2018-05-10 申万宏源-晨会纪要

　　今日重点推荐中金环境(300145)(300145)深度报告——公司资产重整再出发，环境医院模式更加清晰投资要点：公司2017年遭遇突发事件，公司果断应对，出售金山环保保留优质污泥运营资产新增危废处置，资产重整后环境医院模式华宇导流作用更突出。

　　环评咨询业务受益改革红利，加速布局扩张。2017全国环评改革整顿，竞争格局改善。品类不断完善，领域加速拓宽。公司2016年11月收购洛阳水利勘测设计，切入水利设计，2017年承诺业绩2400万（实际实现2874万）。2017年收购惠州市华禹水利水电工程勘测设计65%股权，2017年承诺业绩2800万（实际实现3349万），带来业绩增长点。此外，公司内部提升新增林业调查规划设计丙级资质。公司原先环评占比60%，当前环评订单在绝对量稳定增长，预计在设计咨询业务快速上升背景下，环评占比逐步缩小到30%~40%，整体订单量有望翻倍。当前发展目标清晰，立志打造一流设计咨询平台，优质项目经验，品牌优势领先。

　　危废项目有望加速扩张，业绩或超承诺预期。金泰莱2016年6万吨产能，2017年上半年在运行12万吨，2017年11月在运行产能达18万吨，当前单吨净利润在1000元以上。在成本端，公司将危废尾料交付红狮水泥进行尾处理，成本约500元/吨，当前公司已初步完成技改，后续成本有望进一步压缩。金泰莱业绩承诺2017-2020年扣非后归母净利润分别不低于1.35、1.7、2和2.35亿，按照公司未来产能规划我们预计有望超出业绩承诺预期。

　　高质量成长低估值，维持买入评级：根据在手订单情况，我们维持18-20年公司归母净利润分别为8.96亿、11.37亿、14.19亿，对应18年PE为14倍，低于行业平均值。我们认为资产重整后公司环境医院模式更加清晰，优质危废资源引入以及优质PPP项目的尝试为公司带来业绩超预期空间，重申“买入”评级。