【油脂早报】南华期货：短期波动，长期偏空

　　油脂油料：短期波动，长期偏空

　　油料：隔夜USDA公布9月供需预测，大幅下调单产至50.5，同时下调收获面积，因此产量最终预计减少四百万吨，明显提振美豆市场情绪，CBOT大豆价格大幅走强。当前国内蛋白粕由于近端供给不足而明显表现强势，受到现货影响，国内期货市场的01合约的豆粕走势与CBOT美豆11合约价格走势出现了一定程度的背离，但供给不足的情况开始逐渐出现边际好转的预期，其一在于国内的油厂压榨利润出现了明显的好转，在当前美豆进口成本相对较低的情况下，利润的恢复有利于后续买船情绪的提振；其二在于竞争国巴西和阿根廷将要开启新一年度的大豆种植，且当前阿根廷对于大豆出口开放了较多的优惠政策，有利于大豆的国际贸易流通，在南美种植开始后，北美的收获预期落地，市场焦点到南美将会给予北美一定的卖货压力，虽然本年度由于期末库存偏紧而消费增加，北美卖货压力相对较小，但在集中上市期间，由于供给的大量出现将会对国际豆价价格造成明显压力，国内蛋白粕价格在供给转送成本下降的情况下，预期价格同样会受到一定压力，未来继续保持在次高位的难度将越来越大。菜粕方面，当前主要考虑加拿大的菜籽供给情况，在即将收获，且生长期风调雨顺的情况下，新季节菜粕供给将会明显转松，利空菜粕价格，且2301开始，交割品制度的变化令可交割货物明显增多，对于菜粕价格同样是利空影响，下方支撑在于豆菜粕价差带来的替代消费。总体来看，受报告影响近期蛋白粕走势可能强势，但在南美种植时点无明显减产驱动的情况下长期依旧偏空思路。

　　油脂：油脂端当前自身偏空的基本面依旧维持不变，无论是棕榈油供给端的库存以及供给，或是豆油及菜油端新季的供给，均在逐步确立且供给量有一定的保证。但由于前期国内油脂价格在基本面偏空且宏观情绪的悲观下已经出现了明显的下跌，目前随着宏观悲观情绪逐渐缓和，美元指数的阶段性回落，原油价格的明显反弹令国际油脂价格在相对低位忽略了自身利空因素的影响而表现出情绪的共振，盘面价格出现反弹。但宏观情绪的提振并不能够扭转油脂弱势的格局，对于国内的三大油脂，在新季节供给量依旧是边际增加的总背景下，可能会出现阶段性的下跌后的反弹，但颓势难改。

　　在品种间的价差方面，可以看出在接下来的秋冬季，棕油在我国的食用方面的消费量可能会逐步下降，但供给量在国际价格持续走弱的情况下预计将表现充裕；豆油在目前现货端紧张，未来可能宽松的情况下暂时可能会表现强势，直到我国远月大豆进口买船情绪出现明显回温，国内供给逐步确立；菜油端由于加菜籽产量基本确立且国内买船表现积极预期供给量充裕，且由于品种间价差的存在而消费能力有限。总体来看，在油脂预期总供给好转的情况下，油脂价格上方压力明显，长期看空思路不变，但在短期操作中需要规避宏观以及日内价格剧烈波动风险，建议豆菜油间价差做缩策略为宜。