原油70美元绝地反弹，19港铁矿发运总量减少186.5万吨｜东吴期货策略早参

　　2022.12.13

　　黑色系板块：等待继续回调做多

　　螺卷。11月新增人民币贷款仍较差，居民存款增加，消费意愿差。基本面无太多变化，钢厂依然多处亏损状态，抑制钢材产量，盘面短期有所调整，但总体空间或有限，观望为主，等待继续回调再做多。

　　铁矿。澳洲巴西19港铁矿发运总量2426.7万吨，环比减少186.5万吨，澳巴都有减量。45港铁矿石到港总量2408.4万吨，环比增加89.8万吨。盘面有所调整，暂时观望为主，关注钢厂补库情况。

　　双焦。双焦基本面无太大变化，仍较好。现货方面，焦炭第三轮提涨落地，价格坚挺。但目前正值淡季，且钢厂处在亏损状态中，产量或有下滑，将减少对双焦的需求，盘面预计宽幅震荡，建议波段操作为主。

　　能源化工：甲醇反套逐步止盈

　　原油。隔夜原油绝地反弹，美原油在70美元附近得到支撑，带动布油在75美元附近出现反弹。拜登曾表示当油价在67-72美元附近或以下时，政府将为战略石油储备回购原油。此外中国需求改善前景、美国Keystone管道仍然关闭以及俄罗斯威胁减产也给予油市一定支撑。预计油价偏弱震荡，短期波动区间75-85美元，关注美联储加息及美国能源部是否如此前所称在70美元收储。

　　沥青。12月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅下滑，不过出货量由于季节性道路消费受阻下滑幅度更甚，社库厂库纷纷增加，其中社库增幅较小，显示贸易商采购意愿寥寥。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，沥青期现高基差的局面已经彻底打破，预计偏弱震荡为主。

　　LPG。目前盘面深度贴水，现货短期稳中偏强，然PDH装置利润仍处于亏损，装置开工率难以大幅提升，叠加MTBE和烷基化装置开工率回落，工业需求支撑减弱，且盘面受交割因素影响较大，缺乏上行驱动。目前处民用气需求旺季，现货价格较为坚挺，考虑到贴水幅度进一步扩大，操作上不建议追空，企稳之后可轻仓试多，同时关注原油端驱动影响。

　　PTA。TA05合约收盘价5084元/吨，较上一交易日价格上涨56元/吨。昨日聚酯产业链全线飘红，夜盘保持微涨。近一周TA减产明显，上周开工率66.8%，周环比下跌4.26%，本周持续降负至64.57%，大幅检修导致12月TA从原来累库预期逐渐转为紧平衡或者去库状态，利好PTA，之前大累库的预期逐渐被证伪。PTA供需双弱导致压力传导至PX端，PX累库预计加剧，PXN预计被PTA加工费压缩，亚东石化PTA总产能75万吨/年，装置今晚24时重启，提负至100%。策略建议：TA05合约空单可继续持有，持续关注59反套机会，可多PTA空PX。

　　MEG。EG01合约收盘价4067元/吨，较上一交易日上18元/吨。上周乙二醇港口库存持续累库，受益于企业生产利润的恢复，供增需减，供需边际走弱，综合开工率50.91%，周环比上涨14.7%。由于疫情政策优化的预期回暖，终端需求方面近期稍有起色，但是仍然需要关注是否是会带来实质性的改变，一般转变为实质的需求需要一定的时间。内蒙古通辽30万吨乙二醇装置12月1日开始停车，计划15号重启，预计周末左右见产品。策略建议：EG05合约逢高偏空。

　　甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨1.36%，报收2527元/吨。夜盘上涨1.12%，报收2535元/吨。受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。近期传统下游亏损程度有所修复，但局部地区环保安检政策趋严，叠加雨雪天气增多，传统下游开工难见提升。目前沿海地区MTO装置多维持前期停车或降负状态，暂无重启计划，MTO装置开工率仍处低位，对甲醇暂无利好支撑。随着疫情防控形势向好、运费下调，产销区套利窗口打开，内地在排库压力下发往销区进行套利，对港口形成冲击。存量装置恢复、新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，均使得甲醇供需驱动偏弱。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部震荡运行。基本面来看01-05仍偏反套运行，不过目前01-05已由前期的Back结构转变为Contango结构且期现基差维持高位，01-05反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦MTO装置停车后PP-3MA短期走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。

　　有色金属：需求担忧上升，有色金属重心回落

　　铜。需求担忧上升，铜价转跌。周一伦铜收跌1.37%；沪铜主力01合约日盘收跌1.62%，夜盘收跌0.35%。因中国放松防疫并持续推出稳增长政策推动上周铜价重心上移。但短期需求仍在走弱，等待中国需求回升或许更多时间。中国11月进出口数据同比增速大幅下滑，显示内外需疲弱。中国11月M2货币供应年率12.4%，高于预期和前值；M2-M1剪刀差走阔，显示经济内生动力仍不足。全球经济陷入衰退的担忧亦打压铜价。周一SMM统计的社会库存较上周四增加0.31万吨。等待今晚公布的美国11月CPI数据，以及本周的美联储12月议息会议给出更多指引。

　　铝。过剩担忧上升，铝价大幅回落。周一伦铝收跌2.39%；沪铝主力01合约日盘收跌2.52%，夜盘收跌0.75%。中国11月进出口数据大幅下滑；铝材出口进一步下降。11月未锻轧铝及铝材出口环比减少4.94%，同比减少10.55%。铝短期需求走弱。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌0.7个百分点至65.3%因订单不足。周一SMM社会库存50.0万吨，较上周四库持稳，预计将逐渐转入累库阶段。SMM11月铝型材开工率约66.5%，比去年同期下降约一成。供应端国内运营产能仍处上升过程中。预计铝价走势偏弱。

　　锌。12月12日沪锌主力跌0.70%，报24670元/吨，夜盘涨0.59%，报24905元/吨，LME锌涨1.24%，报3267.0美元/吨。基本面边际改善，但低库存仍给价格以支撑，另外伦锌在高注销仓单占比以及高持仓集中度的情况下，存在升水异常拉升的风险，策略上上方空间相对有限，空单进场需要看到库存进一步累增，关注本周美联储加息。

　　铅。12月12日沪铅主力跌1.52%，报15540元/吨，夜盘跌0.19%，报15570元/吨，LME铅涨0.78%，报2184.0美元/吨。整体看基本面暂无明显矛盾，出口窗口的打开以及交仓氛围浓厚使得原生铅散单依旧偏紧，目前的价格对应基本面依旧偏高，另外本周进入交割周期，库存累增将对价格形成压力，策略上建议反弹抛空。

　　农产品(000061)：美豆走弱，关注MPOB11月报告

　　油脂。昨日油脂市场整体大跌，其中棕榈油领跌。一方面因为上周六公布的USDA12月供需报告偏利空；另一方面国内棕榈油库存持续增加，创2016年以来最高水平。此外近期疫情的加剧也令市场产生恐慌心理。不过昨日夜盘随着原油的反弹，油脂价格止跌反弹的迹象。今日关注中午将要公布的MPOB11月报告，市场预期11月马棕产量或下降。

　　豆粕/菜粕。国内供应端，12月大豆到港预期到港1000万吨左右，同期高位；开机率和压榨量也将维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹，供应还是处于紧平衡的格局。需求端，国内优化疫情防控措施，叠加生猪整体存栏量基数较大，且临近春节下游油厂有备货需求，因此豆粕需求旺盛。国外方面，巴西种植顺利，但阿根廷较为干旱，产量受到下调。短期，高基差迅速缩小，但盘面仍然处于贴水的局面，现货也已止跌。因此盘面易涨难跌。目前05合约处于低估值价格，由于前期市场对南美丰产预期较足，存在炒作空间。短期，受EPA政策不及预期的影响，跟随CBOT大豆和豆油下跌。

　　鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在12月或将再度上涨，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，强现实与弱预期持续博弈，盘面上下两难，操作上建议区间操作为主，区间可参考4200-4500。至于05合约，需持续关注12月以及1月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖户的补栏情绪持续形成压制。

　　生猪。供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12月出栏计划量继续增长，散户前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏，造成猪价恐慌性下跌；需求端，随着全国气温下降，南方腌腊消费启动对需求有所提振，不过防疫政策放松后，民众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡，整体看今年四季度猪肉消费大幅低于去年同期，短期供应冲击大于消费提振，预计猪价短期将继续呈现震荡偏弱的格局。

　　苹果。昨日主力合约价格小幅下跌。节日渐近，看货客商数量增加。现货价格偏弱，去库缓慢，冷库及批发市场成交量小。寒潮有利于苹果运输及保存，近期国内防疫措施优化，后续观察实际需求是否有增长。距交割月还有半个多月，预计主力合约价格将为小幅震荡上行后逐渐向现货价格回归。操作上，近期以观望为主。

　　免责声明：

　　本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

　　本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。