期货日报：“服务实体企业、探索发展新路——2021年‘大商所企风计划’场外期权案例”系列报道之六——为聚...

　　记者 王宁

　　近年来，大宗商品市场整体波动较大，实体企业在复杂市场环境下积极寻求新机，力求开拓新局。山东诚汇金实业有限公司（下称诚汇金）作为一家北方的聚酯生产民营企业，一直坚持品质求胜、稳中求进。但近年来，传统的经营模式在当前市场环境中越发吃力，越来越多的实体企业呼唤风险管理的新模式。尤其在企业规模不断扩大的同时，价格风险敞口也不断被放大。为此，诚汇金主动学习和使用期货工具来管理价格风险，以谋求长远、稳定发展之路。

　　利用期货工具破局前行

　　诚汇金是一家专业生产聚酯切片、涤纶短纤、聚酯长丝胎基布、长丝土工布等土工合成材料的综合性民营企业。诚汇金聚酯产品的主要原料为PTA和EG，年采购量分别达到30万吨和12万吨。成立初期，诚汇金原料采购主要依托渠道优势，向市场大范围询价，价格波动的风险敞口通过企业自身采买到销售的天然对冲，没有利用期货市场进行套期保值操作。在原材料价格没有锁定的情况下，诚汇金订单利润无法保证，经常面临订单亏损情况。

　　2018年，诚汇金董事长、总经理李成慧在一次会议上与同业交流后认为，利用衍生工具管理价格风险是目前企业转型发展的新契机。

　　“纸上得来终觉浅”。2019年1月，诚汇金发布了衍生品交易管理制度，为诚汇金衍生品业务开展提供了思路和框架。12月底，诚汇金首次参与衍生品市场，通过买入400手PTA期货合约套保，有效锁定了成本，为深入参与期货市场开了好头。2020年，企业进一步参与乙二醇等期货套保，套保规模超过1万吨，逐渐形成完善的期货套保模式，运用期货市场进行套期保值效果显着，企业规模不断扩大。

　　场外期权助力套保模式优化升级

　　新冠疫情对化工市场的打击很大，诚汇金在不断探索利用新的衍生工具。2021年4月下旬，诚汇金与下游企业签订了一批聚酯切片销售订单，存在约2000吨乙二醇原材料缺口。恰逢五一节前，诚汇金担心节后价格发生巨幅波动，且当时市场普遍认为乙二醇显性库存明显堆积尚需时间。成本端石脑油制现金流处于盈亏线附近，甲醇制以及单体乙烯制装置亏损严重，加之今年油价和煤价未来可能上涨，乙二醇成本端存在支撑。在“大商所企风计划”支持下，为充分保护采购价格，诚汇金决定买入平值看涨期权。

　　根据避险需求，诚汇金进行分批套保、分批采购，分别于2021年4至5月份买入3笔EG2109场外看涨期权。以前2笔场外期权为例，4月26日，诚汇金买入执行价为4611元/吨的EG2109平值看涨期权，权利金148元/吨，总计1000吨。在一个月有效期内，如果EG2109价格高于4611元/吨，企业获得赔付来补贴现货采购成本；如果低于4611元/吨，期权端仅支付148元/吨权利金，套保成本相对固定，同时在现货市场上仍可用更低价格采购。

　　4月30日，考虑到五一节后乙二醇存在涨价可能，诚汇金仍有1000吨乙二醇未锁定成本，所以再次买入执行价4701元/吨、对应1000吨现货的场外平值看涨期权，权利金134元/吨。

　　从结果看，由于场外期权平仓当日的实际价格高于行权价格，诚汇金3笔买入场外期权累计获得赔付82.3万元，扣除权利金成本后期权端额外收益35.2万元，有效降低了采购成本。

　　诚汇金相关业务负责人认为，场外期权具有亏损有限、收益无限的特点，运用期权套保降低了资金压力，在开始套保时已知道套保端最大成本，更便于工厂进行成本核算，有利于加快资金流转。而执行价、入场价、到期时间等要素可以根据采购和销售情况个性化设定，灵活性也可以保证。

　　“整体来看，此次参与‘大商所企风计划’场外期权业务是顺利的，也是成功的。”他表示，场外期权套保尝试为诚汇金提供了套保新思路和新方法，特别为极端行情下“风雨飘摇”的实体企业提供了更为有效的避险措施。除期货、期权套保外，诚汇金还通过基差点价等方式进一步优化采购模式。2021年上半年，诚汇金总计签订4000吨乙二醇采购合同，通过期货盘面逢低点价，节省采购成本21.76万元，为企业进一步完善经营、增强竞争力开辟了新道路。

　　“未来，我们将在不断完善期货套保模式基础上，固本谋远，积极利用期货市场，更多地尝试利用场外期权工具，进一步完善衍生品制度和内部风控制度，加快交易审批流程，学习场外期权套保结构，尝试探索含权贸易模式，力求实现更精细化的风险管理，助力企业行稳致远。”诚汇金相关负责人告诉期货日报记者。