期货日报：【大商所企业风险管理计划】案例系列之五：引入合作套保 探索产业风险管理新模式

　　记者 韩乐

　　在2020年“大商所企业风险管理计划”中，不少项目都落地在了脱贫攻坚任务重的省份，期货工具有力地支持了这些地区企业的复工复产和脱贫攻坚。云南是全国脱贫攻坚任务最重的省份之一，据了解，云晨期货利用塑料基差贸易和合作套保的方式，帮助当地化工企业稳就业、促生产，为云南脱贫攻坚提供了重要支持。作为云南省首单线型低密度聚乙烯（LLDPE）基差贸易，此项目的顺利开展将有利于企业风险管理新模式的进一步推广，提高基差业务的适用范围，更好地为化工企业经营保驾护航。

　　　　基差贸易可化解套保难题

　　作为云南省塑料协会龙头企业，云南傲远智能环保科技有限公司（下称傲远环保）与云南悦春塑料有限公司（下称悦春塑料），尽管接触期货工具的时间相对较早，但长期以来，受交通条件和经济发展等因素的限制，云南地区以LLDPE为代表的化工产业贸易大都采取“一口价”的形式，不利于企业灵活安排生产、销售和制定贴近真实供需关系的价格。

　　“我们的下游订单价格一般与期货价格挂钩，而上游原材料价格一般采用‘一口价’方式，长期存在上下游作价方式不匹配的问题，企业套保难度较大。”傲远环保董事长代志春对期货日报记者表示，以悦春塑料为代表的中游贸易商，因销售端的价格采用“一口价”模式，期现价差的存在使得企业库存的价格风险较难规避，企业扩大贸易规模和签订长期订单存在较大困难。为此，双方有意采用“基差贸易”的形式来管理自身遇到的风险。

　　云晨期货相关项目负责人胡淙海介绍，去年一季度以来，云晨期货在与企业的沟通和服务过程中，了解到傲远环保在复工复产后接到了大量的市政环保订单，但由于上下游作价方式不匹配，企业风险管理难度较大，同时由于傲远环保的生产特点，希望供应商能够随时为其提供200—300吨的原料供应。

　　为助力企业保供和解决价格风险，云晨期货引入了基差交易模式。在云晨期货的撮合下，傲远环保、悦春塑料达成一致，签订了云南省LLDPE首单基差贸易，确定了傲远环保作为现货买方及点价方，悦春塑料为现货卖方，并由云晨期货风险管理公司上海滇晟商贸有限公司为悦春塑料提供总量4000吨的套保服务，协助悦春塑料进行价格风险管理。

　　　　参与主体双方实现共赢

　　此基差贸易项目的初衷是针对傲远环保接受的市政下游订单的风险管理。为此，在此次基差贸易中采用的是买方点价模式，傲远环保根据项目进度向悦春塑料进行点价。悦春塑料每月月初在市场上采购现货，利用期货进行套保，对冲价格风险，并利用该部分库存，承接傲远环保的点价订单。

　　在项目设计过程中，基差的确定主要是根据产品品质的升贴水和产品的紧缺情况。“合同签订时正处于疫情逐步缓解、原油价格波动剧烈导致塑料价格持续波动的时期，根据这些情况，基差贸易合同的标的期货合约设定为L2009，基差设定为300。”代志春表示，随着疫情的逐步缓解，且LLDPE价格上涨较大，7月31日之后的点价订单的标的合约设定为L2101，且经过协商后，基差设定为0。

　　在悦春塑料董事长黄春生看来，基差的协商机制较好地反映了当地市场的现货紧缺程度，很好地保证了贸易商的相关利益。

　　据了解，傲远环保自2020年4月至11月共完成10次点价，点价数量为2207吨。点价时对应的盘面价格自6200—7370元/吨，加上基差后，塑料产品最终售价自6500—7370元/吨。“傲远环保每月会根据执行情况进行点价，悦春塑料会在点价前备货200—300吨，并且利用期货对该部分库存进行套期保值。在傲远环保点价后，1—5个工作日内，悦春塑料进行平仓操作，对冲价格风险。”胡淙海表示。

　　相对于传统“一口价”贸易，基差贸易不仅能够帮助生产企业解决了期现价差和套保困难的问题，还能有效降低生产企业的库存储备，提高生产企业的资金周转效率。

　　在项目过程中，相对于“一口价”模式傲远环保增加原料采购成本约5元/吨，但使得库存储备下降了约200吨，累计为企业节约资金成本5.41万元。“对于贸易企业来说，基差贸易盘活了贸易企业的长期库存，经济效益十分可观，同时通过合作套保等业务的开展，利用期货工具进行风险管理，降低企业的业务风险。”上述负责人称，在基差贸易中，悦春塑料在风险没有显着扩大的情况下，总盈利24.49万元，贸易双方取得双赢。

　　　　提高实体企业抗风险能力

　　在此次基差贸易过程中，云晨期货充分发挥了金融机构的专业能力，不仅在前期积极向贸易双方介绍了基差贸易的操作原理和交流流程，并协助双方制定风控制度，还通过合作套保业务帮助悦春塑料进行风险管理，提高了企业的抗风险能力。

　　记者了解到，目前，塑料制品的下游订单越来越多地采用点价方式进行成交。下游的点价订单与上游“一口价”定价的原材料之间的价格矛盾日益扩大。基差贸易能迅速解决下游企业两种定价方式之间的矛盾，未来需求度会越来越高。

　　在上述负责人看来，采用基差模式后，企业风险管理方式相对简单。无论是采购、销售还是库存，都可结合期货工具转移价格风险，相对传统的“一口价”方式，不存在期现价差风险，更容易被企业所接受。

　　“通过基差贸易的形式，贸易企业能够盘活自身的现货库存，利用现货库存提高贸易利润；生产加工企业可以减少库存储备，提高资金周转率，从而提高竞争能力。”胡淙海称，为了应对下游企业的点价，贸易企业需要准备大量的现货，该部分现货的保值难度较大，而贸易企业中有时又缺乏相应的人才储备。“通过合作套保业务的开展，能够大幅提高贸易企业的抗风险能力，并提高基差业务的适用范围。”

　　“未来希望可以加大云南地区的期货推广力度，我们也将在上下游贸易中，进一步加大基差贸易的权重，在云南当地市场推广普及期货基差交易。”黄春生如是说。