南华期货-油脂-4月25日

　　油脂油料：消费疲弱影响盘面

　　油料：在接下来两个月，由于大豆的大量到港，我国豆粕价格预期持续承压，表现出弱势于CBOT美豆盘面价格的走势。但由于当前大豆的进口成本较高，对于油厂来说如果压榨利润长期处在低位甚至负榨利状态，将会出现供给减少的情况出现，包括压榨减少和进口采买持续弱势。因此对于后续走势，由于我国在七月以后的进口大豆采购进度较往期偏慢，油厂受榨利影响买船态度消极，在全球油籽供给偏紧，豆粕价格相对其他蛋白粕价格更低的情况下，对于未来的豆粕价格依旧偏多看待，但短期由于利多逐渐释放，不建议直接追多，以回调做多为主。

　　而对于菜粕，由于本年度的菜粕交割品制度缘故，盘面可交割菜粕量偏紧，支撑菜粕盘面价格，且即将进入水产养殖的旺季，相较于畜类养殖，水产养殖利润更加，对于菜粕的消费需求表现更好，未来才粕价格考虑易涨难跌，逢低做多为主。

　　油脂：本周前半周由于印尼公布棕榈油二月库存继续累库，且马来产量预报持续转好，整体棕榈油表现为边际宽松，内盘三大油脂承压较强弱势震荡。但周五夜盘前印尼宣布将于4月28日起全面禁止植物原油的出口，释放出口将继续收紧的信号。因此周五夜盘全体合约突破前高，05棕油站上13000大关。但由于国内疫情始终反复，下游需求表现低迷，且短期来看，疫情消退海还待时日，在整体消费环境较差的情况下，周五夜盘尾盘出现了大幅下跌。

　　但关注后市，由于我国的油脂总库存水平处在历时五年低位状态，尤其棕榈油库存，在历史最低水平，后续的进口量依旧较差的情况下，我国的油脂供给可能表现为紧平衡状态，在外部环境整体油脂供给偏紧的情况下，预计后市的油脂依旧会偏强运行。整个4月，国内油脂价格受05交割逻辑影响保持高位。后市在对盘进口利润依旧较差，在下游消费有边际转好预期的情况下，低进口量及低国内库存会成为油脂价格最明显的支撑。目前的扰动主要是国内疫情的影响，由于疫情依旧表现较强令下游消费持续疲弱，这成为短期最大利空因素。但由于油脂的基本面紧供给依旧未改，且当前作为生物柴油原材料，对标原油价格依旧具有一定的竞争性，主要出口国还有贸易保护等政策扰动，总体来看，油脂大跌可能性偏低。展望后市，在周五出现超跌的情况下，可以考虑带保护的多油脂，如通过多有空粕做多油粕比，或根据油脂强弱关系多棕油，空菜油或豆油。