2018-05-22 渤海证券-晨会纪要

　　宏观及策略分析贸易摩擦暂缓，需求略显乏力，经济仍存下行压力——宏观经济周报（周喜，张扬）4月工业生产回升较快，略好于预期。从三驾马车看，出口增速有所回升，但总体依旧偏弱，中美贸易摩擦暂缓使出口失速风险有所缓和；地产投资持续承压，基建投资仍处地位，制造业投资回暖但持续性存疑；消费仍面临回落压力，需求总体略显乏力，维持全年经济增速缓慢回落至6.6%左右的判断。

　　具体而言，从生产端看，4月工业生产较上月回升，高于市场预期，环比季调数据改善明显，主要与春节复工较晚、两会召开使本年3月数据偏低有关，而累计同比增速略强于去年同期水平，我们认为可能与出口回升和环保限产对开工季缩短引致的加码生产有关。从结构来看，新旧动能仍在切换，但老动能难以提供持续回升动力，工业生产仍面临回落压力。

　　从需求端看，贸易方面，中美贸易战以和平方式得以缓和。从贸易谈判的结果来看，美方削减贸易逆差、增加美国国内就业的初衷得以满足，而我国则通过谈判磋商，在寻求共同利益基础上，通过扩大进口以相对较小的利益损失，换取了较为长期的稳定发展环境。就其对经济的影响而言，贸易战和解使我国出口短期面临的失速风险得以化解，而扩大进口将使进口替代相关行业增速承压，但从长远来看，仍有利于推动我国经济转向高质量发展。此外，我们依旧认为，中美在高科技领域的竞争将日趋激烈，未来贸易领域的纷争和摩擦不会就此完结，摩擦、谈判和缓和的阶段性反复可能成为新常态。