海外宏观：美国12月制造业表现超预期 韧性较强复苏趋势将持续

　　强需求影响下，生产、就业和库存指数表现同步走强，说明疫情对制造业产业链的冲击有限，制造业产业链仍在持续的复苏中。近期变异毒株肆虐全球，美国疫情再度恶化，对于制造业的影响将会逐步显现，预计接下来的1-2个月，制造业会出现小幅走弱，但是整体依然会保持荣枯线上方。超宽松经济政策带来需求的强劲，继续提振制造业，随着超宽松经济政策的持续和疫情的好转，制造业指数未来仍有进一步走强的趋势，为经济提供增长动力。

　　经济方面，美国经济复苏受到二次冲击，制造业强劲提供的动力有限，服务业表现拖累经济，预计美国经济复苏趋缓，四季度GDP环比将会出现大幅回落，不排除跌至个位数，而同比数据则会继续好转，但是能突破零增长的可能性相对较小。2021年，疫苗量产后将会广泛的接种，美国疫情会得到有效的控制，美国经济亦会持续的修复，预计2021年美国经济将会出现4%-4.5%的增长，GDP同比增长率的峰值会出现在二季度，整体呈现先强后弱趋势。

　　对于美元而言，短期内，因刺激法案的困境、疫情恶化等影响提振美元需求，美元有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美元信用体系受到冲击，欧元英镑强势的冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，跌破88后将会下探84，不排除跌至80的可能。

　　详细解读

　　美国12月ism制造业指数录得60.7，大超56.6的市场预期和57.5的前值，创2018年8月以来新高，几个月来制造业从去年年初的疫情打击中稳步复苏；各分项均表现强劲，特别是生产指数、新订单指数、就业指数和供应商交付指数表现尤为强劲。

　　分项数据来看，新订单指数达到2004年初以来的最高水平，美国内需表现强劲，市场对制造业的需求和复苏信心较强，这将会支撑制造业继续复苏；需求的强劲和订单库存的拉动，生产指数升至64.8，为2011年1月以来的最高水平，接下来生产商继续补充库存并满足不断增长的需求；在需求坚挺，库存稀少和供应链中断的背景下，原材料支付价格指标升至2018年5月以来的最高水平，成本上升难以避免，亦验证了2021年通胀风险逐步显现的观点。库存方面，产成品库存虽小幅增加至37.9，但是依然偏弱，原材料库存有所增加，说明生产商逐步开始原材料备货以加大生产，订单库存的增加正是生产企业扩大生产的直接动力，当前库存依然是去库末期/主动补库早期的状态。就业指数方面，突破荣枯线再度向好，这亦是企业扩大生产的直接影响。

　　在需求强劲的影响下，一方面是产成品库存的持续减少，另一方面则是新订单大幅增加，制造业企业则是加大生产应对；如此，就业指数、原材料价格以及供应商交付均持续上升；制造业指数表现亦是超预期的强劲。11月制造业表现说明疫情对供应链的干扰存在，但是影响相对有限，而12月制造业的表现说明，稳定的需求和库存不足在持续驱动产出增长，美国制造业韧性较强，整体复苏的趋势依然持续。

　　综上，强需求影响下，生产、就业和库存指数表现同步走强，说明疫情对制造业产业链的冲击有限，制造业产业链仍在持续的复苏中。近期变异毒株肆虐全球，美国疫情再度恶化，对于制造业的影响将会逐步显现，预计接下来的1-2个月，制造业会出现小幅走弱，但是整体依然会保持荣枯线上方。超宽松经济政策带来需求的强劲，继续提振制造业，随着超宽松经济政策的持续和疫情的好转，制造业指数未来仍有进一步走强的趋势。

　　美国经济方面，经济复苏受到二次冲击，制造业强劲提供的动力有限，服务业表现拖累经济，预计美国经济复苏趋缓，四季度GDP环比将会出现大幅回落，不排除跌至个位数，而同比数据则会继续好转，但是能突破零增长的可能性相对较小。美国2020年全年GDP萎缩3.5%-4%；2021年，疫苗量产后将会广泛的接种，美国疫情会得到有效的控制，美国经济亦会持续的修复，预计2021年美国经济将会出现4%-4.5%的增长，GDP同比增长率的峰值会出现在二季度，整体呈现先强后弱趋势，但是经济复苏是持续的，能回到疫情前的经济水平的可能性不大。

　　对于美元而言，美国货币政策将会相对稳定，超低的利率保持不变，超宽松的货币政策维持不变或出现小幅的调整，实际利率本就处于负值区间，随着通胀的持续上升，实际利率将会进一步的回落，这将会使得美元指数继续承压下行；美国政府将会推出新一轮的万亿财政刺激措施（美国财政政策一方面直接派发现金，另一方面则是会改变货币乘数，相当于变相的释放流动性），财政刺激措施亦会使得美元指数承压；虽然拜登胜选，但是美国政治的不稳定性依然影响美元；随着疫情和疫苗的进展，美国经济将会迎来持续的复苏，美国经济基本面相较于欧洲经济基本面具有比较优势，这将会支撑美元指数，避免美元指数出现大幅的回落。综上三条核心影响因素，短期内，因刺激法案的困境、疫情恶化等影响提振美元需求，美元有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美元信用体系受到冲击，欧元英镑强势的冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，跌破88后将会下探84，不排除跌至80的可能。