八大券商主题策略：元宇宙构建怎样的产业体系？4大核心赛道投资机会曝光

　　每日主题策略讨论，互联网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

　　　　华西证券：元宇宙4大核心赛道投资机会曝光

　　元宇宙(Metaverse)可以笼统地理解为一个平行于现实世界的虚拟世界，现实中人们可以做到的事，都可以在元宇宙中实现。这一概念在众多科幻片里均有呈现，比如《头号玩家》中的“绿洲”就是典范。现阶段来看，游戏被认为是最有可能率先实现“元宇宙”的领域。但我们要明确，元宇宙≠游戏。判断元宇宙边界要宽广得多，其产业链投资机会将不会局限在游戏与相关的电子设备，而是涵盖整个TMT领域的生态级投资主线。对产业链进行拆分和空间测算，产业环节可归纳为以下四方面：第一、底层架构，如区块链&NFT；第二、后端基建，如5G、GPU、云、AI+等；第三、前端设备，如AR/VR、可穿戴等；第四、场景内容，如游戏、工业、医疗、教育等。

　　标的梳理来看，我们提出元宇宙4大核心赛道投资机会：1、底层架构：A股主要受益标的包括数字认证、视觉中国、弘业股份、安妮股份、东方电子等。2、后端基建：A股方面形成卡位优势的巨头型AI公司仍是首选，重点推荐科大讯飞，其他受益标的包括海康威视、【景嘉微(300474)、股吧】、浪潮信息、中国长城、中科曙光、优刻得、青云。3、前端设备：A股产业链各环节受益标包括歌尔股份、瑞芯微、京东方A、韦尔股份、思瑞浦等。4、场景内容：如游戏、智慧医疗、工业设计、智慧教育等，A股受益标的包括超图软件、科大讯飞、中望软件、宝通科技、完美世界、吉比特、电魂网络。此外，可重点跟踪海外4家先驱厂商动态：英伟达(美股)、Roblox(美股)、Facebook(美股)、腾讯(港股)。【点击查看研报原文】

　　粤开证券：仰望星空有望点燃新的产业革命 脚踏实地谋求长远发展

　　元宇宙构建怎样的产业体系？一，元宇宙的沉浸感、空间交互，需要VR(虚拟现实)/AR(增强现实)技术支持，以达到MR(混合现实)。二，元宇宙的低延迟、同步性，需要5G、云计算、边缘计算等提升运行效率。实时同步的用户体验要求降低时延，提高带宽、网络稳定性和算力要求。三，元宇宙的仿真性、延展性、多元性，需要AI、大数据、可视化开发等技术。四，元宇宙的社会性和经济性，需要区块链技术作为货币体系基础。

　　当前距离实现元宇宙，有很长的路要走。首先是各项支撑元宇宙的技术，仍在发展初期，不论是虚拟交互体验、网络低延迟、智能化程度等等，当前的技术水平差距较大。其次，对于企业来说，研发新的技术，如VR/AR、AI、云计算等，投入周期长，兼顾产、研需要足够的现金流和技术团队支撑。仰望星空有望点燃新的产业革命，但需脚踏实地，谋求长远发展。以史为鉴，回顾美国20世纪初的互联网泡沫。科网行情起于宏观经济环境的高增长低通胀、科技周期进入计算机时代，以及政策方面利好不断。科网泡沫止于美联储加息、微软垄断案、互联网行业竞争格局变化等。【点击查看研报原文】

　　东吴证券：元宇宙概念不断催化 优质设备商将持续受益

　　元宇宙是通过技术能力在现实世界的基础上搭建的一个承载虚拟活动的平台：用户在元宇宙中能进行社交、娱乐、创作、展示、教育、交易等社会性、精神性活动。

　　软硬件、内容和服务搭建起通向元宇宙的技术路径：XR、5G、云计算等底层技术不断发展，打造元宇宙基石，软件作为元宇宙的驱动引擎占据价值链重要位置，内容创作是元宇宙延续并扩张的核心驱动力。

　　元宇宙概念不断催化，硬件基础设施、软件平台、内容服务商渐次受益：国内5G建设稳步推进，5G套餐用户量及渗透率逐渐提升，三大运营商积极布局云计算，有望为元宇宙打造坚实的技术底座。随着元宇宙概念不断催化，具备服务器、芯片等能力的优质设备商也将持续受益。此外，产业链中软件平台和内容服务的提供商也具备长期成长价值。【点击查看研报原文】

　　安信证券：VR/AR是中场 Metaverse是终局

　　VR/AR将开启第二次计算机科技文明，新一代技术将驱动生产力全方位提升。第一次计算机浪潮带来的颠覆性革命将在VR/AR时代重演，VR/AR将是继PC电脑、智能手机之后的下一代消费级计算机科技产品，其产品形态将会遵循类似从PC电脑(VR/AR头戴式显示器，简称头显)到智能手机(智能VR/AR眼镜)的发展路线。

　　VR/AR处于不同的发展阶段，VR软硬件生态趋于成熟，AR尚存技术难点。VR产业链核心环节趋于成熟，硬件产品体验大幅提升。光学显示器件Fast-LCD+菲涅尔透镜成为行业主流方案，芯片/处理器由高通芯片占据统治地位，新一代VR一体机OculusQuest2、VIVEFocus3、PicoNeo3系列等均采用高通骁龙XR2，追踪定位环节Inside-Out+头手6Dof功能日趋完善，未来向手势、眼球识别方案发展。VR内容及应用逐步发力，其中游戏内容生态已形成爆款游戏驱动用户增长—用户反哺游戏内容丰富的良性循环。AR发展阶段晚于VR2~3年，光学与显示部分器件量产仍存难点，当前最佳技术路径已锁定MicroLED+光波导，MicroLED目前技术难点在于巨量转移技术，高性能光波导的量产尚未形成高性价比方案，未来海兹定律有望推动成本持续下探，苹果、谷歌等科技巨头新一代硬件面世后有望带动产业链快速成长。

　　基础设施完善加速行业普及，下一代互联网Metaverse预示VR/AR必然崛起。5G、Wi-Fi6的高带宽、低延迟特性适合承载VR/AR业务，5G面向室外移动场景，Wi-Fi面向室内固定场景共同为VR/AR提供最优网络传输管道，网络基础设施的完善有望加速VR/AR服务普及。Metaverse指向下一代互联网形态，VR/AR是Metaverse从概念走向现实的必经阶段。一方面，VR/AR是Metaverse的技术基础，将塑造网络呈现的新形态，VR将让用户在虚拟的网络世界中获得更加真实、具体化的体验，使虚拟世界与真实世界的运行模式更加相似；AR则可以将虚拟世界与现实融合得更紧密。另一方面，Metaverse的发展也必将预示着VR/AR的崛起。技术的成熟伴随价格的下调，产品体验从分级客户逐渐转向大众消费，最终实现与互联网的完美融合，真正走进全真互联网时代。【点击查看研报原文】

　　开源证券：基于四方面逻辑 当前仍是布局游戏板块的良好时机

　　市场关注度较高的元宇宙，我们认为当前国内外互联网巨头仍处于对其探索和布局的早期阶段，行业发展面临的不可控因素较多；从各大巨头的布局思路看，区块链、VR/AR等输入输出设备、开放世界游戏、AI、5G/6G通讯网络、物联网等技术或成为其不可缺少的环节，其中开放世界游戏与现实世界的结合或成为其较早落地的形式，在这方面，拥有海量用户的头部游戏公司更有优势。我们建议拨开市场的悲观或非理性情绪因素，从基本面角度而非概念出发，看待游戏板块投资机会，基于四方面逻辑，当前依然是布局游戏板块的良好时机：1、当前游戏板块估值水平在充分消化监管带来的情绪面悲观因素后，有较大修复空间；2、针对未成年人的游戏防沉迷措施或倒逼国内游戏企业更坚定出海这一方向，从而推动其海外竞争力进一步增强；3、针对相关政策落地、针对医美等消费领域的规范措施以及消费的回落，或使得国内手游买量竞争压力减弱，从而带来买量成本趋缓和游戏公司盈利能力的提升；4、头部游戏公司新一轮产品周期有望驱动其业绩从2021Q3开始持续修复，板块或迎来业绩和估值向上的共振(腾讯《英雄联盟手游》将于9月15日开启安卓限量测试、《宝可梦：大集结》将于9月22日登陆手机平台；网易《哈利波特：魔法世界》9月9日上线后在iOS游戏免费榜和畅销榜持续霸榜，《指环王：崛起之战》将于9月23日在欧美等地区上线；完美世界《幻塔》或将于Q4上线)；重点推荐完美世界、姚记科技、【吉比特(603444)、股吧】、心动公司、创梦天地，受益标的包括三七互娱、腾讯控股、网易-S。【点击查看研报原文】

　　国盛证券：元宇宙或催生新的硬件市场 算力架构的升级将是元宇宙的投资机会之一

　　元宇宙或催生新的硬件市场。私有云游戏是指通过局域网内的算力运算，并将图像传输至终端。游戏库位于用户本地，用户本地的高性能算力设备充当数据中心进行内容分发，以用户自有的Wi-Fi和运营商5G网络为传输介质，第一方或者第三方软件为终端实现的游戏串流体验。游戏、挖矿、家用AI的共同需求可能在硬件端实现统一，与区块链经济的结合可能产生新的硬件机会，诞生类似于“元宇宙矿机”的全新硬件设备。

　　投资建议来看，围绕算力重构，重视硬件机会。算力作为元宇宙最重要的基础设施，元宇宙将推动算力发展：第一，由虚拟世界驱动的算力需求增长；第二，算力分布的结构性升级。算力架构的升级将是元宇宙的投资机会之一，推荐关注算力终端设备、网关设备、边缘计算设备和云游戏商业模式的发展。【点击查看研报原文】

　　华安证券：元宇宙将带来接入终端、云计算基础设施和虚拟世界消费三个巨大市场

　　元宇宙(METAVERSE)或是互联网的终极形态。元宇宙是与现实世界高度互通的虚拟世界，具有同步和拟真、开源和创造、永续、闭环经济系统四大核心属性。元宇宙的兴起将伴随着AR/VR、云计算、AI、5G等技术的进化，人类对虚拟世界的构建和发展将造就互联网的终极形态——METAVERSE。随着ROBLOX上市受到追捧，元宇宙正从概念走向现实，国内对标公司或如雨后春笋般出现，产业链发展值得重视。

　　元宇宙的意义在于描绘了数字科技发展的愿景，元宇宙融合VR/AR、5G/WLAN技术、多传感器技术、AI和云产业链等，远期增量市场空间广阔。元宇宙将带来接入终端、云计算基础设施和虚拟世界消费三个巨大市场。1)接入终端方面，VR头显、全身追踪传感器、全身体验服装等分别作为未来消费级、发烧级和专业级元宇宙入口，VR/AR头显未来5年出货量CAGR达53%，上游显示面板、CIS、多传感器、陀螺仪、SOC、FPGA、WIFI、电源管理、VCSEL激光器等都是行业成长*国产替代双重逻辑的好赛道。建议关注歌尔股份、舜宇光学、水晶光电、瑞芯微、京东方A、韦尔股份、思瑞浦、安路科技(申报)、【移远通信(603236)、股吧】等。

　　2)基础设施方面，我们相信短期内容开发、AI算法、建模仿真将成为公有云的重要应用，未来终端计算渲染云化的云游戏、云医疗、云教育等渐成主流，以实现终端的轻量化、低功耗和泛在化。我们建议关注数据中心产业链，相关公司如浪潮信息、澜起科技、【星网锐捷(002396)、股吧】、中际旭创、新易盛、光环新网等。

　　3)数字消费方面，元宇宙作为富有吸引力的典型沉浸式体验将首先以游戏形式落地，未来在科教、虚拟娱乐、全息会议、军事仿真、垂直行业社交等领域具有巨大的想象空间，建议关注拥有活跃社交平台用户的科技巨头FACEBOOK(美股)、腾讯(港股)，以及MMORPG沙盒游戏开发运营商ROBLOX(美股)、心动公司(港股)、完美世界。【点击查看研报原文】

　　国信证券：网络空间新纪元！元宇宙有望重构虚拟世界

　　元宇宙(Metaverse)出自于1992年出版的科幻小说作家尼尔·斯蒂芬森的《雪崩》；Roblox则认为“元宇宙”用来描述虚拟宇宙中持久的、共享的、三维虚拟空间。具备8个关键特征，即Identity(身份)、Friends(朋友)、Immersiveness(沉浸感)、LowFriction(低延迟)、Variety(多样性)、Anywhere(随地)、Economy(经济)、Civility(文明)，其中，文明是最终发展方向。元宇宙的概念提出以来，从影视作品到社交、游戏等方面业界都做了非常多的畅想与尝试，以Facebook、英伟达等为代表的头部科技公司亦不断加大投入。

　　从元宇宙的实现的基础来看，未来或并不遥远。作为基础和先决条件，VR等硬件设备体验不断提升、价格不断下降，在大厂的推动之下渗透率有望快速提升。5G、云计算、区块链等基础设施逐步成熟，内容及应用生态亦在硬件及基础设施的推动之下快速发展，元宇宙的成熟虽然还很遥远，但是探索正在加速。

　　元宇宙有望重构虚拟世界。“媒介即信息”，作为更沉浸、更丰富的媒介形式，相比互联网元宇宙必然会带来人类社会、经济更大的冲击和重构；互联网从诞生到成熟用了40年时间，移动互联网用来更短的时间实现了从渗透率到商业价值的全面超越；在硬件、基础设施加速推进之下，元宇宙有望以更快的速度成熟。并在平台生态、硬件需求、基础设施、内容形态等方面带来全新的机遇。

　　投资建议来看，软硬结合，把握后世代机遇。1)硬：硬件端关注VR、AR产业链；基础设施，关注5G、云计算、区块链灯蛾产业链；2)软：a)具备良好用户基础的互联网平台具备新世代的宇宙奇点，继续看好在平台、内容等方面具备连线优势的头部互联网企业，推荐腾讯、快手科技、哔哩哔哩、芒果超媒等标的；b)游戏产业有望迎来全新发展机遇，一方面收入的提升，更为重要的是游戏有望从产品提升至元宇宙时代的平台，推荐具备优质内容研发能力的游戏厂商网易、吉比特、祖龙娱乐、三七互娱、roblox等标的。【点击查看研报原文】