技驱动(A类：008919 )2月5号就要正式发行了，这只基金限额80个亿，进行末日比例配售，请大家多多关注！

　　【1】“数据来源于《海通证券基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜-权益类基金超额收益排行榜》，统计截止时间为2019年12月31日，永赢基金旗下权益类基金超额收益最近一季 (2019.10.01-2019.12.31)收益率15.13%；最近半年(2019.06.01-2019.12.31)收益率26.73%，最近一年(2019.01.01-2019.12.31)收益率79.68%，排名1/126。权益类基金包含主动型管理的基金，不含指数型、生命周期混合型、偏债混合型基金、港股灵活策略混合型、港股偏股混合型、港股强股混合型和QDII基金。”

　　【2】数据来源于《银河证券基金管理人股票投资主动管理能力评价汇总表(算术平均)》，统计截止时间为2019年12月31日，永赢基金旗下权益类基金超额收益最近一季 (2019.10.01-2019.12.31)收益率17.08%，排名1/121；最近半年(2019.06.01-2019.12.31)收益率28.09%，排名3/118；最近一年(2019.01.01-2019.12.31)收益率83.87%，排名1/109。股票投资能力参评基金广义范围是指： ①股票投资下限大于等于80%，业绩比较基准中的股票指数是主流指数而非行业股票指数。按照分类主要指2019版基金分类体系中的1.1.1标准股票型基金(A类)。 ②股票投资下限大于等于60%，业绩比较基准中的股票指数是主流指数而非行业股票指数。按照分类主要指2019版基金分类体系中的2.1.1偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。