房地产调控重压铜市回落考验支撑

　　上周末，国内多城市紧急出台新的房地产限购政策，一时风声鹤唳，加上银行面临季末资金考核，资金空前紧张，甚至出现小型金融机构的违约事件，拖累本周金融市场集体承压。基金属普遍回落，铜价重新考验3月初的低点支撑，价格小幅波动，纠缠在60天线一带。消费旺季刚需仍然存在，低位现货支撑逐步体现，或等待资金、情绪的负面影响过去，关键技术位如能守住则仍有望重新回升，维持住自2月以来震荡区间。

　　宏观方面，上周末中国公布的2月70个大中城市住宅销售价格同比上涨11.8%，其中重点调控城市环比下跌，但三四线城市价格升温，同日多个城市公布新的限购政策，房地产市场的预期全面转坏。由于今年以来房地产投资资金到位率大幅下降，如果进一步限购，对后续资金到位将产生明显影响，压制房地产投资增长的结果可以预期。考虑到投资的延续性，对上半年相关投资和需求还不会有实质性影响，但下半年的回落压力进一步加大。另外，本周资金紧张加剧，甚至出现小规模金融机构的违约事件，央行被迫紧急投放流动性，银行拆借利率创了新高。本次资金突然收紧银行季度末资金考核是主要原因，或许到3月底之前资金都将维持偏紧状态。因此市场选择忽略良好的经济数据，转向对经济反弹见顶的预期。美股本周小幅下跌，美国经济增长的逻辑仍在加强，宏观影响因素多空皆有，难以对商品形成一致的推动力，也可能导致商品走势的震荡纠缠。近期则关注国内资金紧张缓解的情况以及3月主要经济数据指引方向。

　　基金属本周普遍回落，但各品种基本面分化明显。铜市消费和供应情况未有太大改变，下游刚需良好，但因前周价格下跌已普遍逢低采购，随着价格上涨选择消化低价库存，上周无论电铜还是铜杆的销售都明显减量。本周则受到资金紧张的影响，铜杆厂反映虽有订单但因付款不及时不敢接单，贸易商亦存在资金压力积极出货，导致现货市场本周较上周更为沉闷。据大商道平台公布的数据，本周多数时间日交易量低于5000吨，周四更低到2000吨，较之旺季正常水平低了一半，现货需求不足可见一斑。

　　截至周五，现货对主力合约的贴水收窄到400元，废铜对电铜价差5000元，但进口亏损仍维持在300元以上，贸易升水45美元，价差结构显示现货开始体现支撑，但供应仍宽松，未见明显的助长动力。

　　总体来说，随时间推移，旺季的刚需良好，但当前库存过大，消化需要时间，以目前偏弱的价差结构看，要重新形成强势格局压力较大。短时间内，资金紧张的宏观调控预期利空集中，但预期是短期现象，配合消费持续，仍然认为铜价有望维持稳定，重新回升。下游建议逢低适量备货。当然，2、3月价格在48500-49000反复受压，成为近期压力位，价格回升的高度有限，建议按区间震荡对待，逢低买货不追高。