开立医疗：业绩符合预期 高端彩超占比有望持续提高

　　事件：公司公告2018年中报业绩预告，实现归母净利润1.14-1.25亿元，同比增长55-70%。

　　业绩符合预期，超声、内镜产品持续保持快速增长，其中高端彩超占比有望持续提高。根据业绩预告计算，公司2018年上半年扣非净利润增速在35-51%，延续了2017年以来的快速增长，其中公司二季度单季度实现归母净利润增速47-64%，超声和内镜产品均保持了稳定快速增长。我们预计上半年超声产品增速在30-35%，其中高端彩超S50系列占比预计由去年同期的10+%提高到25%左右，验证了此前我们对于公司产品高端化升级并开启进口替代的逻辑；此外内镜系统推广顺利，2018年上半年预计实现80%以上快速增长，收入占比逐渐提高。

　　持续不断推出高技术壁垒产品有望持续加深公司护城河。我们认为公司是国内医疗诊断设备领先企业，强技术研发能力推动公司彩超和内窥镜两大产品线持续高端化升级，其中高端彩超S50系列和高清消化内镜自2016年底上市以来逐渐被市场认可，带来2017年业绩加速向上的拐点，与此同时2018年上半年公司继续推出新产品妇科专用彩超和4K高清硬镜，在研品种中超声内镜、血管内超声均拥有强大竞争力，伴随未来进口替代进程的推进，公司有望迈向新的台阶。

　　盈利预测与估值：我们预计2018-20年公司收入13.33、17.88、24.10亿元，同比增长34.77%、34.16%、34.78%，归母净利润2.66、3.58、4.85亿元，同比增长40.12%、34.58%、35.37%，对应EPS为0.67、0.90、1.21。

　　风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。