期货日报：乙二醇期货上市五周年系列报道之三——乙二醇期货日渐成熟 参与主体日益多元化

　　记者 韩乐

　　今年，乙二醇期货品种日均持仓量近60万手，是上市以来的最高水平，这也体现不同客户群体参与乙二醇期货热情之高。事实上，乙二醇期货上市后，纸货违约的现象大幅减少，现货市场定价机制更加合理，价格波动率呈现下降趋势，市场的定价模式向基差点价和含权贸易转移。市场种种变化背后，都离不开乙二醇期货市场的日渐成熟。

　　持续优化完善合约 市场运行更加成熟

　　期货日报记者了解到，品种自身的成熟与发展离不开合约持续完善。大商所持续优化乙二醇期货合约规则，使乙二醇期货服务产业提升供应链管理能力、助力增强产业韧性的效果逐步显现。

　　据了解，作为大商所首个液体化工品种，在乙二醇期货上市初期，大商所就以防范潜在交割风险、保障平稳上市运行为出发点，实施严格的风控措施，确保了乙二醇期货上市后持续平稳运行，交割业务顺畅有序开展。

　　在受访人士看来，乙二醇期货市场的成熟和完善，可以为产业提供更坚实的套保基础，并随着产业链期现结合的不断深入，将进一步有助于供应链整合、减少信息不对称、提高产业对市场的控制水平。供应商和生产商也可以更好地协调生产和交付计划，从而降低供应链的整体风险。同时，随着技术的进步和市场需求的变化，更多新型期现结合模式可能涌现，包括更灵活的合同设计、创新的交易平台，有助于提高市场效率和透明度。

　　近年来，乙二醇市场环境发生的明显变化，很大程度上得益于期货市场发展更加成熟。“一方面，大商所持续扩容交割仓库，乙二醇期货指定仓库已增至15家，协议库容增至126万吨；已有13家指定厂库，最大仓单量增至50.5万吨，交割能力较上市初期有了大幅提高。另一方面，随着国内新产能持续投入使用，国内市场自给率不断提高，乙二醇现货库存量总体提升，使可供交割资源更为充足。”恒逸国际贸易有限公司研究总监王广前表示，大商所在保持严风控的基础上，对相关特殊风控措施进行调整和优化，为各方参与乙二醇期货交易提供便利，有助于打消交易者因合约持仓触发某一标准而被动调整持仓的顾虑，提高各方参与积极性，促进风险防控和市场发展在更高水平实现平衡，进一步提升期货市场运行质量。

　　流动性不断提升 法人客户占比逐年增加

　　经过5年的培育，乙二醇期货流动性不断提升。据中信期货研究所测算，2023年乙二醇期货品种日均持仓量近60万手，比去年同期增长近20%。凭借良好的市场流动性，乙二醇期货也越来越被市场参与主体所认可，今年前11个月，乙二醇期货的法人客户持仓占比达到79%。

　　国泰君安期货高级分析师贺晓勤介绍，在乙二醇期货市场中，产业背景参与者占比较大，以乙二醇上下游的企业为主，如贸易商、聚酯工厂、乙二醇工厂。“其参与模式以期现结合的策略为主，配合纸货或现货头寸以及点价策略开展相应的锁仓和套保。”她称。

　　对此，银河期货分析师隋斐表示，乙二醇市场参与主体中法人客户的占比逐年提升，反映了产业客户利用乙二醇期货参与套期保值和风险管理的能力逐渐增强。

　　在贺晓勤看来，目前，乙二醇期货全合约的持仓量在50万手至60万手，匹配500万吨至600万吨乙二醇现货量，其中主力合约的持仓量在40万手左右。成交量方面，乙二醇全合约单日成交量在20万手至30万手，匹配200万吨至300万吨乙二醇现货量。“对比全年2300万吨的消费量，能够满足大部分产业客户套保头寸的流动性需要。”贺晓勤称。

　　乙二醇期货市场的不断完善也体现在期货功能的有效发挥。2022年，乙二醇期货套保效率和期现价格相关性均超过0.9。与此同时，通过持续优化合约规则和引入做市商，乙二醇期货实现了从上市初期的“1、5、9月”合约活跃向连续活跃的转变。

　　“早期乙二醇期货是一个活跃度较低的非连续合约。近年来，随着参与群体的增加以及大商所引入做市商参与活跃乙二醇非主力合约等举措，使得合约的连续性得到很大改善。交割制度的不断完善和交割库的增设也使得合约的交割更加频繁，有效增加了仓单的流通性。”物产中大化工集团聚酯业务部负责人朱碧星称。

　　此外，乙二醇场内期权已于今年5月上市。期权的上市为乙二醇产业企业在生产经营中利用期货市场管理风险又增添了一种选择。

　　对此，业内人士表示，期权作为一个金融工具，带给企业更丰富的风险管理手段。对于生产企业，上下游在销售与采购乙二醇商品上可以配合卖出看涨和卖出看跌开展含权贸易，可以作为获得额外利润的方式；对于贸易商，通过反向的买权对较大单边敞口进行套保，可以有效避免货值向下大幅波动带来的巨额亏损。

　　“需要注意的是，对企业来讲，在实际运用中需要考虑不同行情匹配的金融工具，审时度势地选择有利的金融工具。”隋斐提醒道。

　　受访人士普遍表示，未来，十分期待乙二醇期货市场流动性能够持续提高，吸引更多的产业链企业参与，形成活跃的市场生态。不断推动期货市场创新，引入月均价合约等，更好满足实体企业贸易定价和风险管理需求。（本系列完）