【国债早报】南华期货：出口再显韧性

　　周一国债期货早盘窄幅震荡，午后先下后上波动加剧，最终小幅收跌。公开市场方面，今日共20亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，当日资金零投放零回笼。资金利率低位平稳运转，银行间隔夜与7天气加权利率基本在1bp左右波动。当前流动性主要来自于前期财政政策为企业释放大量现金流以及低投资意愿导致资金在银行间淤积，随着基本面逐渐修复，市场预期回暖，流动性中枢会逐渐上移。

　　从周末海关总署架7月外贸数据来看，美元计价下出口同比增长18%，预期14.1%，前值17.9%，与此前PMI新出口订单走势出现背离，再度超市场预期的同时也体现其韧性。从分地区数据来看，7月出口的韧性可能来自于新兴市场需求的修复，另一方面，尽管出口面临的全球总需求下行的潜在风险，但国内在能源、原材料等方面的成本优势可能使得出口增速的下滑要慢于预期。海外方面，美国7月非农大超市场预期，强劲的劳动力市场导致加息预期再度升温。债市近期可能会回归震荡区间，短端上行压力更大，可尝试做平曲线策略。【高翔】