山西证券：证券行业短期扰动淡化 关注长期配置价值

　　投资要点

　　科创板各项制度加速落地。周五科创板座谈会进一步指出要完善科创板各项制度，加快做市商制度落地，提高科创板的国际竞争力，同时要为全面注册制做好各项准备。上周证监会批准开展中证1000 股指期货和期权交易，资本市场风险管理工具更加多元，衍生品业务成为券商另一发力点，规模加速扩张。

　　做市商制度和全面注册制改革推动证券公司投行业务市场扩容，衍生品市场逐步丰富，贡献增量收益，将有助于头部券商提高资产负债表利用效率，进一步增强盈利能力。

　　短期注意业绩下滑扰动，长期投资价值较高。上周市场成交量和两融重回上升渠道，非银金融指数和证券指数表现相对好于大盘，随着宏观经济逐步修复，稳增长政策加码托底宏观经济，二级市场信心逐步建立，证券公司受益于稳增长政策刺激下的市场回暖后的业绩改善，带来估值提升。但由于上半年市场波动影响，预计券商业绩多数下滑，短期会对板块表现形成扰动。从投资主线看，随着居民财富配置多元化，券商打造丰富产品货架服务财富管理需求，同时市场机构化进程加快，做市业务、衍生品等业务均需要机构服务能力的提升，建议关注财富管理及机构业务领先券商，短期建议关注业绩表现相对优势券商，维持行业“领先大市-A”评级。

　　行业数据：

　　股市表现：截至7 月22 日，股票指数较年初均收跌，创业板指数收跌17.62%，中证500 收跌14.54%，沪深300 指数收跌14.21%。

　　债市表现：截至7 月22 日，中债-总全价(总值)指数较年初收涨0.03%。

　　大宗商品：截至7 月15 日，大宗商品指数收于196.74，较年初收涨8.91%。

　　交易额：上周成交金额5.08 万亿元，日均成交额1.02 万亿元，环比提升0.67%。

　　新增投资者：2022 年6 月，新增投资者133.03 万，月环比+10.62%。

　　股票质押业务：截至7 月15 日，市场质押股4050.59 亿股，占总股本5.35%。

　　两融业务：截至7 月21 日，两融余额1.63 万亿元，较上年末下降11.08%。

　　其中，融资余额1.53 万亿元，融券余额986.36 亿元。

　　风险提示：

　　二级市场大幅下滑；

　　疫情超出预期；

　　资本市场改革不及预期。