【油脂早报】南华期货：短期波动加剧，长期依旧偏空

　　油脂油料：短期波动加剧，长期依旧偏空油料：隔夜美豆继续宽幅波动，带动蛋白粕日内波动较大。对于后市，当前受到供给不足，现货基差继续大幅走强，但国内供给不足的情况未来可能逐渐出现边际好转的预期，其一在于国内的油厂压榨利润出现了明显的好转，在当前美豆进口成本相对较低的情况下，利润的恢复有利于后续买船情绪的提振；其二在于竞争国巴西和阿根廷将要开启新一年度的大豆种植，且当前阿根廷对于大豆出口开放了较多的优惠政策，有利于大豆的国际贸易流通，在南美种植开始后，北美的收获预期落地，市场焦点到南美将会给予北美一定的卖货压力，虽然本年度由于期末库存偏紧而消费增加，北美卖货压力相对较小，但在集中上市期间，由于供给的大量出现将会对国际豆价价格造成明显压力，国内蛋白粕价格在供给转送成本下降的情况下，预期价格同样会受到一定压力，未来继续保持在次高位的难度将越来越大。菜粕方面，当前主要考虑加拿大的菜籽供给情况，在即将收获，且生长期风调雨顺的情况下，新季节菜粕供给将会明显转松，利空菜粕价格，且2301开始，交割品制度的变化令可交割货物明显增多，对于菜粕价格同样是利空影响，下方支撑在于豆菜粕价差带来的替代消费。总体来看，受报告影响近期蛋白粕走势可能强势，但在南美种植时点无明显减产驱动的情况下长期依旧偏空思路。

　　油脂：隔夜油脂冲高后回落，在绝对供给好转而消费可能不振的情况下价格上方仍有压力。由于供给端表现较为稳定，以棕榈油为主的三大油脂供给有明显的好转；且当前由于蛋白粕的紧张导致了蛋白粕价格的高企，油脂相对因为跷跷板缘故表现弱势；此外由于油脂在生物柴油端的消费靠近国际能源价格，在居民食用端的消费靠近国际宏观情绪，在国际宏观情绪处在加息背景下表现悲观时，三大油脂价格在供给充裕的情况下将会表现疲弱。因此，对于后市油脂，在基本面没有大变化，即供给端无大扰动的情况下，随着供给的持续稳定恢复，国内的油脂价格也将会不断回落至普通水平。当前棕榈油价格已经较前期水平有了非常明显的回落，油厂的棕油库存在不断的积累，虽然还处在偏低的水平，但由于进口成本的稳定低位运行，进口利润窗口持续存在的情况下，随着棕油到港的不断推进，国内库存将会明显得到补充；当前的豆油和菜油还在较高的水平波动，主要因为当前近端的大豆和菜籽的供给不足，大豆端由于压榨偏低，豆油供给同样表现不甚充裕支撑了豆油的价格，菜油由于新季菜籽还未上市到港，旧季菜油供给表现紧张而导致了高基差，支撑了新季的盘面价格。预期后市在油籽大量上市后，随着供给端逐渐出现边际的好转，豆油及菜油的远月价格支撑将会逐渐较弱，下方还会有一定的空间。建议暂时关注远月豆油及菜油的做空机会，择机入场。