中信建投期货-油脂-4月22日

　　粮油期货投资早报

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆支撑1550，压力1750；豆粕09支撑3700，压力4350。

　　现货方面，1）4月20日，全国主要油厂豆粕成交9.84万吨，较上一交易日增加3.05万吨，其中现货成交2.44万吨，远月基差成交7.4万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第15周（4月9日至4月15日）111家油厂大豆实际压榨量为141.25万吨，开机率为49.10%。实际开机率略低于此前预期，较预估低8.2万吨。3）据Mysteel监测，截至4月15日，全国主要油厂大豆库存280.5万吨，较上周增加32.9万吨，增幅13.29%；豆粕库存30.72万吨，较上周减少1.91万吨，减幅5.58%。

　　消息面上：1）分析师平均预期，截至4月14日当周，美国大豆出口销售量料为50-195万吨。其中，2021/22年度大豆出口销售量预计料为30-100万吨，美国2022/23年度大豆出口销售料介于20-95万吨。2）截至上周尾段，阿根廷2021/22年度大豆作物收割率为14.4%，去年同期和均值分别为7.2%和27.0%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持4,200万吨大豆产量预估，但称一旦考虑到霜冻对于双季大豆的破坏，可能下修该预估水平，这可能要等到大豆收获后才能知晓。

　　观点总结：未来两周内，美豆的种植即将展开，重视播种期的天气扰动，但暂时看转种玉米并不积极。4月美国农业部下调巴西和巴拉圭大豆产量310万吨，这相当程度上对冲了美豆新季的面积超预期，且美豆在南美减产后出口加速，出口预期被上调至21.15亿蒲，本季美豆的期末库存下调至2.6亿蒲。暂时看来美国农业部已经把新季的供应增加预期拉满，以对冲本季现实紧张的事实，未来主要在新季产量上博弈。国内大豆缺口已经阶段性弥补，豆粕基差转弱，但受到海外价格的上涨，期货受带动走高。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2209上方压力11000，下方支撑10000；P2209上方压力11500，下方支撑10000；OI209上方压力13500，下方支撑12500。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，4月20日，豆油成交量18900吨，棕榈油成交量2000吨，总成交比上一交易日减少13098吨，降幅38.53%。2）据Mysteel监测，截至4月15日，重点地区豆油商业库存约78.19万吨，较上周增加1.54万吨，增幅2.01%；重点地区棕榈油商业库存约29.95万吨，较上周增加0.65万吨，增幅2.22%；沿海地区主要油厂菜籽库存16.2吨，较上周增加1.8万吨，增幅12.5%；华东地区主要油厂菜油商业库存约19.78万吨，环比上周减少0.43万吨，环比减少2.13%。

　　消息面上，1）ITS：马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为646341吨，上月同期为755977吨，环比下降14.5%。AmSpec：马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为610728吨，上月同期为744841吨，环比下降18%。2）印尼将5月毛棕榈油出口参考价从4月的1787.5美元/吨下调至1657.39美元/吨，毛棕榈油出口tax维持200美元/吨不变，出口levy维持375美元/吨不变。3）海关分项数据显示，中国3月棕榈油进口量为95,132.40吨，环比增加6.31%，同比下滑61.30%；3月油菜籽进口量为115,596.69吨，环比增77.12%，同比增54.79%；3月菜籽油进口量为86,663.72吨，环比增11.92%，同比减少65.23%。

　　市场焦点：1、船运调查机构数据显示马棕4月1-20日出口较上月同期降14.5%-18%，好于市场预期。近期国际豆棕价差走扩至近180美元/吨，令棕榈油的出口优势增加，一定程度削弱印尼产量恢复及库存累积的利空担忧。2、进口及到港预估较低，棕榈油现货报价较为坚挺，临近交割月盘面贴水仍待修复，期现价格收敛仍赋予期货潜在上行可能。

　　操作建议：逢低买入为主。