12 月收官战有戏 机构关注科技+防御

　　制图卿子秀

　　11月大盘冲高震荡，上档60日均线对指数反弹压力明显。进入12月后，今年的交易时间所剩无几，各路机构都需要一个“吃饭行情”为账面充值。因此，随着前期部分压制因素逐渐改善，叠加年底政策预期，市场行情或向好发展。

　　不 少 机构 纷 纷 发 布最 新 研 报 表示 ， 年 底 可以 轻 指 数 重个 股 ， 尤 其是 科 技 阵 营中 近 期 市 场关 注 度 高 的题 材 板 块 被普 遍 看 好 。此 外 ， 防 御板 块 也 是 近期 市 场 震 荡中 被 看 好 的主线之一。

　　■本报记者 林珂

　　A 机构眼中的12月机会

　　中信建投（601066）证券：增加防御性板块占比

　　经济下行风险逐步缓解，但经济高度相关板块大部分行业逐步步入年末淡季，消费虽有季节性回暖，但整体在居民消费收入预期未明显修复背景下仍有压力，整体配置适当增加防御性板块占比；另一方面科技逐季好转，维持超配不变。

　　具体而言，防御性板块继续推荐煤炭、黄金、运营商等高股息板块；此外，科技板块逐季改善，继续推荐华为产业 链 、 AI 产 业 链 （HBM 存储）、半导体设备、智能驾驶以及政策持续推进的数据要素板块；最后，其他四季度基本面依然不错的板块推荐风电、复合集流体、医药和建材。

　　中邮证券：行情或偏向乐观

　　在经历10月底以来的一轮反弹行情后，近期市场呈现出较明显的震荡调整态势。展望后市，我们认为在中美关系改善的重大事件落地，短期市场交易美联储加息结束预期已较为充分的情况下，外部环境改善对短线市场的驱动力已经边际减弱，后续行情的主要驱动因素或转为国内的经济和政策预期。从基本面来看，10月经济数据出现分化，PMI再次回到荣枯线之下，出口不及预期，工业企业利润增速回落等均指向经济复苏势头放缓，但社零与工业生产仍呈现平稳修复的态势。

　　从资金面来看，在外围扰动缓解的情况下，北向资金的流出趋势有所放缓，但宏观预期不确定性依然较强，更多投资者仍选择观望，市场整体资金面呈现较明显的存量格局。

　　我们认为在海内外多种因素都有望迎来改善的情况下，后续市场行情或偏向乐观。配置方面，建议关注受益于政策刺激加码和三大工程提速的地产链；同时，建议持续关注科技板块的投资机会，包括受益于华为催化且周期有望见底的半导体和消费电子；建议关注行业景气度高且受益于华为汽车、智能驾驶等催化的汽车链；此外，建议关注估值处于低位且受流感、支原体肺炎等催化的医药生物板块。

　　国金证券：反弹行情尚未结束

　　展望12月A股上涨动力大概率仍将维持“单一”的受美债利率下行影响，且美债利率早在11月已较大程度释放了下行压力，因此，对于年末推升A股的动力或边际减弱。当然，市场仍旧期待年底政策预期，倘若“宽货币”、“宽财政”等预期兑现，市场上涨动力或将有所增加。综上，我们认为本轮A股反弹行情尚未结束，但短期内上涨动力或环比减弱，维持谨慎乐观的态度，建议不追高，而敢于逢低介入。

　　展望12月我们判断成长风格仍将是市场主线，其中，预计主题投资、中小盘、甚至微盘占优的逻辑将大概率不变。行业配置方面，静待流动性约束及悲观情绪缓解，维持紧握成长主题“抢反弹”。建议关注汽车，尤其是“智能汽车、无人驾驶”；AI尤其看好电子、传媒及计算机；医药生物，尤其CXO及创新药；机械自动化，包括机器人、工业母机等更受益于行业景气周期筑底回；电力设备有望反弹，受益于供需边际改善及中美关系缓和。

　　信达证券（601059）：反转力量不断累积

　　反转的力量正在不断累积。展望未来半年，我们认为A股存在三个反转的力量。第一是政策底、超跌修复。由于AI产业趋势尚未被证伪，互联网监管和疫情对计算机和传媒基本面的负面影响基本结束，TMT估值很难跌回原点，季度调整可能已经较为充分，有望逐渐止跌。第二是库存周期反转。库存周期是经济短周期波动中最重要的力量。库存周期不会消失，一旦反转会对股市产生半年以上的正面影响。1990—2009年，日本经济在失去的二十年中，在库存周期下降末期到回升初期，日经225指数很容易出现半年以上的反弹。第三是房地产销售企稳改善。房地产销售已经跌到了合理需求水平之下，随着政策的变化，2024年存在销售反弹回升的可能性。这三个力量先后发力，将会形成反转的三个阶段。超跌反弹和政策对市场的直接影响大多不会超过一个季度，库存周期对市场的影响最弱的情况下可能只有半年，房地产销售一旦改善，行情级别将会是年度的。

　　行业配置建议年底超跌的赛道股可能会有季度逆袭，半年内超配金融类，1—2年内战略性配置上游周期。

　　B 科技优选半导体设备

　　目前半导体景气度下行周期已接近尾声，中国半导体销售额已连续6个月环比正增长。东吴证券分析师周尔双指出，随下游景气度复苏，国内前三大封测厂营收连续3季度环比提升，同比降幅收窄，预计至2024年一季度有望重回正增长。市场情绪方面已有明显缓和，2023年10月美国商务部针对半导体设备出口管制进行了规则更新，力度和范围未超预期。在半导体行业景气复苏背景下，我们判断半导体设备作为业绩弹性最大的细分赛道之一，有望充分受益。

　　行业判断方面，中信建投证券分析师吕娟指出，主要海外半导体设备公司均认为2023年受整体半导体周期影响，下游需求不足，导致2023年晶圆厂稼动率较低，且对2023年年内设备资本支出持谨慎态度，中国大陆晶圆厂客户在成熟节点的投资对需求形成了一定支撑。展望后续，预计2024年半导体市场有望触底回升，2024—2025年间半导体设备需求将出现明显改善。

　　我们判断2023年四季度开始国内头部晶圆厂对国产设备的批量招标即将开启，国产设备企业订单将出现显着提升，板块后续催化不断。吕娟表示，后续主要关注下游招标进度、国产化率提升幅度以及设备企业先进制程验证进展。综合考虑估值、订单表现与综合实力，建议关注北方华创（002371）；受益存储厂商扩产弹性，建议关注中微公司、华海清科、拓荆科技、盛美上海；以及国产化率较低环节，建议关注芯源微、精测电子（300567）、微导纳米等。

　　潜力股精选

　　北方华创成长空间巨大

　　公司前三季度实现收入同比增长45.7%，归母净利润同比增长71.06%。三季度单季度收入同比增长34.88%，环比增长35.3%，持续较快增长，主要是公司作为半导体设备平台型公司，受益于下游晶圆厂存储厂国产化率进一步提升，叠加公司产品品类拓展，带动收入持续快速增长。兴业证券指出，今年公司产品持续突破和份额提升，在国内资本开支有所下滑的情况下，整体订单保持健康快速增长。展望未来，随着产线突破、扩产招标逐步启动，公司有望拿到较大订单，成长弹性巨大。同时，公司产品管线布局完整，涵盖ICP刻蚀+ PVD +热处理+ ALD+外延+LPCVD+清洗+UVcure+ PECVD+CCP刻蚀等工艺，未来成长空间巨大。

　　中微公司(688012)细分领域龙头厂商

　　公司作为国内半导体刻蚀设备的龙头厂商，推动CCP、ICP等刻蚀设备国产化率快速提升。同时，公司在MOCVD、LPCVD等领域也有布局，推动公司向平台化进展。外部管制趋严下，各大晶圆厂国产化及先进制程产线建设对半导体刻蚀薄膜等设备需求提升，公司产品研发、验证、导入、放量节奏有望加快。前三季度收入持续增长，非经损益亏损影响利润。浙商证券（601878）指出，公司的刻蚀设备在客户端不断核准更多刻蚀应用，市场占有率不断提高并不断收到领先客户的批量订单。公司在关键先进工艺节点的技术进展不断推进，极高深宽比刻蚀设备、大马士革刻蚀设备、EPI设备研发顺利推进，四季度存储芯片价格回暖，国存储大厂扩产潜力有望为公司带来订单弹性。

　　华海清科(688120)受益国产化进程

　　公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等市场，用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已批量交付客户大生产线。减薄设备方面，公司推出Versatile-GP300量产机台，达到国际先进水平，实现国产设备在超精密减薄技术领域0-1突破。清洗设备上，据公司2023年9月26日公告，公司首台12英寸单片终端清洗机HSC-F3400机台出机发往国内大硅片龙头企业。膜厚测量设备，FTM-M300产品可应用于Cu、Al、W、Co等金属制程薄膜厚度测量，目前已发往多家客户验证，并实现小批量出货。开源证券表示看好公司CMP设备领先工艺，随着公司新品逐步释放，有望充分受益于国产化进程。

　　芯源微(688037)打破海外垄断

　　公司是国内领先的半导体湿法设备企业，并且涂胶显影设备在国内率先量产，打破了海外的长期垄断，未来有望深度受益国产晶圆厂扩产。国联证券（601456）指出，作为国内唯一可以提供量产型前道涂胶显影机的厂商，公司目前已完成在前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖，并持续向更高工艺等级迭代。此外，公司第三代浸没式高产能涂胶显影设备平台架构FT300（Ⅲ）发布后在客户端导入进展良好，同时未来可作为通用性架构全面向下兼容ArF、KrF、I-line、offline等工艺。订单方面，2022年公司新签订单22亿元，其中包括TRACK设备的重复订单。国产厂商目前仅公司TRACK设备实现了量产，具有较大的替代空间。

　　C 防御优选大金融

　　“加快建设金融强国”首次被提出，当前金融领域的重点工作依旧更偏向稳增长，提信心。短期内，金融更重要的任务是稳定今明两年的经济增长。向好预期，叠加低估值优势，投资者从防御性角度适当配置大金融行业。

　　作为估值洼地的银行板块，虽然部分企业业绩出现负增长，但随着基本面的筑底，估值修复有望出现。有行业人士指出，2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底、2024年财政将靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。

　　当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。国信证券分析师陈俊良指出，随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，建议关注招商银行、宁波银行、成都银行（601838）等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行（601128）、瑞丰银行（601528）、张家港行（002839）、苏农银行（603323）等。

　　宏观因子和资本市场政策支持两重利好共振之下，券商板块的弹性有望快速释放。天风证券（601162）分析师杜鹏辉指出，当前阶段关注重组预期+业绩弹性两大主线。具有相同股东背景，不符合“一参一控”规定的相关券商均存在一定的重组预期；此外，看好资本市场持续活跃之下成交量的放大趋势，建议关注经纪+两融业务占比高的券商。建议关注中国银河（601881）、中金公司（601995）、方正证券。

　　潜力股精选

　　招商银行(600036)价值被看好

　　公司前三季度实现营业收入2602.79亿元，同比下滑1.72%；归母净利润1138.9亿元，同比增6.52%。不良率0.96%，拨备覆盖率445.86%。公司在当前有效需求不足、息差承压的大环境下，营收增长有一定承压，但非房零售信贷需求已经呈现边际修复，且房地产不良净生成同比下降，资产质量压力最大的时间点已经过去。华创证券指出，公司基本面扎实稳健，战略执行清晰、长期递进且坚定有力；通过在零售领域的长期深耕，积累了一批优质、稳定的零售客户群体，通过体系化经营和金融科技赋能，不断加深其在零售业务领域的护城河。公司在银行中具备较高稀缺性，继续看好其长期价值。

　　常熟银行业绩增长水平优秀

　　公司前三季度净利润增速超过21%。由于自身定期存款占比较高，公司相对而言受存款定期化冲击更小，而从存款利率下调的趋势中受益更多，我们估计负债端成本的优化为常熟银行的息差提供了一定程度的支撑，且该支撑有望持续。横向来看，公司依托自身长期深耕小微业务的底蕴、村镇银行贡献持续提升带来的高息差维持着同业中极为优秀的营收和业绩增长水平。中泰证券（600918）指出，截止9月末公司不良贷款率与半年度基本持平，维持在0.75%的历史最优水平。公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。公司息差保持稳定带动营收增长，商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。

　　中国银河业绩增长可期

　　公司年初组织架构调整，当前财富管理、投资银行、投资交易、国际、机构五位一体，机构业务在公司战略中的地位提升。华泰证券指出，未来公司有望以投行为触口，围绕机构客户需求持续补齐服务能力，塑造大投行生态圈。且近年来资本市场机构化程度不断加深，未来在中长期资金持续入市以及居民财富持续迁移的背景下，机构化发展趋势有望延续，公司当前加大机构业务布局，未来有望在证券行业机构业务快速发展的周期中抢占市场份额，引领业绩放量突破。此外，近期公司换帅，新任董事长王晟先生投行业务经验丰富，有望带领公司补齐机构业务线短板。前三季度公司业绩稳健，净利润规模行业排名第四，未来在新任董事长的带领下业绩增长仍可期。

　　中金公司长期竞争优势凸显

　　公司主营业务延续承压，汇兑收益高增促使营收降幅收窄。尽管三季度股票市场行情整体低位震荡，但公司自营业务表现环比改善，前三季度公司合计自营收入70亿元，同比增长2%，同比降幅有所收窄。金融资产规模维持稳定增长，三季度末自营规模3602亿元，较年初增长5%。平安证券指出，公司资本市场利好政策不断落地，资本市场重要性逐渐提升，资本市场改革对券商提出更高要求，公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，长期受益于全面注册制推行、资本市场机构化和居民财富入市。整体来看，公司机构业务仍领先，财富管理稳健发展，业绩短期压力不改公司长期竞争优势，维持“推荐”的投资评级。