曹中铭：2016 对牛市不要抱太大奢望

　　2015年已经过去。回顾逝去的一年，用大起大落在形容A股市场一点也不为过。年初至6月上旬股市还牛劲十足，此后即步入股灾的泥潭，并且其惨烈程度在A股市场的历史上也是非常罕见的。2016年即将来临，市场上观点不一。对于众多机构鼓吹的慢牛，个人认为不应抱太大的希望。

　　纵观机构2016年投资策略会，慢牛几乎成为共识。尽管有机构认为股指有可能跌破3000点，但乐观者大有人在，并且多家机构认为股指或上摸至4500点以上，如平安证券预测上证指数的波动区间为3200点至4600点。如果沪指能攀上4600点，那无异于投资者的福音。

　　对于2016年行情，有几大有利因素。一是随着监管部门对场外配资进行清理，场外杠杆资金对市场的负面危害将降低，今后股市产生行情时基础将更扎实，也不会再次出现股灾期间多杀多那样的惨剧。二是目前两市融资余额不过1.19万亿，与高峰时的2.27万亿相比还有足够的空间。三是国家队汇金公司与中证金融公司持有巨额上市公司股份，并且其在目前阶段不会轻易套现，等于这部分筹码被锁定。四是股灾期间多家券商声明4500点以下不减持，有利于缓解市场的抛售压力。

　　尽管如此，对2016年的股市我们还是不能太过于乐观。首先，宏观经济不给力。随着GDP增速破7，表明中国经济步入转型期。转型型亦为阵痛期，传统行业产能过剩现象突出，创新行业与新的经济增长点还没有成型。在GDP增速下滑的背景下，上市公司业绩无疑会受到影响，而股价是靠业绩支撑的。没有业绩的支持，股价上涨将失去原动力。

　　其次，巨量套牢盘阻力不小。股灾引起股市暴跌，也留下了巨量的套牢盘，3700点至4200点一线，累积了巨量的筹码，股指要冲击这一区域，需要有巨额的资金才可完成。而一轮牛市行情过后，没有谁愿意充当“解放军”的角色，股市也不会出现“活雷锋”。

　　其三，禁售令到期的影响。随着1月8日监管部门半年禁售令到期，上市公司大股东、高管的股份重新“解禁”。目前虽然股指在3600点左右震荡，但许多个股的估值其实并不低，这也将引发大股东、高管减持的冲动。另一方面，沪指2850点能反弹至3660点附近，实际上也与禁售令关系密切。没有禁售令的保护，市场将面临更多的阻力。

　　其四，注册制实施。2016年市场最大的制度变革即为新股发行注册制改革，与当年的股改一样，注册制将掀起中国资本市场新的一页。尽管监管部门表态声称，注册制实施后“将处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系”，但毕竟“窗口指导”也只是暂时的。而且，注册制也会给投资者心理上产生压力。

　　2016年的股市无论是否有阶段性机会或结构性行情，精选个股才是最为主要的。其实，牛市中有熊股，熊市中有牛股，市场就是这么任性，也是其魅力所在。作为投资者，对于2016年的行情，不要期望太高，趋势投资、顺势而为才能让你的资金卡拉“长阳”。