期货日报：乙二醇期货上市五周年系列报道之二——从基差点价到含权贸易 乙二醇企业期现结合更加灵活多样

　　记者 韩乐

　　乙二醇期货的上市，不仅稳定了现货市场，使价格更加公平化、市场化，也为产业链企业提供了一个管理风险的有效手段。期货日报记者了解到，5年来，乙二醇市场基差点价的比例逐渐增加，期现结合创新模式被更广泛地运用于产业链贸易当中，进一步促进了期货市场价格发现功能的发挥，更好地助力产业企业行稳致远。

　　后点价交易成为乙二醇现货市场的主流交易模式

　　乙二醇期货上市之后，市场定价模式发生了重大的变化。“目前乙二醇市场的主流定价模式由原来的现货市场定价转为期货市场定价。”远大能源化工有限公司烯烃事业部总经理戴煜敏表示。

　　“现在比较主流的市场定价模式就是盘面合约价格+基差的定价模式，客户指定一个期货盘面价格，当盘面达到该价格后，现货便以该价格+市场基差作为实际成交价。”物产中大化工集团聚酯业务部负责人朱碧星表示。

　　事实上，基差点价是一种常见的期现结合方式，通过参考期货价格和现货价格之间的基差，确定最终交易价格，这种模式能够灵活应对市场波动，降低价格风险。

　　“乙二醇‘期货+基差’的定价模式，根植于乙二醇期货品种的不断培育和发展，顺应乙二醇行业供需格局的重大变化，也越来越多地被应用在乙二醇的现货贸易之中。”中信期货研究所化工组资深研究员黄谦表示。

　　“其中，后点价模式是目前需求型企业经常采用的采购定价模式。”银河期货能化投资研究部能化研究员隋斐称，卖方通过收取时间价值来获得更高的基差收益，买方可以获得自己选择时间点确定价格的权利，规避因缺货急采而高价采购的困境。

　　“后点价模式就是在签订合同时，买家和卖家仅约定点价基准合约、基差和点价期限等，而不用先确定点价价格。对于买家而言，在点价期限内，当产品价格上涨不利于点价时，如果判断未来价格终将回落，买家可以等待价格到达合适的点位再选择点价，确定货物的最终成交价。这种定价方式下，买家可以先行使用货物生产产品，再确定成交价格。”国泰君安期货高级分析师贺晓勤表示，这种操作能够充分保证生产的有序顺畅，企业只需要做好加工费方向的判断，选择有利的点价时机，无需把过多精力放在单边价格的博弈和判断上。

　　在朱碧星看来，后点价业务模式解决了工厂客户提前用料的需求，同时使下游拥有了更多自主决定价格的权利，现在已经成为下游工厂的主流采购方式之一，深受产业客户的欢迎。“工厂在急需用货，但当前现货价格偏高时往往都会采用后点价的模式进行采购，双方先按暂定价交付货物，并约定一个点价期限，其间盘面价格达到工厂心理预期的低价时再进行点价，该批次货物最终以点价价格为基准价进行结算。”朱碧星表示。

　　据朱碧星介绍，物产中大化工与绍兴市某纺织企业有着长期的合作，主要以后点价的形式销售其乙二醇现货。

　　“该纺织企业在采购上追求低价，故我司与该纺织企业先以暂定价进行交易，并约定一个月的点价期限，其间盘面价格达到工厂心理预期的低价时再进行挂单点价，该批次货物最终以点价价格为基准价进行结算，该模式为工厂提供了灵活的点价权利，全年来看，其采购价均低于乙二醇现货均价，节省了大量采购成本。”朱碧星如是说。

　　“定价模式的改变，带来的是产业和企业经营模式的改变，从资源优势，到渠道优势，再到当下的期现模式。相应的，盈利模式也向追逐单边趋势转变为更加关注基差变化。”业内相关人士表示，这在一定程度上为产业和企业提供了转型升级的机会，有效助力产业和企业行稳致远。

　　新型期现模式让市场参与更加活跃且多元

　　5年来，从基差点价拓展到含权贸易，乙二醇产业企业对金融工具的使用更加灵活丰富。

　　据贺晓勤介绍，目前，乙二醇市场中基差点价的渗透率超过90%，期权在乙二醇产业中的应用也明显提升，新型的期现结合模式能够帮助企业选择合适的时机确定好产品价格。

　　“传统的套期保值相对来说较为直观简单，只单纯考虑建立数量相同、期限相同、方向相反的头寸，在盘面走势出现不利的方向时相对被动，对企业在期货操作方面的专业性要求更高，而新型的基差点价和含权贸易则适合更多企业参与。”隋斐称。

　　“传统套期保值目的是降低价格波动的风险，而新型的期现结合贸易模式的核心不单在于能否消除价格风险，而是看能否通过寻找、预期基差的变化来获得更多利润，或者寻找更好管理价格风险的机会。”在江阴市金桥化工有限公司聚酯原料部经理何宗宇看来，新型期现结合模式不仅仅是强调降低风险，更是关注获取期现基差波动中的预期收益。

　　“新型期现结合模式相对于传统套保更为灵活，企业可以根据具体市场情况和风险偏好选择适当的合约和交易方式，含权贸易等新型模式引入了更多的个性化工具，帮助企业更好地定制适合自身需求的风险管理方案。此外，新型模式吸引了更多的市场参与者，使市场规模更大，也更为活跃和多元化。”何宗宇如是说。

　　含权贸易的兴起，也预示着乙二醇市场期现结合模式正在逐步深化。“含权贸易是一种在现货交易基础上附加了期权合约的贸易方式，它能够为参与者提供更多的风险管理工具，增加交易的个性化和灵活化。”戴煜敏称。

　　据何宗宇介绍，今年7月公司曾帮助某相关企业采用含权贸易的方式锁定销售价格。“该企业预计8月有3000吨的乙二醇现货销售，希望在销售之前锁定价格，以规避市场价格波动的风险。因此我司与该企业签订两笔含权贸易合同，该企业向我司销售3000吨乙二醇，同时我司为该企业买入看涨期权，提供含权服务。这样，无论市场价格上涨还是下跌，该企业都可以获得相应的收益，以抵消其在现货市场上面临的价格风险。通过锁定现货价格，可以确保该企业在将来交付乙二醇时，无论市场价格如何变化，都将获得与锁定价格相匹配的收入。”何宗宇称。

　　“对于企业来讲，选择适当的衍生工具需要考虑到多方面的因素，包括市场流动性、成本、投资回报等，同时要做好风险评估和风险控制。”何宗宇表示，在实际运用中，企业可仔细研究自身的风险管理需求和风险承受能力，全面评估自己的价格风险和市场波动风险，选择最适合自己的期权类型和合约。