八大券商主题策略：颜值经济时代！医美、眼科、口腔都是得天独厚的赛道

　　每日主题策略讨论，互联网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

　　　　开源证券：医美消费需求持续火热！关注三条投资主线

　　根据德勤发布的《中国身体塑形市场行业发展白皮书2021》，2018年至2020年皮肤美容类项目订单量稳居第一，美体塑形类则由第14名跃升至第9名，CAGR 高达200%；客单价方面，美体塑形类 CAGR 高达 80%。根据德勤数据，2020 年中国塑形市场规模已达到约105亿元，未来随着医美消费重点从面部拓展到身体，消费者对身体塑形的关注度将逐渐提升，叠加供给端各类塑形服务更加精细化，有望共同驱动中国塑形市场规模保持快速增长，德勤预计2020-2030年复合增速有望达到 25%。无论是热门选手光子嫩肤等皮肤美容项目，还是新风向标非侵入式塑形项目，均具有广阔的发展空间；而终端医美消费需求的持续火热，也有望带动医美产品和医美服务机构的持续高景气。

　　投资建议来看，关注颜值经济、新兴电商和黄金珠宝板块。投资主线一(颜值经济)：重点推荐玻尿酸产品龙头爱美客(新品童颜针获批)、全产业链布局的【华熙生物(688363)、股吧】和敏感肌修护龙头贝泰妮(中报业绩超预期)；投资主线二(电商新零售)：重点关注两个洼地市场(下沉和跨境市场)和新兴业态(直播电商和社区团购)，重点推荐吉宏股份；投资主线三(传统零售)：疫情后消费复苏，重点关注黄金珠宝和母婴零售概念，重点推荐周大生、爱婴室，受益标的潮宏基、孩子王。【点击查看研报原文】

　　浙商证券：医美、眼科、口腔都是得天独厚的赛道

　　2015-2019年我国民营医美、眼科、口腔市场规模复合增速均超20%，景气度高。 1)医美源于改善需求，兴于社交文化，盛于囚徒困境。消费者经过“社交软件→美颜相机→护肤→彩妆”颜值经济的培育，叠加社交文化下的囚徒困境， 2016-2020年我国轻医美用户从280万提升至1520万人。目前医美龙头市占率约3%，市场集中度较低。2)眼科、口腔源于健康升级需求，兴于国民健康意识普及。眼、口健康教育普及下，我国每百万人白内障手术率从1988年的83提高到2017年的2205、 2014-2020年我国正畸案例从145万例提升到266万例； 《综合防控儿童青少年近视实施方案》、《 健康口腔行动方案2019-2025》 出台，青少年近视防控、儿童口腔健康已提升到战略高度。 相比医美，眼科、口腔企业资本化起步早，已有上市连锁龙头诞生。得天独厚赛道加持、社交文化及健康升级需求催化，看好医美、眼科、口腔市场继续维持高景气度。

　　医美/眼科/口腔都是得天独厚的赛道，医美盈利能力高、盈利安全垫厚，眼科市场集中度高、对医生依赖性弱，口腔民营化程度较高、纠纷可能性低。市场格局方面，医美、口腔民营规模占比分别约80%、70%，民营化程度高，眼科龙头市占率约11%，集中度高；盈利能力方面，医美、眼科总体毛利率约50%，分业务毛利率也处于较高水平，盈利能力较强；业务特性方面，医美高复购衍生出持续消费的高粘性老客， 盈利安全垫最厚，眼科、口腔治疗结果存在一定标准，纠纷可能性小。得天独厚赛道加持下，看好医美/眼科/口腔机构赛道继续维持高景气。【点击查看研报原文】

　　东吴证券：进击的水光针！重点推荐国内少数获得正规Ⅲ类医疗器械龙头

　　水光针是作用于真皮层的入门级注射项目。水光针是一种“中胚层疗法”，注射部位多为真皮层浅层至中层，具有补水、保湿效果。狭义上水光针仅指“纯HA类”的基础水光，实际应用中还包括“HA+营养素类”、“以某一其他成分为主类”和“协同多个成分类”的水光。

　　需求端来看，轻医美需求靠前，我们预计至2025年终端规模>200亿元。水光针操作便捷、消费高频，在轻医美中排名靠前，位居更美APP2020年轻医美订单量前五。我们假设2020年水光消费人群渗透率为15%-30%、平均注射频次为2次/年、终端均价范围为900~1000元/支，则我们预计2020年水光终端规模中值为62.5亿元。假设2021-2025年水光类规模同比增速均高于注射类整体5pct(CAGR=28.5%)，则我们预计至2025年终端规模超200亿元。

　　供给端来看，正规产品稀少，行货有望逐步替代水货，持续本土化。我国水光市场正规产品稀少，长期存在较多不规范现象，透明质酸类完全合规的水光产品仅三款。随着国家加大力度整治医美乱象和消费者正规意识的提升，行货有望持续逐步替代水货份额。从竞争格局看，水光针是本土化趋势较强的注射品类之一。爱美客、华熙生物的水光针产品嗨体、润致、丝丽均有较高知名度，NMPA批准的三个透明质酸相关的Ⅲ类水光针批证之中，有两个来自于国内医美企业，有望率先受益于未来行货份额的提升趋势。

　　重点推荐国内少数获得正规Ⅲ类医疗器械水光认证的爱美客和华熙生物。其中，爱美客是国内“HA+营养素类”水光代表，其拳头产品“嗨体”系列即为水光产品；华熙生物通过“润致”和“丝丽”双品牌布局水光。【点击查看研报原文】

　　华安证券：国潮当道势头正旺 关注医美化妆品高景气赛道

　　6月因618大促活动导致消费者消费集中，低价囤货，从而导致5月、7月的销售数据皆有所影响，形成消费淡季。由于今年的618活动战线延长及规模增大，7月化妆品行业GMV与销售量(数据仅包括淘系平台彩妆及护肤品)分别同比下降27.6%、下降20.9%。

　　投资建议来看，(1)化妆品行业：行业内新锐品牌不断涌现，渠道逐渐变迁，唯有多品类发展才能把握行业新机遇。建议关注：【贝泰妮】细分敏感肌护肤领域龙头；【珀莱雅】多元化的优质品牌商；【上海家化】多品类发展，不断创新打造新单品；【丸美股份】主打中高端，拥有丰富营销、经销渠道；【水羊股份】运营能力强，品类结构逐渐改善；(2)医美行业：获益于消费者接受程度上升以及年轻化趋势，行业内保持高增速增长的态势，建议关注：【华熙生物】本土玻尿酸原料龙头；【爱美客】童颜针重磅上市，差异化满足更高需求；【华东医药】医美业务全线布局；【【昊海生科(688366)、股吧】】研发、生产及销售一体化；【四环医药】肉毒素+双抗并驾齐驱；关注下游医美机构布局的奥园美谷、朗姿股份、瑞丽医美等。【点击查看研报原文】

　　天风证券：“秀发经济”生机勃勃！毛发医疗行业两大细分领域

　　毛发医疗行业蓬勃发展，植发医疗服务市场渗透率极低，未来增长可期。毛发医疗行业两大细分领域——植发行业及医疗养固行业将在未来齐头并进，弗若斯特沙利文预计植发医疗服务市场将在 2020-2025 年从 134 亿元人民币增长至 378 亿元人民币，复合增长率达 23.0%，至 2030 年有望达 756亿元人民币， 2025-2030 年复合增长率达 14.9%，此外国内植发市场在目前有份额较大、渗透率极低的特点，在 2020 年于毛发医疗服务市场中占比72.8%， 而渗透率仅为 0.21%；医疗养固市场在 2020-2030 年将从 50 亿元人民币扩大至 625 亿元，年复合增长率高达 25.4%，同时在毛发医疗服务市场的份额不断增加，预计在2020/2025/2030年份额分别为27.2%/32.9%/45.3%。【点击查看研报原文】

　　太平洋证券：中国植发渗透率仅0.21% 尚有较大的市场空间

　　2020年中国脱发人口超2.50亿，植发手术仅约51.6万例，渗透率为0.21%，约为美国市场的1/2，尚有较大的市场空间。渗透率低主要是因为：①缺乏动机，占31%；②担心后遗症，17%；③价格太贵，12%；④价格不透明，12%；⑤机构不正规，10%。针对以上顾虑，当前正在发生的边际变化：①不良作息和精神压力使得毛发问题快速普及，并在颜值文化和社媒营销的影响下，关注度提升；②产品迭代，植发创伤小、恢复快、疗效好，接受度提高；③购买力提升、精准营销，植发医疗更易于负担；④政府、协会、企业合力推进诊疗服务的规范化和透明度。

　　随着需求端关注度和支付能力提升，供给端技术精进和客群教育，监管端提高诊疗服务标准化，中国毛发医疗服务的市场规模有望从2020年184亿元增至2030年1,381亿元，期间CAGR22.3%。其中，植发医疗服务市场从134亿元增至756亿元，10年CAGR18.9%；医疗养固服务市场从50亿元增至625亿元，10年CAGR28.7%。

　　针对植发产业蓬勃发展面临的一些困境，企业需寻求破局方式：①植发服务低频高价，需要不断拉新以提高销量、并借助养固增强客户粘性；②植发机构在资产、技术等方面的硬壁垒较低，需要构建服务、品牌等软壁垒；③人才供给失衡，企业的竞争在于人才的竞争。在竞争格局方面，提供植发服务的医疗机构包括公立医院(植发科，占15%)和民营医疗机构(包括连锁植发机构24%、单体植发机构45%、美容机构植发部门16%)：①公立医院植发较少、且禁止营销，民营医疗机构更有能力满足庞大的植发需求；②单体民营机构的服务质量参差不齐，连锁民营机构更易于塑造品牌、保证质量；③美容连锁机构植发部门的专业性不强，植发连锁机构更容易塑造专业形象、且在全面的诊断及治疗能力上更胜一筹。【点击查看研报原文】

　　【中泰证券(600918)、股吧】：卡位医美术后修复+敏感肌双成长赛道

　　“医美化妆品”指代“械字号”医用皮肤修复敷料等产品，主要用于皮肤组织、创面损伤修复。此类品牌通常也会推出如祛痘、祛疤、祛斑等功效的乳霜、凝胶类护肤产品，多以“妆字号” 备案。其中医用敷料可分贴片式和非贴片式，其中贴片式为主流，俗称“医美面膜”。

　　卡位医美术后修复+敏感肌双成长赛道，修复敷料当前规模50亿，CAGR46%，远期空间可看400亿(轻医美刚性需求300亿、敏感肌弹性需求100亿)。投资建议来看，推荐贝泰妮、华熙生物，关注奥园美谷、创尔生物，【哈三联(002900)、股吧】、锦波生物、巨子生物、敷尔佳。【点击查看研报原文】

　　光大证券：医美仍处发展早期、景气度高 推荐上游产品力强、积极布局新兴领域的标的

　　后疫情时代，我们建议关注几大消费趋势和可能的机会：1)消费复苏进程中，化妆品表现优于服装，可选消费属性和高端属性强的细分品类预计表现更为突出，如行业景气度高的化妆品/医美/体育用品赛道(尤其是部分发展还较为早期的细分品类，如化妆品中的皮肤学级化妆品、彩妆等渗透率提升，亦存在掘金机会、把握先发红利)以及客群购买力强的高端定位品牌；2)近年来本土品牌着力提升产品力、品牌力，国货产品在消费者心中的认可度提升，叠加今年的新疆棉事件后国潮消费情绪升温、趋势得到强化，本土品牌迎来发展机遇；3)关注线上渠道多元化，把握抖音等新兴平台的流量红利机会，重视多渠道布局、迎合新世代消费者偏好成为竞争要点；4)纺织制造方面关注国外疫情得到控制背景下需求复苏以及对部分海外产能的替代机会。

　　对于纺织服装行业，下游品牌服饰关注高景气体育用品品类龙头和低估值细分品类优质标的2条主线，推荐安踏体育、李宁、森马服饰、海澜之家，关注比音勒芬、稳健医疗、罗莱生活。上游纺织制造行业方面看好2021年国内外需求复苏以及国内对部分海外产能的替代，关注海外疫情防控进展，关注标的申洲国际、华利集团等。

　　对于化妆品&医美行业，1)化妆品行业景气度继续较高，高端化、细分化成为趋势，品类方面彩妆、功能性护肤品、皮肤学级化妆品等增长突出。国产品牌正在积极推进差异化竞争、提升产品力为本，推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，关注上海家化；2)医美行业仍处发展早期、景气度高，首次覆盖给予“买入”评级；推荐上游产品力强、积极布局新兴领域的爱美客、华熙生物等，关注下游医美机构端布局的朗姿股份、奥园美谷。【点击查看研报原文】