徽商期货-油脂-6月7日

　　徽商期货有限责任公司

　　郭文伟 农产品(000061)分析师

　　从业资格号：F3047852

　　投资咨询资格号：Z0015767

　　成文日期：2022年6月6日

　　豆油延续上行走势

　　美豆旧作出口需求良好，21/22年度库存可能再度下调，近月价格受到一定支撑，新作种植进度较慢，离影响单产的关键生长期的时间窗口仅剩2周，单产潜力的天气炒作即将来临；另外今年美国生物柴油需求旺盛，EPA维持生物质柴油及燃料乙醇这两种主要生物燃料的掺混义务稳中有增，生物燃料行业柳暗花明，长期支撑美豆油价格；印尼出口尚未完全放开，马棕库存短期继续收缩，外盘利多因素共振，继续支撑国内豆油延续上行走势。

　　美豆结转库存偏低，新季“天气市”来临

　　5月USDA报告将2021/22年度美豆和全球大豆期末库存调降，在新季美豆供应预期兑现之前，供应将持续较为紧张。美豆结转库存调降主要是巴西大豆出口形势变差，美豆出口数据由21.15亿蒲上调至21.4亿蒲，美豆的结转库存预估相应的调降至2.35亿蒲，为2015/16年以来最低。全球大豆数据调整方面，将阿根廷大豆产量由4350万吨调降至4200万吨，巴西大豆压榨量由4725万吨上调至4750万吨，中国大豆进口量由9100万吨上调至9200万吨，全球大豆期末库存由8958万吨进一步下调至8524万吨，旧作供应继续呈现紧张的格局。

　　USDA对新作美豆种植面积预估为9100万英亩，单产预估51.5蒲式耳/英亩，2022/23年度美豆产量预计同比增加4.6%至46.4亿蒲。但是新季美豆播种进度缓慢，截至29日，大豆种植进度达到66%，前一周为50%，上年同期83%，五年均值67%。大豆主产区播种进入尾声，市场更加关注北部平原的晚播情况。北部平原的北达科他州、明尼苏达州降雨多，土壤含水量高，不利于播种，接下来的一周，暴雨持续，土壤含水量继续增加，继续耽误作物播种。

　　需求旺盛，美豆油库存下降

　　美豆压榨利润丰厚，不过由于季节性检修，大豆压榨下降，根据全美油籽加工商协会公布的数据显示，NOPA会员4月共计压榨1.69788亿蒲式耳大豆，较3月的1.81759亿蒲式耳减少6.6%，较2021年4月的1.6031亿蒲式增加5.9%，不过美豆油需求旺盛，库存降至七个月低点，据EIA数据，2022年1-3月美豆油用于生物燃料的投料量达到24.4亿磅，同比增长13%，6月3日EPA维持生物质柴油及燃料乙醇这两种主要生物燃料的掺混义务稳中有增，并正式驳回历史遗留的小型炼油厂的豁免申请，生物燃料行业柳暗花明，另外印尼进口豆油或将增加。

　　由于俄乌冲突和印尼出口禁令导致印尼采购的葵花油和棕榈油滞留港口，印尼成植物油涨价受害者，为控制国内食用油价格上涨，印度允许免税进口200万吨毛豆油和毛葵油。印度每年进口毛豆油在300-400万吨，葵油进口200万吨左右，200万吨豆油免税额度能被完全覆盖。目前，6月份装运的毛棕榈油在印度的CIF报价约为每吨1775美元，而毛豆油为1845美元。但是由于棕榈油需要缴纳5.5%的进口税，印度买家实际支付每吨1873美元。印度经销商预测，在截至2022年10月底，印度棕榈油进口量预计为670万吨，同比下降19%，创下2010/11年度以来的最低水平；而豆油进口量可能跃升57%，达到创纪录的450万吨。

　　马棕供需趋紧，库存或将下降

　　马来西亚棕榈油从3月份开始步入季节性增产周期，不过劳动人短缺制约产量潜力。据5月MPOB数据分析，4月份马棕产量146.2万吨，环比增加3.6%，但同比减少4%；5月由于开斋节放假，工作日减少，SPPOMA预估5月1-10日马棕产量环比大降45.87%，但是5月10-31日工作日正常，产量降幅将收缩，据MPOA预估5月前20日产量环比下降13%，SPPOMA数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降8.65%，5月整体产量有望进一步收缩。出口方面，由于印尼4月28日起开始实施出口禁令，马棕5月出口数据大增，5月马棕出口环比增加22%-24%。高频数据显示马棕供需结构收紧，彭博调查数据预测5月棕榈油库存料为151万吨，较4月环比减少7.9%。另外外劳入境仍存在较大障碍，可能促使6月马棕产量恢复继续不及预期，持续拖累库存重建幅度，棕榈油的价格运行中枢将有望得到较强支撑。

　　后市逻辑

　　美豆旧作库存调降，而新作种植进度慢，相比去年的干旱表现，今年美中西部天气或有降水过多情况，是否影响后续种植进度还需继续跟踪，离影响单产的关键种植期的时间窗口还有2周，天气炒作的阶段仍未过去；另外今年美国生物柴油需求旺盛，EPA维持生物质柴油及燃料乙醇这两种主要生物燃料的掺混义务稳中有增，并正式驳回历史遗留的小型炼油厂的豁免申请，生物燃料行业柳暗花明，长期支撑美豆油价格；印尼棕榈油出口限制提振马棕出口大幅增长，今年以来马棕产量受劳动力短缺影响尚未明显恢复，5月受开斋节放假产量进一步下降，且上周印尼取消向马来种植园派遣劳工，短期内马来产量问题未能看到解决，5月末马棕库存或进一步下调，受外盘利多因素支撑，豆棕油延续偏强走势。

　　风险因素：印尼完全放开出口