【国债早报】南华期货：“三个兼顾”意味着什么

　　周四国债期货走势分化，二、五年期合约窄幅震荡，最终小幅上涨，十年期尾盘拉升，明显收涨。公开市场方面，今日共20亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，当日资金零投放零回笼。资金利率低位运转，银行间隔夜与7天气加权利率小幅回落，下行幅度4bp左右，绝对水平来看依旧偏低。关注下周MLF续作情况。

　　周三晚间央行发布二季度货币政策执行报告，报告强化了对于通胀的关注与描述，对内表示尽管物价水平总体稳定，但仍要警惕结构性通胀的压力，对外则是强调高通胀已经成为全球经济发展的最主要挑战，主要经济体收紧货币的外溢效应导致经济活动放缓。另一方面，从下阶段政策思路的描述中，可以发现新增“巩固经济回升向好趋势”而删去了“着力稳定宏观经济大盘”，这并不代表当前不存在经济增长的压力，只是在前期政策陆续下达后，宏观环境已经出现了边际上的改善，尽管增长的斜率可能依旧偏低，但考虑到通胀、国际贸易等方面，目前需要的是维持住这一回升势头，而不是进一步加码刺激，这也是为什么本次报告特意提及要“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”。兼顾意味着统筹多个目标，也意味着政策需要综合考量，不会过于极端，因为对于后续的货币政策，我们认为宽松环境不会改变，但难有大刺激，因为会受到物价以及海外因素的掣肘。【高翔】