有色金属周报：铜价暴跌有望获成本支撑 行业未来逐步企稳向好

　　本周核心观点

　　受全球新冠疫情持续蔓延以及美股多次熔断影响，市场通缩预期升温，上周美元指数102.36(3.96%)，恐慌情绪下现金为王策略优先，大宗商品遭遇抛售潮迎来至暗时刻，两市锡、铜价格暴跌，其中LME 锡价周跌15.02%、铜价周跌13.92%。小金属方面，多数品种报价趋稳，中重稀土中镝铁微涨0.54%至187 万元/吨，氧化镨钕止跌反弹1.11%至27.25 万元/吨。钨系报价继续走低，黑钨精矿周跌4.40%至8.7 万元/吨。贵金属方面，COMEX 金价周跌1.03%至1501.1 美元/盎司。

　　行业方面，锡：全球第二大锡生产商、印尼PT Timah 表示新冠疫情影响下游需求，该公司将暂时减产并推迟出口，预计将削减月产量20%-30%，龙头公司减产有望为疲软锡价提供支撑。锌：根据上海有色网数据，3 月20 日全国7 地锌锭社库32.77 万吨，较3 月16 日下降1.28 万吨，为春节以来社库首次下降，侧面印证下游需求随着复工复产进度逐步恢复。铜：

　　南美智利、秘鲁等相继进入国家紧急状态，多家矿企宣布降低矿山运营比率，铜矿供应扰动率大幅提升，现货TC/RC 走低或进一步加大炼企经营压力，炼企停减产可能性大幅提升。

　　短期看，新冠疫情引发的恐慌性抛售使大宗商品价格断崖式下跌，更多体现的是货币属性上的脉冲式杀跌，与基本面关联度不大。随着国内复工复产逐步常态化，一方面上游原料大幅下跌有望刺激和放大下游企业备货需求，另一方面稳增长政策以及行业供应收缩的可能性仍在，我们判断金属价格企稳反弹的概率大幅提升。

　　行业配置上，铜价暴跌有望获成本支撑(90%铜矿企业成本分位线为4500美元/吨，LME 铜现价为4700 美元/吨)，建议关注铜、铝以及钴、锂。随着新基建项目实施，半导体相关的小金属品种以及5G 相关的材料加工有望迎来景气周期。

　　推荐组合

　　核心组合：江西铜业、云铝股份、天齐锂业、华友钴业、东睦股份。

　　风险提示：金属价格异动。