国泰君安期货-油脂-4月25日

　　棕榈油：印尼政策再次扰动 观望

　　豆油：国际市场看涨情绪高涨 观望

　　MPOA：马来西亚4月1-20日毛棕榈油产量环比增长7.24%。外电4月22日消息，马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚4月1-20日毛棕榈油产量环比增长7.24%。其中，马来西亚半岛产量环比增长7.02%，沙巴州产量环比增加7.36%，沙捞越产量环比增长8.69%，东马来西亚产量环比增加7.70%。

　　印尼食用油及其原料出口禁令将于4月28日开始实施。外电4月22日消息，印尼总统佐科维多多周五表示，他决定从4月28日起禁止食用油及其原料出口，截止日期待定。并表示，他将继续监测和评估该政策，直到印尼拥有“充足且负担得起”的食用油供应。

　　【趋势强度】

　　棕榈油趋势强度：1;豆油趋势强度：1

　　注：趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　棕榈油：4月前20天的高频数据显示，马来棕榈油产量增加、出口偏弱，预计马来棕榈油4月份库存上升的概率较大。但上周五收盘后印尼禁止食用油及原料出口的消息再次令市场剧烈波动。目前，关于这一政策，还没有确切的官方政府公告及相关细节公布，我们将继续关注该事件的进展，初步认为，短期内市场对印尼棕榈油出口的担忧情绪仍将对价格构成支撑，但是考虑到印尼国内棕榈油的高库存及其生物柴油政策资金的主要来源就是出口征税，该政策预计偏短期，关注印尼国内食用油价格回落情况及主要消费国对印尼政策的态度。

　　豆油：根据我的农产品(000061)网的数据，国内大豆压榨量连续三周回升，单周压榨量已经回到160万吨以上，随着巴西大豆的持续到港以及国内大豆库存上升，国内大豆压榨量预计将稳定在160万吨/周以上，国内豆油的供应会逐渐增加，将限制豆油的上涨动能。但是，受美豆油和阿根廷豆油库存下降影响，全球豆油价格偏强，继续支撑国内豆油价格。

　　菜油：跟随棕榈油和豆油运行。国内菜油供需双弱，4-8月份，国内新增进口菜油的供应仍然偏少，欧洲植物油供应紧张令国际菜油价格仍然强劲，短期内仍然对国内菜油价格构成支撑。

　　综上所述，从基本面来看，我们对于二季度油脂的供应边际增加的预期不变，随着马来棕榈油产量回升以及国内豆油库存上升，油脂的上涨动能将减弱。不过，在秋季产地棕榈油进入累库周期、以及北半球大豆和菜籽丰收之前，全球油脂的供应偏紧局面还难以根本改变，油脂趋势性下跌还看不到。另外，随着美元持续走强，海外油脂油料的上涨也在趋缓，不过目前看宏观因素对商品的影响仍未完全消退，在俄乌局势未见好转和通胀高企背景下，市场资金仍然青睐于大宗商品，仍对国际油脂价格构成支撑。所以，我们认为，随着供应改善及外部因素的减弱，油脂价格有回落的风险，但是趋势性下跌暂时还看不到，油脂大概率仍然是宽幅波动走势，考虑到国内即将迎来五一长假，操作上建议观望为主，印尼政策预计是短期扰动，可以考虑逢高买入虚值看跌期权。