光大期货：纯碱期货市场情绪偏弱 但中长期格局依旧乐观

　　1、供应：本周纯碱行业周度开机率较上周下调1.71个百分点至90.08%，绝对水平处于近几年的最高位。但后半周存在企业检修情况，故行业日度开机率周五已降至86.97%的阶段性低位。纯碱周度产量本周下降1.87%至59.23万吨，轻质碱产量下降而重质碱产量略微提升。当前纯碱行业生产水平依旧偏高，后期随着气温的提升，夏季检修预期越来越强，再加上6月中下旬将迎来青藏铁路西格段升级改造，市场有效供应或存明显下降预期。

　　2、库存：当前纯碱企业库存延续去库趋势，但降幅较前期有所放缓。本周企业库存绝对水平44.16万吨，周环比下降6.54%，绝对水平处于近几年偏低位置。其中，轻质碱库存小幅增加而重质碱库存下降明显。目前下游玻璃企业纯碱原料库存天数约为28天，部分达到安全库存线，故后期下游采购需求依旧存在。当前上游企业、下游终端客户纯碱库存水平均偏低，库存主要压力来自社会环节。但近期纯碱期现贸易商出货状态良好，部分下游光伏玻璃企业采购较为集中，故下周社会库存或出现明显下降。

　　3、需求：从企业产销率与表消绝对值来看，二者出现止跌企稳甚至反弹迹象。本周纯碱周度表消62.32万吨，略高于周产量；本周纯碱企业产销率105.22%，目前处于紧平衡状态。从下游不同板块来看，平板玻璃本周末点火一条900吨日熔量产线，月底虽有产线存冷修计划，但日熔量仍处于净增状态，短期玻璃产线冷修逻辑被证伪，对纯碱刚需也维持高位。光伏玻璃6月中下旬计划点火产线较多，且近期光伏玻璃企业从社会环节采购纯碱较为集中，需求端稳中向好格局不变。

　　4、观点：当前纯碱市场处于高开工、高利润、低库存、强需求的格局中，基本面短期暂无颠覆性变化，但宏观情绪、期现贸易商集中出货等因素导致盘面走势持续偏弱。后期在生产水平下降、青藏铁路升级导致市场有效供给减少、光伏玻璃产线点火密集等因素共振下，纯碱市场或再次转向偏紧状态。当前纯碱市场最大的风险依旧来自于平板玻璃产线放水冷修所带来的需求损失，短期该逻辑已被证伪，且随着周末玻璃价格的止跌反弹，对纯碱市场情绪的积极联动或将出现。整体来看，当前纯碱现货基本面短期依旧较为乐观，但期货盘面受外围因素影响较大情绪偏弱，下周在整体库存仍将去化、光伏玻璃产线点火密集、玻璃市场情绪回暖等因素影响下，盘面情绪或有企稳迹象，预计下周纯碱期货价格将维持区间偏强震荡格局，中长期逢低布局多单策略依旧适用。

　　5、风险：供给端下降不及预期；玻璃涨价持续时间有限；光伏玻璃产线点火进度延迟；国家政策、宏观经济以及相关品种的联动效应；