利亚德连9年现金流不敌净利 国泰君安喊目标价19反悔

　　【利亚德(300296)、股吧】(300296.SZ)于7月10日发布2019年上半年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为5.27亿元-5.86亿元，比上年同期下滑10%-0。发布业绩预告当日，利亚德股价大跌6.99%，收报7.05元。截至昨日收盘，利亚德涨幅3.69%，收报7.31元。

　　利亚德2018年营业收入为77.01亿元，同比增长19.01%；归属于上市公司股东的净利润为12.65亿元，同比增长4.53%；经营活动产生的现金流量净额为8.21亿元，同比增加5.34%。

　　　　利亚德2019年一季度营业总收入为22.47亿元，比上年同期增长23.50%；归属于上市公司股东的净利润为3.41亿元，比上年同期增长12.13%；经营活动产生的现金流量净额为-2.98亿元，比上年同期减少431.05%。

　　　　利亚德2018年商誉为26.89亿元，上年同期为26.46亿元；2019年一季度商誉为26.89亿元。

　　利亚德2018年年报

　　利亚德2018年存货账面余额为43.06亿元，账面价值为41.05亿元，同比增长30.94%，占总资产比例为28.13%，存货跌价准备为2.02亿元。利亚德2019年一季度存货账面价值为42.97亿元。

　　利亚德2018年年报

　　对于存货增长，利亚德表示，报告期内各种原材料备库及在产品增加；已完工尚未结算的工程成本增加；未完工工程成本增加所致。

　　利亚德2018年存货跌价损失为9666.22万元，上年同期为4496.41万元。

　　　　利亚德2018年应收账款账面余额为27.72亿元，账面价值为25.35亿元，同比增长24.84%，占总资产比例为17.37%。利亚德2019年一季度应收账款账面价值为27.99亿元。

　　利亚德2018年年报

　　互联网记者查询利亚德各年年报发现，其经营活动现金流净额连续9年不敌净利润。

　　2010年至2018年，利亚德营业收入分别为3.70亿元、5.02亿元、5.69亿元、7.78亿元、11.80亿元、20.23亿元、43.78亿元、64.71亿元、77.01亿元。

　　2010年至2018年，利亚德归属于上市公司股东的净利润分别为4173.39万元、5615.55万元、5821.38万元、8022.52万元、1.61亿元、3.31亿元、6.69亿元、12.10亿元、12.65亿元。

　　2010年至2018年，利亚德经营活动产生的现金流量净额分别为914.84万元、1175.47万元、-8027.42万元、597.54万元、8404.94万元、1.16亿元、1376.95万元、7.79亿元、8.21亿元。

　　据互联网记者统计，【国泰君安(601211)、股吧】2018年对利亚德共发布7份研报，前4份研报给予利亚德目标价28.51元(公司于2018年4月27日实施高送转，10派1.1元转5股)，后三份研报给予利亚德目标价18.91元。也就是说，国泰君安2018年在7份研报中均给予利亚德复权后的目标价18.91元。

　　利亚德发布2018年年报后，国泰君安2019年2月12日研报中，因利亚德2018年业绩低于预期，将其目标价下调至11.73元。

　　2018年1月4日，国泰君安发布研报《利亚德中小盘信息更新：4.2亿回头客大单，夜游经济续力年开门红》，研究员刘易。研报称，公司全资子公司金达照明再次与上饶市签订4.24亿景观亮化大单，彰显公司前次项目获得了客户高度认可，此次订单体量将明显增厚18年业绩。维持“增持”评级，目标价28.51元。

　　2018年1月8日，国泰君安发布研报《利亚德中小盘信息更新：汇损无碍主营亮眼，业绩预告符合预期》，研究员刘易。研报称，公司发布业绩预告，预计17年净利同增65%-85%，符合市场预期。若加还欧元升值导致并购NP对应境外借款产生的汇兑损失，则业绩超出预期。维持“增持”评级，目标价28.51元。

　　2018年3月8日，国泰君安发布研报《利亚德2018Q1业绩预告点评：18Q1业绩再超预期，盈利有量亦有质》，研究员刘易。研报称，公司预告2018年一季报业绩同比增长60%-80%，大幅超预期。在盈利大幅增长的同时，公司通过多种措施来改善现金流状况。维持“增持”评级，维持目标价28.51元。

　　2018年4月25日，国泰君安发布研报《利亚德2018一季报点评：Q1业绩贴上限，CF改善超预期夜游预期在抬升》，研究员刘易。研报称，公司一季报实现净利增长76.55%紧贴业绩预告上限，经营性现金流由同期负值转正大超预期。18年夜游经济行业呈爆发式增长，市场对此预期正从悲观走向快速抬升阶段，公司18年无汇损之虞、无贸易摩擦之忧，业绩有望再超预期。维持“增持”评级，维持目标价28.51元。

　　2018年6月13日，国泰君安发布研报《利亚德：当下夜游经济再现十年前园林黄金成长》，研究员刘易。研报称，市场目前常将夜游经济和园林行业对比来给予参考估值，将利亚德与某A股园林龙头进行比对，但当下的夜游行业更接近十年前的园林，而非当下PPP收窄下的园林行业，而利亚德更是比十年前的某A股园林公司更具成长性，行业高壁垒、高毛利率致使龙头利亚德应享有更高的估值与溢价，18年夜游经济呈爆发式增长，公司业绩有望再超预期。维持“增持”评级，目标价18.91元。

　　2018年9月19日，国泰君安发布研报《利亚德2018中报点评：中报业绩贴上限，逆境中的保质保量成长》，研究员刘易。研报称，公司中报业绩符合预期，净利润贴业绩预告上限。同时经营现金流持续改善，有力回应市场担忧，其持续性有助估值提升。维持“增持”评级，目标价18.91元。

　　2018年11月1日，国泰君安发布研报《利亚德2018年Q3季报点评：外部环境拉低收入增速，内部风控提升盈利质量》，研究员刘易。研报称，公司2018年1-9月营收54.33亿元，归母净利润9.45亿元，同比增长49.21%，符合Q3业绩预告(9.27-9.80亿)预期。Q3单季营收增速放缓，但净利润依然保持高速增长，小间距LED增长持续性好于市场预期，推出的显示产品“千店计划”为改善现金流奠定了基础。维持“增持”评级，维持目标价18.91元。

　　2019年2月12日，国泰君安发布研报《利亚德2018年业绩预告点评：业绩低于预期，高盈利质量的内生增长为更高要义》，研究员刘易。研报称， 公司2018年业绩预告归母净利润12.50-13.00亿元，同比增长3.32%-7.46%，低于市场预期。下调目标价至11.73元，维持“增持”评级。

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