前三季度净利下滑80% 广生堂“突击式研发”自救？

　　自2015年上市以来，福建广生堂药业股份有限公司(300436.SZ，以下简称“广生堂”)业绩已经连续“三连跌”。

　　广生堂日前发布的2018年第三季度报告显示，年初至报告期末，公司归属净利润比上年同期减少了79.5%，扣非后归属净利润比上年同期下滑82.24%。

　　对于业绩及企业发展相关问题，《中国经营报》记者先后致电致函广生堂方面，其董秘办相关负责人回应表示，广生堂内部不对采访函件进行回复。值得注意的是，广生堂董秘此前在股吧中回复投资者提出的问题时直言，公司坚定向创新药企业转型，立项研发多个一类新药，导致持续的大额研发投入，短期内将对公司业绩造成一定影响。未来，公司将就一类新药的海外权益进行单独融资和寻求海外合作伙伴，以减少研发投入对公司业绩的影响。

　　突击研发背后，记者注意到，自2016年以来的两年半时间里，广生堂仅研发投入就高达2.05亿元，这相当于2013年~2015年3年研发投入的3.4倍。

　　核心品种业绩现颓势

　　资料显示，广生堂是集药品生产、销售、研发于一体的现代化制药企业，创建于2001年6月。目前，广生堂已形成以核苷(酸)类抗乙肝病毒药物为核心，覆盖肝脏健康全产品线的布局。

　　三季报数据显示，年初至报告期末，公司归属净利润比上年同期减少了79.5%，扣非后归属净利润比上年同期下滑82.24%，公司经营活动产生的现金流量净额更是比上年同期减少了118.66%。数据显示，2015年~2017年，广生堂归属净利润分别为1.03亿元、6641万元、3357万元，下滑趋势明显。

　　对于公司前三季度业绩下降，广生堂方面解释称，公司积极推进多个全球一类创新药研发，向创新药企业转型及开展多个主要产品一致性评价工作，导致持续的大额研发投入。前三季度，公司研发总投入8700万元，较上年同期增加3221.17万元，其中费用化的研发费用为5215.61万元。

　　此外，前三季度公司销售费用增加5298.92万元，主要原因是公司为应对两票制对原招商模式持续进行直销改造，直销模式的销售收入占比由去年同期的60%上升至79%，销售费用相应增加。

　　事实上，广生堂的业绩颓势早有端倪。

　　2013年~2017年，广生堂营业收入从1.78亿元增加至2.96亿元。不过，归属净利润却在2015年达到顶峰1.03亿后开始走“下坡路”。2016年公司归属净利润为6641万元，2017年则进一步减少至3357万元。2013年~2017年，公司净利率分别为：32.14%、32.92%、33.5%、21.23%、11.33%。近3年以来的净利率可谓一路下滑。

　　仔细研究不难发现，广生堂营业收入主要来源于阿甘定(阿德福韦酯)、贺甘定(拉米夫定)、恩甘定(恩替卡韦)、福甘定(替诺福韦胶囊)四个产品。据广生堂2018年半年度报告，报告期内，四个产品销售收入1.62亿元。其中，阿甘定实现销售收入2088.55万元，占公司营业收入12.87%，销售收入较上年同期下降20.30%；贺甘定实现销售收入1207.18万元，占公司营业收入7.44%，销售收入较上年同期上升1.53%；恩甘定实现销售收入1.04亿元，占公司营业收入64.03%，销售收入较上年同期下降7.31%；福甘定实现销售收入2540.53万元，占公司营业收入15.66%。

　　此外，2017年度末，广生堂阿甘定、贺甘定、恩甘定、福甘定的营业收入分别为4808.66万元、2458.87万元、2.14亿元、921.76万元，占主营业务收入的比例分别为16.24%、8.30%、72.34%、3.11%。除了新推出的药品福甘定，主要收入来源的三类产品营业收入都出现了下降。

　　突击研发谋转型

　　意识到核心品种业绩萎缩的广生堂近年来也在不断地试水向创新药企转型。

　　2017年2月，广生堂宣布携手上海【药明康德(603259)、股吧】新药开发有限公司(以下简称“药明康德”)合作立项开发基于广生堂独家提出治愈乙肝路线图等研发项目，致力于实现广生堂“治愈乙肝登峰计划”。据悉，广生堂与药明康德已于2016年在乙肝、脂肪肝和肝癌领域签署了4个创新药合作开发合同，开发具有世界水准和自主知识产权的一类创新药。

　　日前，广生堂先后披露在研的两个全球创新药GST-HG161、GST-HG141取得重大进展。

　　广生堂方面表示，抗肝癌新药GST-HG161系全球创新药。目前，GST-HG161 已获得临床试验批文，公司将在2019年初组织开展该药物的I期临床试验，叠加国家对创新药审评的优先政策，力争实现新药早日上市。

　　“临床试验研究具有周期长、投入大、风险高的特点，上述药品人体临床试验的时间、进度、结果存在不确定性。”广生堂方面表示。

　　今年9月，广生堂公告表示，乙肝治疗新药 GST-HG141项目是公司攻克乙肝功能性治愈“登峰计划”所含项目之一，是全新靶点的新型抗乙肝病毒一类新药，是目标实现乙肝功能性治愈联用策略的重要组件。GST-HG141项目经过全面的三年系统研究，目前已经选定临床前候选化合物(PCC)，计划于 2019 年第一季度前向中国国家药品监督管理局递交新药IND(临床注册申报)。

　　广生堂方面同时表示，本次披露的在研药物为全球创新药的研发，处于临床前研究阶段，未来还需在临床研究受试者身上进行I、II、III 期临床试验，进一步证实其安全性和有效性。基于新药研发具有周期长、风险大、投入高的特点，项目推进存在不确定性。

　　统计显示，2016年、2017年及2018年上半年，广生堂研发投入金额分别为6819.31万元、7533.25万元、6158.12万元，占当期营业收入的比重高至21.8%、25.44%及37.95%。由此计算，自2016年以来的两年半时间里，广生堂仅研发投入就高达2.05亿元。而2013~2015年的3年时间内，广生堂的研发投入合计为5978万元。

　　2018年1~9月，公司共计投入研发费用为5215.61万元，上年同期为4459.82万元，同比增长16.95%，公司持续加大研发投入。

　　今年8月，广生堂董秘在股吧中回复投资者提出的问题时直言，公司坚定向创新药企业转型，立项研发多个一类新药，导致持续的大额研发投入，短期内将对公司业绩造成一定影响。广生堂方面表示，未来，公司将就一类新药的海外权益进行单独融资和寻求海外合作伙伴，以减少研发投入对公司业绩的影响。

　　除了加强对创新药的研发，广生堂还通过不断收购来增厚营收。今年6月，广生堂以9693.75万元收购了福建奥兴投资(大股东旗下投资企业)、章之俊持有的江苏中兴药业有限公司合计82.5%股权。不过，该交易并未作任何业绩承诺，而整体估值1.175亿元的中兴药业2017年仅实现净利润239万元，净资产仅1964万元。另据广生堂最新发布的2018年第三季度业绩报告，报告期内，中兴药业第三季度贡献营业收入约3661.45万元。

　　（文章来源：中国经营报）