2018-05-09 渤海证券-晨会纪要

　　事件：中国4月出口（按美元计）同比12.9%,前值-2.7%；进口同比21.5%，前值14.4%；贸易顺差221.9亿美元，前值-49.83亿美元。

　　针对以上数据，我们点评如下：贸易总体平稳，贸易账户回归顺差以美元计价，18年4月我国出口同比增速由上月低位大幅反弹，主要与节后生产复工加速的影响有关，而累积同比增速的小幅回落，表明外需有所转弱。从国别来看，对美欧等国家出口同比增速回升较快的同时，对韩国、俄罗斯等国的出口也出现大幅回升。从出口产品类型看，高新技术产品出口同比小幅回升、而机电产品和劳动密集型产品同比回升较快。以上数据基本可以证实前期出口大幅波动主要与春节错位的影响有关，同时中美贸易战的影响暂未显现，而对周边国家出口增速提升偏快，或许反映了贸易战阴云来袭前出口结构的适应性调整行为。展望未来，近期美欧等主要发达国家PMI均出现走弱迹象，可能对我国出口有所拖累，预计二季度出口增速将小幅回落，此外还需紧密跟踪贸易摩擦对未来出口的影响。

　　进口方面，18年4月我国进口同比增长21.5%，较上月回升较快，主要是受原油价格上涨和节后复工引致的需求改善影响，但累计同比增速依然低于去年同期水平，反映了本年经济偏弱的总体态势。从主要进口产品结构来看，对铁矿石、原油、铜进口量的同比增速均有所回升，反映内需较3月有所增强，但原油价格上涨对进口的同比拉动作用显着提升，表明经济真实改善程度较为有限。

　　4月贸易账户由3月的逆差回归到287.9亿美元的顺差水平，表明此前的逆差确实为春节扰动影响。4月回归顺差，但同比回落20.8%，呈现出贸易顺差趋势性收窄的特征，这主要与我国出口结构面临调整压力以及扩大开放有关，总体而言，未来贸易差额或将延续回落。